【欢迎您参与盘中即时聊股】 【我要发表评论】 【字体:小 大】

　　说明什么问题呢？如果不是政府担保，换成真正的纯粹市场运作，整个银行体系所暴露出来成本上涨，由于政府担保成本低，美国政府押上自己的信用，如果现在换成AIG和其他公司成本会大幅度上涨，银行体系盈利会迅速消失，很快变成负值。我认为23万亿中间很大一部分，美国政府取代了市场经济中信用违约掉期的功能。——美国政府的介入使这些体系中，相对应市场因素退出了，所以说人为降低了成本，导致出现盈利，这是一个方面。

　　第二个方面，美国政府通过2000亿美元救助AIG，而AIG由于银行资产损失大幅度上升，实际上AIG赔给了银行系统，美国政府的钱通过AIG直接划到银行帐户上，使银行第一季度出现了71亿美元的盈利，这些盈利在我看来都是靠不住的，真正潜在的问题和损失并没有得到真正的披露。

　　第三方面问题是欧洲银行系统，现在潜在问题，坏账总资产达到18.2万亿欧元，占整个欧洲银行资产负债表的40%左右。我们现在看到欧洲银行体系，现在已经公布的所谓的损失，大概只占潜在问题的26%左右，实际上更多坏账问题并没有得到真实披露。如果把这两个数字加在一起，相当于未来好多年欧洲和美国财政都需要不断补这个窟窿，这是基本判断。要彻底清理这些烂账没有五年以上的时间，没有巨额投入和大量的人力物力投入，不可能把几千家金融机构坏账问题和逻辑关系弄清楚。所以从这两点来讲，金融系统潜在问题并没有得到充分暴露，只是被掩盖起来了，形象地说好像一张床，被褥上已经爬满了蜈蚣、蟑螂这些东西，美国政府的做法是加一床被子把它盖住，如果蜈蚣、蟑螂爬上来之后，再加上一床锦被，给你的感觉是这个床看着很漂亮，你要真正掀开看的话，里面全是这些东西。

　　所以从这个意义来讲，金融系统危机并没有结束，这是从短期来看。

　　从中期来看的话，在未来三五个月之内，我们看到所有消费信贷、信用卡债，包括地方政府债，商业地产债，这些违约率都在同步大幅度上升，都会在今年年底达到历史性高峰。在未来几个月，特别是到2009年底时间里面，整个全球金融系统处在高危状态下。

　　从长期来看，美国消费信贷，消费是拉动经济增长的主力，美国GDP中72%的增量来源于消费。而美国即将出现的是消费问题，我们现在看到美国1946年到1964年战后这段时间，出生了7900万我们称之为婴儿潮，1962年出生的这帮人，占美国整个人口的1/3。按照美国常年统计数据来看，47岁是美国人消费最旺盛年，过了47岁消费会逐渐递减，由于人年老、功能衰退，包括对未来收入预期的下降，都会收缩消费。现在问题是，这7900万人从1962年中位点算起来到2009年，今年正好是47年，这7900万人在今年将会达到最高消费水准，过了今年之后，按照历史正常规律，整个集团7900万人就会逐渐进入消费下降渠道，更严重的是7900万人银行帐上是不存钱的，把大量退休金全部投到股票市场和金融市场中，而在金融海啸打击下，很多人损失了将近一半的财富。在这样的情况下，他们会加速勒紧裤腰带，省钱，节俭消费。

　　在这样的情况下，这个高峰期过去之后，下一波人口高峰起来会在2024年左右，所以中间存在14年消费下滑期，这是人口周期造成的。我个人认为不会以财政政策和货币政策为转移，哪怕利息降到零，哪怕不断透支搞大型公共工程，也不可能扭转人的周期。所以未来长期消费箫条是难以避免的。所以从长远来看，美国经济复苏是极其漫长和痛苦的过程，中间可能存在着多次反复，而不可能走出一个V字型反弹，像大多数人所认识的那样。

　　现在股票市场不光是香港还是大陆、还是美国，还是全球，实际上已经把V字型反弹因素已经估算进去了，现在股票市场价格已经包含了V字型反弹的假设，但事实是经济不可能出现V字型反弹，这个股市的大幅度调整在我看来在所难免。

　　记者：我们看美元危机，您在书里面也谈到，绝对权利导致绝对腐败这句话同样适用于美元，美元危机爆发不是会不会的问题，谁拥有货币发行权就拥有话语权，你认为靠美元不能长久，会掏空美国国力，你怎么看美元问题。

　　宋老师：我觉得美元问题说到底是美国的债务问题，美元是依托于债务来发行的，这是现代中央银行一整套做法。美国现在的问题在哪儿呢？如果把美国政府，美国联邦政府，美国州政府，美国地方政府，美国个人消费着，美国公司全部加在一起总共负债量，大家一共欠了57万亿美元，是有利息成本的。比如国债可能偏低，但是个人消费贷款或者信用卡贷款可能就是百分之十几，甚至更高，百分之二十多都有可能。如果我们算平均值，以6%均值计算的话，以57万亿债务规模，以每年6%的速度往上涨，这是利滚利的往上涨，这是一条曲线。

　　另外一曲线是，美国国民收入增长曲线，或者叫美国GDP，经济增长速度来看的话，现在基数是14万亿，不到15万亿。根据过去一百多年以来统计，平均来算的话，美国可持续经济增长数字是3%，这条线是14万亿作为起点，以3%的速度缓慢平缓增长，而另外一条线是以57万亿为起点，以6%的速度往上涨，而且是越涨越快。两者差距会越来越大，大到什么程度呢，大到什么时间点呢？我当时在书中做了推算，如果以40年作为尺度来计算的话，经过40年利滚利往上涨，美国如果到2050年前后，整个债务总规模将会达到586万亿美元。从现在的基点算GDP，以3%平均速度增长，这3%里面涵盖美国出现重大历次技术革命，包括IT革命，互联网革命，汽车革命等等，这3%已经涵盖了所有可能出现的技术革命。根据这一百多年统计数据，从现在开始算，40年之后美国GDP总额大概是33万亿左右。

　　债务总量是586万亿左右，GDP是33万亿，很好算，586万亿利息成本是6%，这样一算的话，那时候仅仅支付利息一项就要花35万亿，而当时的GDP只能做到33万亿，这意味着美国人把一年全部的GDP，创造出来所有财富全部还债务利息是还不清的，如果是这样的话经济不能持续，这是非常简单的数学问题。当然问题不可能恶化到那一天才爆发，我认为很可能是在十年左右时间之内，美元不得不发生一次重大的，大规模贬值，美国在历史上曾经发生过好几次类似事件。比如1933年，当罗斯福总统上台之后，曾经一次性把美元做了一次重大贬值，从20美元兑换一盎司黄金，在一天之内降到35美元兑换一盎司黄金，这是突然的一次美元贬值。第二次美元变质是1971年8月15号，当尼克松单方面宣布废除布雷顿森林体系，关闭美国黄金窗口的时候，美元对黄金比价同样发生了巨变。这都是历史上美国出现危机之前，有一个比较明显的特点，在爆发危机的前一天，在美元出现大幅度变质前一天你都不可能知道，往往是突然宣布，主要目的是不给你从美元资产逃离的机会，也不给你转移资产的机会。

　　所以说未来的十年，或者某一段时间之内，有没有可能出现美元一次性大幅度贬值，因为承担的债务负担太重了，通过变质可以大大减轻债务压力，包括欠中国的钱，欠其他国家的钱，都可以得到大幅度的冲销，我觉得美国政府到了某一天只能这么做了，而这种爆发也许是头一天没有任何征兆，突然宣布大幅度贬值，这对于所有人来说，都是必须要高度关注的问题。比如说港元，港元是跟美元挂钩的，那个时候如果美元突然宣布这一政策，港币应该怎么办，应该如何自负，还有全世界存储美元的，或者存储本国货币的老百姓，他们又会发生怎样的变化，这个用不了多少年，在某一天就会突然出现，这是对美元并不算乐观的看法。

　　记者：我们谈中国经济跟人民币，有人说中国借这次金融海啸崛起，是不是能够撑起全球经济，人民币什么时候才可以成为主要的货币，跟有话语权的美国分庭抗礼。

　　宋老师：我觉得中国在这次金融危机中，现在看起来似乎是一个赢家，但可能问题并不这么简单，中国在这次金融危机中受的是内伤，而其他国家，比如美国看起来头破血流，看起来问题很严重，但他们的问题相对于中国来说，中国不一定比他们要好到哪儿去。这次危机出现在全球经济结构失衡，失衡的一个方面体现在美国过渡消费，过渡举债，债务膨胀，导致负债过渡，最后债务危机引发了支付性危机，支付性危机最后导致流动性危机，最后流动性危机波及到实体经济，导致经济衰退。如果美国是这样的，中国正好在另外一个方面，中国在过去十几年里面，一直走的以出口导向来发展经济模式，而出口主要目标就是美国。美国过渡消费模式如果难以持续的话，中国以美国作为主要出口市场，进行大规模出口，用出口拉动经济增长，这个模式也会面临重大问题。

　　我们知道任何一个国家经济发展无非是三套马车，出口可能是头一号马车，因为出口直接影响3%，间接影响会高于3%。另外一个就是消费，中国现在大家都说中国人到国外花钱，似乎很有钱，实际上中国财富分配极端不均，1%的超级富豪可能握有50%的银行存款，属于不极端不均匀的分布情况，这跟发达国家非常不一样。在这样的过程中，绝大多数中国人消费能力是非常低下的，消费意愿和消费能力不足，但是中国的发展不能靠1%的人去拉动，因为产能过于庞大，没有办法被1%的人全部吸收掉，而剩下99%的人又没有能力消费，就会造成产能结构失衡和产量过渡的问题。

　　第三，影响经济发展就是投资，投资分私人投资和公共投资，政府投资和私人投资。按照比较好的模式，政府如果投入，私人资本跟进，这样会使经济发展处在比较良好的状态，因为私人投资的效率会高于政府投资。从现在的情况来看，特别是4万亿中国刺激经济计划来看，之所以现在看起来比美国好，是因为中国动作快，效率高，由于中国政治体制决定了一旦决定做什么事，会比民主国家做的更快。在这个过程中，中国经济情况看起来迅速的数字好起来了，但私人投资并没有紧紧跟上来，三套马车里面，出在未来十年之内不要指望出口，美元再成长30%，20%拉动经济增长，这个已经不现实了，由于美国人口老化问题。如果说消费，中国存在着严重贫富不均，这个调整也不是一年两年能做到的。第三靠投资，私人投资如果不跟进，实体经济普遍处在生产过剩的状态，不好卖，投资就会亏损。剩下就只能靠政府投资，政府投资一次4万亿，这个东西是有有效期的，如果过了一定的时间段，他们所预计的全球经济反弹并没有出现，全球经济还在下滑，或者还在衰退，这个时候就逼着政府不得不再来一次刺激，而且规模很可能会更大。当然不仅是中国政府这样，美国政府也得进行第二轮刺激，当大家推出第二轮刺激的时候，市场反馈会完全不一样，美国政府宣布投资7800亿美元刺激经济的时候，所有人都欢欣雀跃，他们假象美国政府一旦介入，所有经济情况会迅速好转。

上一页  [1] [2] [3] [4] 下一页