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盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为35.16、40.65、44.20亿元,实现归属母公司净利润1.02、1.98和2.05亿元,EPS分别为0.19、0.37和0.38元(考虑IPO发行后股本为53519万股计算)。由于可对比公司较少,选取了部分类似的上市企业作为可对比公司,选取的可比公司2014年平均PE为50倍,我们认为,公司作为国内最大的钴生产企业,行业地位显著,并且随着海外矿山的开发,预计未来资源自给率有望进一步提高,给予公司40-45倍估值较为合理,对应的公司每股价格为7.6-8.55元。
风险提示:钴、铜金属价格波动风险;海外经营风险;上游矿山开发风险。
华鑫证券
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珠江钢琴:打通在线教育入口,资源整合逐步落地
投资要点:
目标价15.00元,维持“增持”评级。珠江钢琴2015年1月13日发布关于参股企业签署《投资意向书》的公告,通过产业基金参股趣乐科技,打通了在线教育的线上入口,在由钢琴制造商向综合乐器文化教育企业的转型之路上又迈出了坚实的一步。公司此次战略推进的速度超出了市场原来的预期,在股权激励的背景下公司大文化版图的建设有可能也会逐步提速。由于行业低迷我们将公司2014、2015年的EPS预测由0.25、0.30元调低至0.21、0.25元,由于看好公司入口价值给予2015年60倍PE,维持目标价15.00元,维持公司“增持”评级。
打通在线教育线上入口,资源整合逐步落地。公司通过产业基金参股趣乐科技,在拓展了智能乐器种类的同时获得了线上的入口,在线上钢琴教育的竞争中抢得先机。一方面趣乐科技的互联网基因将很好的弥补珠江钢琴在互联网经营的经验不足,其线上音乐学习平台和手机应用具备了良好的客户基础;另一方面趣乐科技在智能钢琴、智能吉他领域的开发也将与珠江钢琴本身在智能钢琴领域的投入产生协同效应,公司在智能乐器领域的开发也不仅仅局限于钢琴,逐步实现多样化。
战略推进极具执行力,大文化版图建设有可能提速。公司此次在在线教育入口的搭建速度上超出了市场原
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