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　　正泰电器：绩符合预期，积极拓展电商和能源互联网机会

　　正泰电器

　　2014 年净利润同比增长18.88%，符合市场预期，2015 年目标净利润增长15%。2014 年公司实现收入127.67 亿，同比增长6.78%，实现利润总额23.09 亿元，同比增长16.58%，实现归属于上市公司股东的净利润18.33 亿元，同比增长18.88%，每股收益1.82 元。第四季度，实现收入34.60 亿元，同比增长2.03%，实现利润总额6.32 亿，同比增长13.98%，实现归属于公司股东的净利润5.15 亿，同比增长16.73%。公司年报整体符合市场和我们的预期，2015 年公司目标营业收入增长10%，归属于母公司净利润增长15%。

　　2014 年毛利率同比提升1.59%至33.19%，预计2015 年毛利率仍将稳中有升。2014 年，终端电器、配电电器、控制电器、建筑电器、电源电器毛利率分别同比上升1.6%、1.7%、2.7%、2.0%、1.6%。主要产品毛利率一致回升，主要得益于大宗商品价格2014 年稳中有降、公司持续增加新产品的销售、生产和管理效率持续提升，也说明公司产品议价能力在增强。铜、银、钢材、塑料等原材料在营业成本中占比为40-50%，2014 年伦铜由2014 年初的7421 美元/吨，降至年底的6300 美元/吨，目前为6039 美元/吨，预计2015 年公司主要产品毛利率仍将持续提升。公司2014 年综合毛利率达到33.19%，属于上市以来的历史新高，自2011 年开始毛利率触底到24.03%,2012 年和2013 年分别达到29.94%和31.6%，2015 年预计将再创新高。

　　建筑电器、电子电器、控制系统较快增长，终端电器、配电电器稳步增长。公司主要的三大类产品终端电器、配电电器和控制电器(占公司营业收入71.93%)营收同比增长7.8%，7.61%，1.14%，但低压电器作为工业资本品，受到宏观经济增速下滑的影响，收入增速有所放缓。建筑电器积极开发智能家居产品，品牌终端形象提升效果明显，并实现了电商业务的突破，实现营收9.50 亿元，同比增长26.98%。

　　电子电器(光伏逆变器)实现收入 5.10 亿，同比增长8.98%，主要系电源系统公司强化与集团太阳能的合作，开发新产品，以及成功开拓北美市场。2014 年诺雅克实现收入3.41 亿，同比减少4.16%，取得净利润0.05 亿元，净利润下降原因一是宏观经济增速下滑、行业竞争加剧，二是诺雅克出资0.15 亿元收购绿城信息18%股权，该公司在电动车充电设备领域产品仍未大规模量产。

　　优势地区华东、华中增长较好，华北、东北和西北地区有所下降，海外市场大幅增长。2014 年，占比超过50%的华东、华中区域分别实现收入54.67 亿、14.24 亿，同比增长14.06%、11.94%，继续保持较好增长势头。华北、东北、西北三个地区在13 年取得高速增长后业绩有所下滑，分别同

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