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　　记者：巴菲特的股票也有下跌50%的。

　　王献军：对。关键要考虑一下回报，我在读巴菲特的书里的时候，没有什么止损的概念。巴菲特的思想是这样的，如果你想买一个东西，当你10元买了它，是有足够理由的。如果你是对的，它跌到5元，应该买入更多，而不是止损卖掉。如果你卖掉，说明你10元买的时候本身就是错的，为什么你10元的时候要买呢？现在5元应该是更值得去买了。我们买套房子100万，现在跌到50万了，怎么会想我100万不买就好了。这种说法纯粹是胡说八道。

　　记者：王先生，现在这个市场到底有没有投资价值？和机构的分歧很大，有些人认可的认为市盈率已经比较低了，静态市盈率整个市场可能也就16、17倍，市净率也比较低了，甚至相当一部分股票已经跌破了净资产，不考虑个别股票，你能不能用巴菲特的思想来分析一下，我们这个市场已经到了价值底部区域？

　　王献军：这没有意义，不能在指数上赚钱。

　9.巴菲特说过，真正的好股票是很少的。在6000点的时候就更少了，现在也不多。

　　记者：指数反映的是平均的情况，市场上大多数个股或者相当多数个股进入了低风险或者进入了比较高回报的区域呢？

　　王献军：巴菲特说过，真正的好股票是很少的。他不是说不一定没有投资价值，只是收益平平，可能你不亏损，可能略有盈余，或者平均有7%、8%的回报甚至10%的回报，但真正产生高额回报的企业是很少的。在6000点的时候就更少了，现在也不多。这就是我每年想要读成千上万份报表的原因，就是想找出这个东西。

　　记者：你能不能给大家介绍一下你看报表的经验，你看报表的时候，最看重的是哪个指标，能不能找出最关键的两三项指标，作为大家的投资参考。报表上没有市盈率。

　　王献军：前面说过巴菲特有十二条原则，这本书是我今年读的叫《巴菲特之路》，这十二条原则我觉得已经很经典了。

　　10. 巴菲特的选股指标：经营利润率、十年平均市盈率、十年平均PEG

　　记者：如果把这十二条原则体现在财务报表上，财务报表上哪个指标最重要？

　　王献军：他提过四个，叫经营利润率。

　　记者：我们的报表上有吗？

　　王献军：没有的话可以自己简单计算一下。

　　记者：报表上有的呢？

　　王献军：这几项都没有直接的。但是F10可能有，对于市盈率，F10就有。

　　记者：巴菲特有市盈率的概念吗？

　　王献军：没有。

　　记者：你选择股票参考市盈率吗？

　　王献军：参考。巴菲特的做法里，前面说过巴菲特前二媳妇，彼得前妻所写的披露巴菲特家族的密切，如果她作为巴菲特媳妇，巴菲特说过餐桌上的话不能说的，她是离婚了，所以把话说出来了。前面说过一个公司平均市盈率多少，可以假定未来十年平均市盈率差不多。这样来提供一个标准，比如一元的每个股收益，前面十年平均市盈率是二十倍，未来十年也可以按二十倍来假设。这是一个意思。

　　另外一个意思是PEG的概念，前面十年是按每年平均25%的成长，现在发现你有垄断，所有的好事你都占了，我们得出一个合理的假设，未来你也能十年成长25%。那么到了第十年年末的时候，你大概就是9.3元了，乘上市盈率20倍，就是180元，如果现在20元买的，180元卖的，你就赚了。

　　记者：你是用这样的办法来考虑的，一个是企业里前十年平均每年赚多少钱，这是一个概念。还有一个是前十年企业的业绩成长，每年稳定在什么样的水平上。

　　王献军：彼得林奇和巴菲特不太一样，彼得林奇持仓比例有1000多只，巴菲特不一样。

　　记者：你和巴菲特比较像。

　　王献军：对，我的股票也不多，有一句话说不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里。巴菲特说过把所有的鸡蛋可以放在一只篮子里，但要看好这些股票。

　　记者：你更认同巴菲特的观点。最后你再说说你的投资组合，随着你的股票只有七八只，但也涉及到四五个行业，这是有意识地用组合分散风险。

　　王献军：对，我们每个人的能力都是有限的，或者个人的性格上可能是有缺陷的，知识水平各方面有的地方是不到位的。虽然你在做的时候，尽量做你能理解的股票，在你做你能股票的范围内可能有你预测不到的地方。这样可以使你的风险分散，在投资组合里还是有一定的道理。

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