（长城证券）

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　　金地集团（600383）：经营拐点愈发清晰

　　公司公告称收到生命人寿通知，其通过二级市场累计持金地股权已达5%，成为金地第二大股东。金地大股东为深圳福田投资发展，持股比例7.85%，与原二股东福田建设（持股3.7%）无实质关联。

　　我们维持金地经营拐点出现、持续好转的判断。公司基本面新变化：（1）产品结构调整在13 年将出现“量变到质变”的转化，原有项目结构调整在上半年持续体现，而12年新拿地预计可在三、四季度形成供应，困扰公司已久的产品结构失衡问题将得到扭转；（2）组织架构调整完成，管理改善，周转能力有效提升，金地已完成架构调整，住宅开发、商业地产、房地产金融三大业务定位清晰，管理层经营思路更趋积极，周转能力较之前提升趋势明显；（3）海外融资走在A股地产前列，12年先后两次海外低成本发债融资，并完成星狮地产收购和成功配股，率先实现债权和股权融资，再加上规模增长迅速的房地产基金，金地未来融资渠道丰富多样，可有效助力周转提速。

　　项目布局集中于东部二线，受益城镇化推进。公司项目未结面积中，一二三线占比24%:62%:14%，东中西占比69%:15%:16%，大都市圈、城市带二三线城市、“三受益”的二三线城市占比为45%:30%:24%。

　　13年销售可达400亿。市场预期金地13年销售约360亿，并未充分考虑产品结构调整、管理改善带来的周转提升。我们预计13年金地销售可达400亿，较12年增17%，销售发力在三月份即可开始体现。

　　预计12、13年EPS分别为0.69、0.81元，更新拿地后RNAV10.76元，现股价相对折36%。目标价8.9 元，对应13年PE11倍，增持。

　　（国泰君安）

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　　丽珠集团（000513）：公布B股转H股方案，继续看好

　　B转H方案提供现金选择权。公司拟申请将已发行的111，993，354股境内上市外资股（B股）转换上市地，以介绍方式到香港联交所主板上市及挂牌交易，变更为在香港联交所上市的境外上市外资股（H股）。本次方案不涉及发行新股事宜。为了保证此次B股转H股顺利发行，并且保护B股股东的合法权益，公司将安排第三方（第三方高瓴资本和国信（香港）资管已承诺提供合计12 亿港元的行权资金）向全体B股股东提供现金选择权，行权价格在公司B股股票停牌前一交易日（2013年1月4日）收盘价28.30港元/股的基础上溢价5%，确定为29.72港元/股。原持有公司B股股份的投资者，可在指定时间选择申报行使现金选择权，以将其持有的部分或全部丽珠B（200513）股转让给提供现金选择权的第三方；也可选择继续持有并保留至股票在香港联交所挂牌上市，其继续持有的B股股份性质将变更为H股。

　　B转H主要利好B股股东。我们认为，公司此次B股转H股，对现有的B股股东较为有利，因为B股流动性较差，公司的B股股价仅28.3元港币，折合人民币22.75元，只有A股股价的67%，折价较多；转到港股之后，由于流动性大幅改善，预计丽珠港股的股价高于B股将是大概率事件，因此对B股股东明显构成利好。至于对A股股东而言，考虑到港股医药股整体的估值水平明显低于A股（这方面与万科的B转H有一定的差别，因为地产股港股的估值要高于A股，而且能部分解决再融资问题），预计丽珠港股的估值高于A股的可能性较小，所以我们认为此次B转H对A股股东而言属于中性偏轻度利好的事件。不过考虑到丽珠停牌期间，医药指数录得了14.35%的涨幅，因此公司复牌之后应该有望开展补涨的行情。

　　拐点型公司，继续看好。我们自2012年5月27日首次推荐丽珠以来，后续也在一系列报告中反复重申对丽珠的看好：公司的业绩已经见底，未来将获得可持续的稳定快速增长，基本面反转向上，属于拐点型公司。目前我们仍然看好丽珠的前景，主要逻辑有：1）公司的主导产品如参芪扶正注射液、促性激素等均能保持25-35%的快速增长，其他产品如抗病毒颗粒、丽珠得乐等保持15%左右的稳定增长，原料药业务有望减亏；2）新产品鼠神经生长因子、亮丙瑞林、艾普拉唑等均将进一步快速放量期，中长期来看均有望成为过5亿的大品种，尤其是鼠神经生长因子，随着今年各省招标的陆续启动，未来延续高速增长的确定性很强；3）公司的营销在逐步改善，营销改革的效果有望在今年全面体现，业绩存在超预期的可能性。

　　盈利预测。我们预估公司2012-2014的EPS分别为：1.50、1.90和2.38元，目前2013年动态估值不到20倍，未来有望保持25%以上的复合增长，进入新一轮的加速增长期。我们看好公司新产品逐步放量的潜力和营销改革的前景，维持“增持”评级，建议积极配臵。

　　股价表现催化剂：营销改革效果超预期。

　　风险提示。期间费用率可预测性

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