后带来的非硅成本的大幅下降。此外,由于一季度为传统淡季,季度收入环比明显下降的情况下,费用率稍有上升,但净利率仍提升1.8个百分点至9.9%。由巨大成本优势早就的超额盈利能力再次得到彰显。

　　战略性扩张高效单晶组件业务进展神速,生产销售齐头并进:公司在2014年全面完成单晶硅片业务成本和规模的巨大优势积累、并确立行业绝对龙头地位的基础上,开始全力执行第二阶段发展战略,即大力发展高效单晶组件业务及其在国内终端市场的应用,截止目前,生产和销售端重大进展不断,公司的执行力及战略效果可见一斑。

　　生产端,公司继去年底完成对浙江乐叶光伏的收购,并在今年初投资5亿元在西安设立组件平台公司后,又在今年四月与通威太阳能签署10年期租赁协议,承租下其位于合肥的晶硅电池生产设施,经过升级改造后将快速形成400MW/年的高效单晶电池产能; 销售端,继今年三月与特变电工签订战略合作协议,锁定今年100MW 组件订单后,公司又于近期先后中标中民投100MW 组件订单、及与通威集团签署战略合作协议共同开发“渔光互补”光伏终端应用市场,公司“高性价比单晶组件”的产品定位战略正获得主流终端客户的加速认可。

　　盈利调整

　　维持盈利预测:2015~2017E 分别实现净利润6.2,9.9,14.6亿元,对应EPS 分别为1.10,1.74,2.53元,三年净利润复合增速67%。

　　投资建议

　　我们认为,公司近期股价的大幅上涨,一定程度上也是反映了公司与同业企业相比巨大的竞争优势、清晰且得到高效执行的业务扩展战略获得了市场的逐步认可,从而被给予了较高的短期估值溢价。我们仍然坚定看好公司在新老业务合力作用下的持续高增长潜力,维持“买入”评级和500亿元的中期市值目标,以目前股本测算对应91元目标价。

　　国金证券