中国玻纤（600176）:2013年供需格局改善概率较大

　　中国玻纤 600176

　　研究机构：华泰证券（601688）分析师：周焕，朱勤，顾益辉 撰写日期：2013-01-31

　　公司2012年玻纤及制品销量83万吨，和2011年基本持平，目前价格在底部徘徊，约5000元/吨。公司库存高位，约30万吨，相当于近4个月的销量，但经销商库存较低，因此总库存并不高。

　　为应对贸易摩擦，海外扩张仍然稳步推进。公司2011年在埃及投建8万吨产能、2013年在美国投建10万吨产能。目前受文化、制度等约束进度略低于预期。埃及项目预计2013年三季度后投产。

　　2013年供需格局改善概率较大:今年全球玻纤行业进入停窑高峰，将有60万吨的产能需要停窑检修，供给压力减轻。需求方面，公司领导近期对中东地区进行2013年的需求摸底，从调研来看中东2013年新建的管道项目较多，形势相对较好；公司预计其他海外几个地区仍然会有恢复性增长，2013年的整体需求仍偏乐观。

　　行业需求难现大幅增长，协同和新产品开发是公司未来战略重心。

　　公司认为随着国内厂商的近几年的快速扩张，目前全球玻纤供需缺口已经填平，市场需求难再出现大幅增长。公司未来将一方面加强与行业其他龙头的沟通协调稳定价格，另一方也将重心从规模扩张、产能投放向新产品开发、品牌提升等方面转移。

　　我们预计2012-2014年玻纤及制品销量83、87.5、98万吨；预计全年综合毛利率31.5%、33.5%、35%；EPS0.31、0.49、0.69元。目前股价对应2012-2014年PE水平分别为31.0、19.6和13.8倍，考虑到今年玻纤行业景气复苏存在超预期的可能，而公司盈利的弹性较大，我们维持公司“增持”评级。

　　风险提示:玻纤需求复苏低于预期。

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　　西宁特钢（600117）:4季度产量明显恢复，非钢业务环比改善

　　事件描述

　　西宁特钢今日发布2012年业绩预告，预计报告期内公司实现归属母公司净利润0.20亿元~0.50亿元，同比下降84.57%~93.83%。实现EPS0.03元~0.07元。据此推算，4季度公司实现归属母公司净利润0.08亿元~0.38亿元，同比增长215.36%-1391.18%；实现EPS为0.01元~0.05元，3季度为-0.06元。

　　事件评论

　　4季度产量明显恢复，非钢业务环比改善:产量方面，公司合理调控生产，在盈利较好的10月产量处于历史高位，11、12月有所下降。综合来看，季度产量环比增长约21.5%。在价格基本平稳的情况下，预计产销量的增长将带动公司4季度收入环比增长。产量增长的同时将使得吨钢折旧下降，叠加行业景气度的回升，预计4季度公司特钢业务毛利率环比有所上升，从而带动钢铁主业环比改善。

　　此外，在4季度焦炭、铁矿石价格均有所上涨的情况下，预计非钢业务的利润水平同样有所改善，成为公司4季度扭亏为盈的另一重要原因。

　　从我们统计的情况来看，3季度产量明显下降的特钢公司在4季度产量均得到了不同程度的恢复，说明经历去库存之后，4季度下游汽车和机械等制造业的订单情况的确环比有所好转。

　　特钢主业结构升级，资源优势将逐步体现:公司募投项目大小棒线技改项目将有利于公司特钢产品结构升级，且前期高炉技改等工程已经完成，因此技改将不影响公司的正常经营活动，公司特钢主业未来仍将有所增长。另外，公司还拥有较为丰厚的资源优势，在现有资源基础上扩建产能的同时，进一步扩大资源方面的掌控力度。

　　预计公司2012、2013年的EPS分别为0.06元和0.19元，维持“谨慎推荐”评级。（长江证券（000783） 分析师：刘元瑞，王鹤涛 ）

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　　赛轮股份（601058）:轮胎行业快速成长的后起之秀

　　2013年全球轮胎需求将重新回到增长轨道，增幅约5%左右。预计国内轮胎行业2013年产销量增速为16%，好于2012年的12%。其中配套胎市场增速约10%，替换胎市场增幅约15%，出口市场增幅约20%。201

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