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　　捷顺科技：新产品发力，14年盈利略超预期

　　新产品、新业务模式驱动成长，逆势增长显示强势市场地位。 公司将业绩快速增长归因于“近年推出的新技术产品及新业务模式为公司产品带来了强劲的市场竞争优势，促进公司业务收入实现持续稳定增长，进而带动综合毛利率的提升”。具体而言，公司近年来推出的捷慧通平台将社区和商业大厦前端设备联网，在为物业实现堵漏功能的同时，也通过平台租赁和销售等方式为公司带来现实的收入。公司推出的预付卡系统承接了多个城市的一卡通系统，同时在一些社区试点预付卡在周边商户的消费，为公司带来业绩增量和商业模式升级。此外，通过在停车场系统中加入停车诱导、反向寻车等功能，停车场设备的单体价值显着上升，驱动公司营收增长。在房地产行业景气度低，安居宝等产业链相关公司业绩低迷之时，公司业绩能够实现快速增长，表明停车场和门禁系统在社区和商业大厦领域拥有更高的增值能力，而公司的强势市场地位也带来了较强的议价能力。

　　移动 App 正式发布，移动互联网战略启航。公司近期正式发布了“捷生活” App 和微信服务号，表明公司移动互联网战略启动。公司的 App 包括开门、开闸、停车场及空位查询、物业投诉和报修以及预付卡管理(缴费、挂失)等功能，大多是用户的刚性、高频需求，预计将有较高的用户活跃度。我们判断公司 App 将在两年内大概率以低成本覆盖数千个社区，获得百万级活跃用户。在累积一定用户数后，公司较容易在 App 中加入周边商户消费等商业元素，实现流量变现。此外，我们预计公司 2015 年预付卡发卡量将达到百万级，交易费分成、商户消费返佣和沉淀资金投资等盈利模式带来巨大想象空间。

　　靠谱的社区 O2O 标的，维持“买入”评级。 我们预测公司 2014~2016 年全面摊薄 EPS 分别为 0.33 元、 0.45 元和 0.66元。公司坐拥 10 万停车场客户和 5000 万门禁用户，移动互联网战略全面启动，我们认为最有潜力成为 A 股社区 O2O龙头。我们维持“买入”的投资评级。我们给予公司传统业务 2015 年 30 倍市盈率，对应约 40 亿市值。给予新模式业务每个社区(或园区) 6 万人民币估值，对应约 60 亿市值。综合来看， 6 个月目标市值 100 亿，对应约 33.00 元 6 个月目标价和约 73 倍的 2015 年市盈率。建议投资者关注公司 App 和预付卡业务进展。

　　主要不确定性。公司新业务进展有不确定性。

　　海通证券 陈美风,蒋科,王秀钢