方面转移。

　　我们预计2012-2014年玻纤及制品销量83、87.5、98万吨；预计全年综合毛利率31.5%、33.5%、35%；EPS0.31、0.49、0.69元。目前股价对应2012-2014年PE水平分别为31.0、19.6和13.8倍，考虑到今年玻纤行业景气复苏存在超预期的可能，而公司盈利的弹性较大，我们维持公司“增持”评级。

　　风险提示:玻纤需求复苏低于预期。

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　　西宁特钢（600117）:4季度产量明显恢复，非钢业务环比改善

　　西宁特钢 600117

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞，王鹤涛 撰写日期：2013-01-31

　　事件描述

　　西宁特钢今日发布2012年业绩预告，预计报告期内公司实现归属母公司净利润0.20亿元~0.50亿元，同比下降84.57%~93.83%。实现EPS0.03元~0.07元。据此推算，4季度公司实现归属母公司净利润0.08亿元~0.38亿元，同比增长215.36%-1391.18%；实现EPS为0.01元~0.05元，3季度为-0.06元。

　　事件评论

　　4季度产量明显恢复，非钢业务环比改善:产量方面，公司合理调控生产，在盈利较好的10月产量处于历史高位，11、12月有所下降。综合来看，季度产量环比增长约21.5%。在价格基本平稳的情况下，预计产销量的增长将带动公司4季度收入环比增长。产量增长的同时将使得吨钢折旧下降，叠加行业景气度的回升，预计4季度公司特钢业务毛利率环比有所上升，从而带动钢铁主业环比改善。

　　此外，在4季度焦炭、铁矿石价格均有所上涨的情况下，预计非钢业务的利润水平同样有所改善，成为公司4季度扭亏为盈的另一重要原因。

　　从我们统计的情况来看，3季度产量明显下降的特钢公司在4季度产量均得到了不同程度的恢复，说明经历去库存之后，4季度下游汽车和机械等制造业的订单情况的确环比有所好转。

　　特钢主业结构升级，资源优势将逐步体现:公司募投项目大小棒线技改项目将有利于公司特钢产品结构升级，且前期高炉技改等工程已经完成，因此技改将不影响公司的正常经营活动，公司特钢主业未来仍将有所增长。另外，公司还拥有较为丰厚的资源优势，在现有资源基础上扩建产能的同时，进一步扩大资源方面的掌控力度。

　　预计公司2012、2013年的EPS分别为0.06元和0.19元，维持“谨慎推荐”评级。

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