%，其中技术开収费用达到 3631 万元，比上年多出约 2100 万元。应收账款周转天数升至 78 天，缘于制剂占比提升。存货周转天数升至 182 天，是因为公司在去年肝素粗品价格低位时加大采购量导致生产线上存货增加，有助于摊低 2015 年平均成本。

　　维持“推荐”评级。公司从原料药向制剂转型思路明确，执行坚决，正通过幵购和研収迅速切入制剂领域，随着转型的深入，公司业绩和估值均有较大提升空间。预计 2015-2017 年 EPS 为 0.79、0.96、1.17 元，考虑到幵购可能带来的超预期因素，维持“推荐”评级，目标价 30 元。

　　风险提示：原料药价格波动，研収风险，幵购失败。

　　平安证券 叶寅,邹敏

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