乐视网（300104）：流量带动广告业务爆发，后续看互联网电视发展

　　四季度延续较高增速，实现全年高增长。预告的业绩意味着四季度实现归属上市公司股东净利润约0.56 亿元-0.69 亿元，同比增长27%-57%，基本与前三季相当，确保全年高增速。

　　流量快速上升带动广告收入爆发。公司网站的流量、覆盖人数等各项关键指标继续稳健提升，使得广告价值大大提升，从而带动了广告业务的发展，三、四季度连续单季度广告收入过亿元，在主营业务中占比超过40%，品牌广告主的数量由年初的60余家快速提升至约200 余家，流量转化为广告价值的战略卓有成效。

　　随着电视屏的整合，建立在一云多屏基础上的“内容+ 平台+ 终端+ 应用全产业链”模式具备较强爆发力，互联网电视有望贡献较大业绩弹性。9月乐视宣布进军互联网电视行业，子公司乐视致新成为乐视在互联网电视领域的执行者，筹备推出乐视 TV，而 13年1 月份互联网电视机顶盒“乐视盒子”已经先行推出，首批预订和发售表现不俗，展现出较好潜力，未来“乐视盒子”+ 乐视TV双轮驱动，互联网电视业务有望爆发。

　　业务转型使得成本和财务费用压力较大。电视剧版权的无形资产摊销、大量用户浏览带来的CDN、带宽费用以及网络视频平台的营销投入均大幅增加，而为拓展业务实施的债务融资使得财务费用亦带来压力。

　　投资建议：公司内生增速较快，“内容+ 平台+ 终端+ 应用”全产业链模式逐渐成型，互联网电视业务具备业绩弹性，预计公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.47 元、0.67 元、1.02 元，当前股价对应2012年、2013年、2014年PE分别为46倍、32倍、21倍，维持“推荐”评级。

　　（长江证券（000783））

<<上一页12345678下一页>>

　　金证股份（600446）：业绩符合预期，公司13年业绩高增长可期

　　公司业绩增长符合市场预期，主营收入结构改善明显：公司12年业绩增长主要来源于主营业务的收入增长，增量主要源于金融创新业务收入及基财市场。我们预计公司12年证券行业收入在1.5亿-1.6亿之间，其中金融创新业务要占到50%以上，其中仅转融通带来的收入就达3000W，公司基财业务12年基本实现盈亏平衡，不仅能够拿下总包新基金的订单，同时能从老基金上获得一定的软件模块订单，12年基金业务收入估计2000-3000W，其中一半来自于老基金的部分软件模块替换与更新。 公司金融信息化主营收入结构得到改善，并打开了全新的基财市场。

　　回归主营聚焦主业，13年仍能取得高速增长：公司自回归主营战略以来，持续剥离与金融信息化不相关的业务和子公司，坚持依靠产品和技术来发展公司的战略，由内到外发生了变化。金融创新产品提前布局，占得先机，财富管理产品线得到全线补齐。展望13年，金融创新将继续深化和加强，场外市场相关的创新项目有望爆发，为公司13年业绩带来高弹性，在基财这块，在增量上，今年保守估计会有20家新基金落地，由于公司历经三年研发的最新基金核心系统在架构和性能上优于恒生电子（600570）较老的O3.2版本，而恒生推出最新的版本至少还需要1-2年，我们估计公司在这个期间能获得50%以上的总包订单，在存量上，公司13年在老基金公司上获得的部分产品订单预计也将继去年之后继续取得大幅增长，我们预计公司13年将至少取得35%以上的增长。

　　公司拐点已现，金融创新及基财新市场带来业绩高弹性：我们仍然坚定的认为公司历史性拐点已到，一方面，随着未来各项创新政策的具体落实以及公司创新产品的持续推出，公司凭借集中交易系统的高占有率以及较为优质的客户构成、齐全的创新产品线，将充分受益于创新业务。另一方面，在基财新市场，公司历时三年的积累，终于取得重大突破。由证券系统衍生而来，自行研发中间件的新一代基金各模块业务系统（包括TA、投资交易系统、网上交易+直销等）已经在老基金中突破20家客户落地，不断拿下新设基金总包项目更是标志着公司已全面进入基金信息化行业，同时也是公司基财业务的拐点，未来券商投资管理系统、银行、信托等行业将上演相同的戏码，报告期内中信资管的订单更是加速验证了这一逻辑，同时将成为公司券商资管业务的标杆项目，未来公司将全面切入基财市场，13年公司有望在券商资管项目上实现突破。

　　业绩兑现打消市场疑虑，维持“强烈推荐”评级：我们维持公司2012-2014年EPS分别为0.26元，0.35元，0.49元的预测，对应当前PE分别为27.7X，20.7X，14.7X，在过去一年二级市场较为低迷，下游企业纷纷控制IT投入的背景下，公司仍能依靠金融创新及基财市场取得高增长。此次业绩兑现更是验证了公司的拐点逻辑，对公司股价将起到一定的推动作用，打消市场部分投资者对公司业绩的担忧，我们维持“强烈推荐”评级，目标价9块，对应2013年26倍PE。

[1] [2] [3] [4] [5] 下一页