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　　巨星科技：工具业龙头走向智能化时代

　　投资亮点

　　我们首次覆盖巨星科技，给予推荐评级，目标价16 元。

　　公司是中国最大、全球领先的手工具企业，具备产品齐全、研发、销售渠道、品牌等优势，已从国内外竞争对手中脱颖而出。而手工具行业受益于：1)竞争格局有利于中国企业；2)需求端：美国经济复苏带动DIY 手工具消费强劲和中国家庭手工具潜在消费需求；3)成本端：主要原材料钢铁、铝价格持续低迷；4)美元和人民币相对稳健的汇率。我们预计2014-16 年公司的主业稳健成长，扣除投资收益后的利润增速CAGR25%。

　　布局产业智能化升级，掘金家庭生活智能化，开发家庭服务机器人和智能工具。从全球范围来看家庭服务机器人和家庭DIY 手工具产品具有相同的销售渠道、相同的消费市场(欧美等发达国家)，公司切入该市场具有一定优势。预计2015 年公司有望研发成功1-2 款家庭服务机器人，2016 年迎来小规模放量。

　　长袖善舞，外延扩张是重要发展路径。公司的资本运作能力较强，已经成功进入叉车(杭叉集团)、AGV(国自机器人)、太阳能热发电技术(中控太阳能技术)等领域，目前联营公司投资收益已占公司净利润15%左右。未来有望进入更多新领域。

　　财务预测

　　预计公司2014-16 年收入分别为29.96、34.89、41.03 亿元，分别同比增长13.2%、16.5%、17.6%；净利润分别为5.38、6.47、7.76 亿元，分别同比增长25.8%、20.2%、20.0%。对应的2014-16 年EPS 分别为0.53、0.64、0.77 元。

　　估值与建议

　　对应当前股价，公司2014-16 年P/E 分别为23.8x、19.8x、16.5x。考虑到公司目前在积极布局产业升级，家庭服务机器人市场想象空间较大；且未来会有更多资本运作的成果。首次覆盖，给予推荐评级，目标价16 元，对应(2015 年P/E 25x)。

　　风险

　　汇率风险、新产品研发风险、资本运作面临的整合风险。

　　中金公司 史成波,吴慧敏