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　　中国平安：股东大会通过 核心员工持股计划强烈支撑股价

　　1. 建立健全长期激励和约束机制。持股计划面向对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的核心关键人员，购股资金来源为计划持有人的合法薪酬与业绩奖金额度。持股计划每年一期，至少锁定 1 年，锁定期结束后统一挂钩集团关键业绩指标，预计为净利润增速和 ROE 指标，经申请分 3 年划转至计划持有人个人账户，激励长期业绩达成。

　　2. 暂无确定参与该持股计划的人数及资金额度。按照之前媒体报道，持股计划面向集团及下属子公司约 1000 名核心人员，超过 80%的人员是部门负责人等中层主管及部分资深专业技术骨干，我们预计绝对部分符合激励标准的核心人员将参与该持股计划，自愿将员工利益与公司长期发展捆绑。

　　3. 持股计划买卖股票时间窗口有限。主要时间限制为年报前 60 日，季报/半年报前 30 日，业绩预告/快报前 10 日等，公司预计年报披露 3月 20 日，按照既往 4 月底披露 1 季报，我们判断最早建仓时间窗口在 3 月下旬，其他买入股票时间窗口预计为 5-7 月、9 月及 11-次年 1月中。

　　4. 盈利预测及投资建议：预计全年净利润仍能保持 35%左右高增速达到380 亿左右，核心人员持股计划对股价具有强有力的支撑。近期降准对股债市场均为利好，投资端显着收益，而且有望进一步降低同业利率，提升保险产品竞争力。更为重要的是，剔除商车费改外，年内行业偏空的政策仅非传统险定价利率放开，而健康险税优和养老险税延仍有望提高寿险行业业务的天花板，进一步拉升公司估值。预计 14-16年归母净利分别为 381/481/606 亿元，增速为 35%/26%/26%。目前股价对应 15-16 年 EV 为 1.14 倍和 0.98 倍 P/EV，给予中国平安“强烈推荐”评级，合理股价 86.77 元，对应 15 年 1.5 倍 P/EV。

　　【风险提示】

　　资本市场波动；政策推进不及预期。

　　方正证券 王松柏,童楠,刘欣琦

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