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　　记者：红利回报？

　　王献军：包括增长，留存利润再加之上的体现，包括送股。

　　记者：没考虑价差的波动？

　　王献军：考虑了。因为它派息不多，就留存收益，新的资金又产生效益。这个留存收益要体现在价格上不能吃亏，现在90多元，未来100元，留存收益上我就亏了。不是卖了它会不会涨。这是第一点。第二点，当时还有更好的投资目标。

　　记者：你买了航天信息？

　　王献军：不具体提，是买了别的股票。我在研究其它股票的时候，发现有的股票可能比它更好，当时赚了那么多倍数以后，自己觉得挺得意的，同时很不愿意在这个问题上再回头。

记者：再往下跌，把收益收回。

　　5. 长期投资是挺孤独的，巴菲特说过，股票投资是看起来简单，做起来不容易的事情

　　王献军：不愿意让朋友说你是傻子之类，有心理承受能力的问题。

　　记者：我们再回头谈一个市场近期说的话题，第一，有人说巴菲特不适合中国，或者中国没法产生巴菲特。为什么呢？因为中国的股市波动得很厉害，一跌跌得那么惨，长期投资的话，会损失惨重。你觉得中国股市适不适合巴菲特来投资？

　　王献军：巴菲特一些投资思想我很欣赏，甚至崇拜，至于有些网友提出巴菲特不可复制，这其实涉及到技术上的问题，不是思想，不是理念的问题。是大家可以共享，你有一个想法，我们大家认可不认可。

　　记者：可敬不可学的问题。

　　王献军：对，说到复制，这个复制是Copy还是克隆呢？他现在600多亿美元的身价，我们没法跟他比。如果能复制，他今年78岁了，你想复制他吗？想变成他吗？这也没有什么意思，就读他的书，从中吸取他的投资精华，我们赚点钱，就很高兴了。

　　记者：公募基金也好，QFII、保险基金也好，他们过去打的往往是价值投资的旗号，和巴菲特是一样的，最后他们都没有长期投资，都在那儿搞高抛低吸，你认为中国机构投资者这种行为变化说明了什么呢？说明巴菲特这种投资理念只适合你这样的个人投资者，不适合机构吗？

　　王献军：我没有办法评价这个问题，但对我来说觉得很有用。

　　记者：你觉得任何一个个人投资者都可以像你这样，把巴菲特的理念搬过来，发现好的股票，长期投资吗？

　　王献军：这是几乎不可能的。

　　记者：为什么呢？你和别人又有什么不同呢？我相信你有不一样的地方，要不然就会产生一大批像你一样的人了。

　　王献军：做股票，第一经历过的事情是很重要的，第二学习很重要，我们有幸了解到巴菲特的投资理念是一个方面。第三积累，包括资金的积累，经验的积累，研究的积累，像巴菲特说，要投资就一句话，就是阅读。他讲的非常简单他每年要读成千上万份报表，我们在座有几个人能做到？我一年能读一千份报表就说明我相当能干了。

　　记者：这几年你读到多少报表？

　　王献军：我只读了几百份，我希望以后能读到上千份。

　　记者：你持有的组合大部分是从03年持有，没有动，你卖与不卖不是取决于它的股价高低，而是取决于巴菲特所说的股票价值有没有发生变化？

　　王献军：如果这只股票涨到超出我认为的价值区域，我肯定卖。比如这块玉，如果它的价值太高了，我就会卖。

　　记者：你用什么方法评估这只股票值多少钱，举一个最简单的例子，给大家介绍一下。比如你当时觉得茅台应该值多少钱，有没有简单的计算方法？公募基金喜欢用现金贴现的方法计算。

　　王献军：当时计算茅台的时候，就只用了现金流贴现法计算的。当年关于茅台计算的详细问题，在2004年的7月份，在"股票大家谈"上我发有帖子，在我的博客上也有，帖名叫"贵州茅台投资价值分析"，当时很多人看。当时算出多少钱，后来的价格大大高出我算的，我当时算的很初步的。最早人人都知道市盈率，PEG等于几那个。因为市盈率没有考虑成长的因素，所以，后来PEG加进成长的因素。评估的方法还有净资产法，重组资产法，我自己用的是比较现金流贴现，PEG等等。我认为，真正从理论上说这个阶级的价值，还是生命周期内所有现金的贴现。这是最准确的方法。我花了多少钱，最后我能得到多少钱，进行换算之后一比就得出结果。

　　记者：王先生，你怎么走上这路的？很多人是很难选择这条长期孤独的投资之路。

　　王献军：是挺孤独的，巴菲特说过，股票投资是看起来简单，做起来不容易的事情。怎么看起来简单呢？新股民一进股市，人家说你怎么赚钱呢？低买高卖就可以赚钱，这很简单。但下一步就不简单了，什么叫低，什么叫高呢？很多人做投机，做差价的，也许这个对他们就很简单。比如第一天你10元买了一个股票，第二涨到11元，你买的是低，现在你有条件，卖不卖？我们前面说的是标准的问题，谁叫低，谁叫高？你第一天10元买，第二天11元卖，你卖就叫做对了。第三天到了10元，你没有对错，只是损失手续费的问题。到第四天变成9元了，你又错了。现在你这一笔交易，在企业没有任何变化，宏观经济几乎看不出任何变化的情况下，你到底对还是不对，已经说不清楚了。其实没有标准，是结果作为标准，这在逻辑某种程度上是说不过去的。我经过思考之后，我觉得不能这样找标准，要在外围找标准。后来接触到巴菲特，很幸运，知道要贴近企业找标准。

　　6. "巴菲特式"的选股在相当的程度上规避了6124-1802惨烈调整的风险，

　　记者：我觉得你确实挺幸运的，无论现在你仓位持有的股票，他们从调整以来的跌幅，还是你卖掉的股票，比如茅台，发现绝大多数的股票都经受住了这次惨烈调整的考验。我曾经在写一些文章的时候，曾经注意对一些典型热门股票的研究，发现绝大多数股票，尤其蓝筹类个股，热门股票都跌得跟大盘同等的幅度，甚至高于大盘的幅度，基本上都有70%的调整幅度。我看过您买过和卖过的股票，只有两只跟大盘下跌比较接近，但其它的股票居然就只跌了百分之二十几。所以，我王先生成功地用"巴菲特式"的选股在相当的程度上规避了大盘调整的风险，某种意义上可以验证，巴菲特这种选股理念对中国市场也是有价值的，这么惨烈的调整都能扛住。

　　王献军：至少到目前我个人来讲，我觉得很受用。

　　记者：我们从行业的角度往下谈谈，茅台属于食品，酿酒行业。盐湖钾肥  （000792 股吧,行情,资讯,主力买卖）是属于资源性行业，它给你带来的回报是10-15倍的回报，你怎么把这两个行业作为你自己选择股票的标的。我觉得你为什么幸运呢？因为资源类行业，不算地产的话，有色、黄金(资讯,行情)都是在大涨之后出现暴跌，暴跌幅度相当大盘，有色板块超过大盘，你选择的盐湖只有百分之二十几的调整，你怎么幸运地在资源类行业里把最好的分支行业钾肥行业找到的？你把选行业的体会跟大家分享一下吧。

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