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　　科华生物:行业景气度提升，经营趋势向好

　　事件描述

　　近期，我们对科华生物进行了跟踪，主要内容及观点如下。

　　事件评论

　　市场对于公司的疑问主要在于以下两点:

　　管理层是否还有动力和能力去把公司做大做强？我们认为在经历了高管的换血之后，公司管理层的整体年轻化是趋势。少壮派管理团队的上任有望给公司注入新的活力，在行业景气度提升的背景下，顺势而为，公司发展有望再上台阶。

　　免疫试剂业务是否会一直成为公司的短板？

　　免疫业务近几年的低迷主要是由于国家在职检业务中取消了乙肝项目的检测，收入占比较大的乙肝试剂盒受到冲击。同时传统酶免项目也在受到化学发光试剂的替代。2013年公司乙肝检测试剂盒有望在低基数背景下止住下滑势头，而出口业务的恢复会提升免疫试剂业务的利润增速。同时公司化学发光仪器有望在2013年底获批，2014年免疫业务有望重新成为公司的增长点。

　　在解答了市场疑问后，我们看好公司的主要逻辑主要是以下三点:

　　1、医保控费使得医院业务药占比下降，高毛利的诊断业务占比提升，诊断试剂行业景气度逐步高升

　　2、公司基本面在2012年基本见底，随着2013年试剂捆绑仪器销售战略的执行，以及海外出口的恢复，公司业绩增速有望提升

　　3、估值优势明显，按照我们的盈利预测，目前公司相对于2013年估值仅为21倍。而公司作为诊断试剂龙头企业，研发和销售等支撑长远发展的软实力并未在估值中得到体现，价值被低估。

　　首次覆盖，给予“推荐”评级:管理团队的年轻化有望给公司发展注入新的活力，而医保控费改变医院业务结构，将提升诊断试剂行业的景气度。积极向上的管理团队加上行业的高景气度，公司发展有望再上台阶。随着试剂捆绑仪器销售战略的推行以及出口业务的回暖，公司短期业绩增速有望提升。预计公司2012-2013年EPS分别为0.50元、0.63元，首次覆盖，给予“推荐”评级。（长江证券（000783）邹朋，刘舒畅）

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