力O2O电商平台有望提升估值

　　加加食品

　　投资要点：

　　维持“增持” 。维持2015-16年EPS预测0.40、0.51元，考虑到公司控股云厨电商在O2O 商业平台上的潜力，参考海天味业、中炬高新等调味品龙头2015 年市销率已在5 倍以上，上调加加食品目标价至21.7 元(对应2015 年5 倍PS，此前为20.4 元)，维持“增持”评级。

　　投资O2O 电商平台，有望提升估值水平及提供新增长点。公司作为天使投资人投资长沙云厨电商5000 万元，持有云厨电商51%股权。1)商业模式：云厨电商拟整合长沙市社区便利店资源，以O2O 模式专门销售厨房生活必需品(菜米油盐酱醋茶等)；2)项目进展：预计“云厨”APP 及官网很快上线，前期以长沙市场为主，规划到2016年会员可达到100 万，未来拓展到一二线城市；3)我们认为投资云厨电商体现公司积极进行商业模式创新的决心与动力，且“云厨”重点销售的厨房必需品量大、动销快，容易与消费者建立粘性，比本地类似的O2O 平台更具特色。若云厨获得成功，也将使公司主业的调味品、植物油新增销售渠道。

　　“大单品”策略初见成效，主业有望改善。Q1 大单品“原酿造”保持较快增长，预计2015 年收入可达1 亿，有潜力成为上10 亿大单品。

　　期待定增落地加速外延发展。公司拟向大股东定增4.5 亿，增发底价10.63 元，预计锁定三年后成本价13.4 元(假设资金成本8%)，提供安全边际，定增尚待证监会审批，期待尽快落地，加速外延增长。

　　风险提示：新产品释放低于预期、原材料价格波动、食品安全问题

　　国泰君安 柯海东,吕明,胡春霞

文章录入：萃富投资    责任编辑：萃富

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