股票市场技术分析方法综述：江恩理论

中国社会科学院经济文化研究中心《股市动力学系统研究》研究组*

本项综述是中国社会科学院经济文化研究中心课题"股票市场动力学系统研究"的一部分。其目的是探讨在经典的股票市场技术分析理论中，对股票价格的波动和运行趋势­的主要分析方法，特别是这些方法背后所隐含的基本假设和基本定理，为"股票市场动力学系统研究"课题提供资料上的准备。本文是此项综述的第三部分，着重讨论股市­技术分析方法经典理论中的江恩理论，文中探讨了江恩理论的理论假设、以及其理论所包含的三项重要内容：（1）时间循环周期；（2）江恩角度线；（3）时间、空间­的等价。

一、江恩与江恩理论

江恩理论在证券期货技术分析中首次引入了时间和周期循环的思想1，并将时间-空间等价的概念充分的应用于其各种技术分析手段之中，为证券期货技术分析理论的发展­作出了重要的贡献。

江恩理论因江恩在证券期货市场中的传奇人生而得名。江恩曾提前一年准确预测到了1929年和1937年美国股市大崩盘；1909年，在著名的《股票行情与投资文­摘》的严密监视下，他在25个交易日中进行了286次交易，赢利率达92.3%，资本增值了1000%！江恩作出的最惊人的预测是在1909年的夏天，他预言9­月份的小麦合约将到达1.2美元。而在9月30日芝加哥时间12时，期权还低于1.08美元，但令人震惊的是，它在交易的最后一小时涨到了1.2美元，而且再也­没有出现更高的价位，并最终报收于1.2美元2。这三个事件代表了证券期货技术分析的三项最基本也是最重要的追求：对市场或交易对象重大转折点的判断和预测（价­格、点位或时间）；技术分析系统发出足够多的有效交易指令；判断或预测市场或交易对象在特定的交易周期内达到什么点位或价格水平。尽管不可能期望江恩总是如此神­奇，也不可能预期使用江恩理论的投资者也象江恩一样成功，但这确实代表了江恩对技术分析方法和理论目标的追求和理想。

同时，江恩理论也是证券期货技术分析经典理论中最为复杂和难以掌握的。一方面是因为江恩理论的内容比较庞杂；另一方面是江恩本人并没有系统地披露其理论，而且对­其理论的核心部分有所保留；尤其是笃信圣经的江恩在其理论中大量的借用了圣经的隐喻，也使江恩理论披上了一层神秘的面纱。江恩将其理论的内涵隐喻于他在1927­年写作的自传式爱情小说《空中隧道》3之中，其中，他常常引用圣经上的一句话来说明其对于支配自然界、人生以及证券期货市场的自然法则的认识："已发生的，还将­发生；已做的，还将做；同一个太阳下，没有新的东西。……过去即是现在，现在的过去已有"。

    1、江恩理论的主要假设

江恩理论是一种自成体系的技术分析方法。它遵循着江恩对自然界、社会经济以及证券期货市场认识的法则，而这些法则是江恩长期对证券期货市场观察、跟踪、统计和比­较分析的结果。作为一个完整的理论体系来说，江恩并没有对这些法则进行严密的证明，而是在这些法则的基础上构造了一套完整的分析体系。因此可以将其称之为江恩理­论的主要假设（当然，也可以认为这些法则是江恩对市场价格运动长期观察和研究的主要结果。但是，当我们将江恩理论作为一个完整的理论体系进行分析时，本文将其称­之为江恩理论的假设）。这些假设是江恩理论的基础，将其引入证券期货技术分析之中，则是江恩对这一领域的重大贡献。

假设1：波动法则是证券期货市场的根本规律。江恩认为自然定律是一切市场波动的基础。这也是将其纳入股票市场技术分析方法经典理论综述范围之内的主要原因。无论­是道氏、艾略特、还是江恩都认为在世界上的万事万物，包括人类的行为方式和市场价格，都服从某种或某些不以人们意志为转移的客观规律4。他们根据自己的研究和认­识，形成了不同的描述市场价格规律的理论。艾略特的波浪理论将这种规律的形式描述为波浪的经典形态，并认为斐波纳奇序列和黄金分割φ是自然界以及市场价格成长的­主导规律。

江恩则认为主导市场的基本自然规律表现为市场价格波动中的某种和谐的韵律，而这种韵律就是他称之为的"波动法则"。江恩曾披露其交易成功的秘密是理解市场的波动­，既"波动法则"。他在一篇论文中是这样描述"波动法则"的5。
回顾市场的历史的大量的相关统计，很清楚地表明，有确定的法则控制着股票价格的变化，并存在一种周期性的法则，它支撑着所有这些变化。……经过了相关科学的周密­分析和调查，我发现波动法则使我能够精确地确定某些位置，在这些位置股市或期货市场价格在给定的时间内上升、下降。波动法则确定了原因，并能预测结果，在华尔街­清楚原因结果之前许久就能做到。

文中清楚地表明，江恩不仅认为波动法则是市场运动的基础，并且使用波动法则还能够对市场价格的走势进行长期的预测。但是，他并没有解释波动法则具体是什么。在同­一篇论文中他只给出了这样的解释。

把我应用到市场中去的波动法则给出适当的解释几乎是不可能的。然而，外行人也许对它的基本原理有些了解，我认为，波动法则就是无线电话、无线电报、录音机所依据­的基本法则。
假设2：时间是第一重要的。江恩首次将时间因素引入证券期货的技术分析体系之中。并且，江恩认为，时间因素同价格因素相比较，时间因素更为重要，是技术分析中第­一位的因素。在其著作《空中隧道》的最重要的一章"未来周期循环"中，他写到："时间是证明一切事情的最重要的因素"。

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