四丰电子的核心产品为高纯钼溅射靶材，高纯钼溅射靶材是钼行业的新兴、高端产品，要求产品密度大、纯度高、组织均匀且生产工序长，具有很高的技术含量。之前一直被奥地利的普兰西(Plansee)、德国的 H.C 斯达克(H.CStarck)和贺力氏(Heraeus)、日本的日立金属(HitachMetal)等国际巨头所垄断。

　　四丰电子现拥有年产 120 吨大型钼靶材生产线，按照 50-60 万元/吨价格计算，满产年产值可达 7000 万元。公司 700mm*3000mm 的平面靶材及长度为 2300mm 管形靶材是目前国内尺寸最大钼溅射靶材，产品已经得到了美国 TOSOH、韩国 COMAT (LG 代表)、万达(台湾友达代表)、日本 ADV(台湾奇美代表)、日本爱发科、京东方、飞利浦和华星光电(TCL)等企业的认证，台湾群创正在认证中， 80%用于出口 。

　　(二) 预计 LCD 钼溅射靶材市场规模约为 50 亿元人民币，新能源钼溅射靶材需求空间巨大

　　钼溅射靶材主要用于平面显示器、薄膜太阳能电池的电极和配线材料以及半导体的阻挡层材料。这些是基于钼的高熔点、高电导率、较低的比阻抗、较好的耐腐蚀性以及良好的环保性能。 2012 年全球 LCD 钼溅射靶材市场规模约为 50 亿元人民币，目前我国大量钼溅射靶材仍需从国外进口，近几年中国平板显示器制造异军涌起，为钼溅射靶材提供广泛的应用空间。随着新能源行业的发展，钼溅射靶在薄膜太阳能光伏电池上的应用也日益增加。 22013 年全球薄膜太阳能电池产能达到 8.4GW，产量约为4GW，钼溅射靶材需求空间巨大。

　　(三) 四丰电子 2015-2018 年业绩复合增速接近 50%，业绩有望超预期

　　四丰电子 2013 年度和 2014 年前 11 月收入分别为 2327 万元和 3658万元，预计全年增长 60%以上，净利润分别为 192 万元和 172 万元。四丰电子 2015 年度、 2016 年度、 2017 年度、 2018 年度的承诺净利润(扣非后) 分别不低于 1100 万元、 1 900 万元、 2800 万元、 3600 万元。收购价格对应 2015 年 PE 估值约为 8.4 倍。 四丰电子已经陆续获得京东方等公司的认证，京东方钼靶材年需求超过 1000 吨，预计公司收入将迎来大幅增长； 预计四丰电子业绩有望超预期。 此次收购后，隆华将注资不低于4000 万元投入人才设备解决产能瓶颈，借助隆华节能优秀的管理团队，延伸靶材上下游产业链， 打造为中国领先的靶材研发和生产基地。

　　投资建议

　　隆华节能目前主营业务为高效复合冷、空冷和工业水处理设备，此次收购四丰电子将做为公司的靶材运作平台。此前我们判断公司通过引进孙建科进入核心管理层，未来战略发展有望从节能环保设备和工业水处理业务逐步拓展到新材料和高端装备领域发展，短短一个月内公司，公司执行力远超市场预期。

　　我们判断四丰电子仅是一个开端， 预计用 2-3 年时间， 公司将这一板块打造成和原有两个板块相当或更突出的地位， 公司后续在新材料和高端装备方面资本运作仍将超市场预期。

　　按照增发后股本计算，此次并购增厚 2015-2017 年业绩折 EPS 分别为 0.025元、 0.043 元、0.063 元，预计公司 2014-2016 年备考 EPS 分别为 0.38、 0.58、 0.80 元，对应 PE 分别为 46、31、 22 倍，公司持续并购将超预期，业绩仍有上调空间，维持“推荐”评级。

　　银河证券 陈显帆,王华君