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　　王献军：巴菲特第一个最重要的东西，就是你所有的投资都必须以贴近企业的方式进行。所谓"贴近企业的方式"，就是你的眼睛只能盯在企业上，而不是技术、波浪，不是价格，今天涨多少，明天涨多少，不是宏观经济对它的影响。要贴近企业，想我买这个企业的股票就要了解这个企业是怎样的，领导人怎么样，有没有垄断，未来的企业发展会不会很好。

　3.2003年买入茅台的理由：垄断、未来十年每年确定的复利收益、低PE、破发

　　记者：企业这么多信息当中，哪些信息是最重要的，垄断是不是最重要的？

　　王献军：那当然了，巴菲特关于好企业有两个最重要的特征，第一，消费者垄断的企业。

　　记者：消费者垄断就是市场垄断的企业？

　　王献军：对，消费者垄断的企业，比如可口可乐，它的规模已经到了这样一个地步，牌子已经这样深入人心。到了什么地步呢？巴菲特的话说，给你1000亿，在市场上再造一个企业打垮可口可乐不可能，这是消费者垄断企业。第二，收费桥。巴菲特最典型的投资理念，比如一个城市只有一家报纸，所有的平面广告都只能通过它发布，它就是一个收费桥，你不能跟我讨价还价，你来我这儿登广告，这是区域垄断的概念。这是好企业的标准。

　　记者：你觉得茅台符合这个标准？

　　王献军：茅台可能两者皆有，他有消费者垄断，同样的产品可能没有能比过它的，他是酱香型的，是唯一的，没有企业能跟他竞争。

　　记者：区域垄断，好象在全国占的份额也很好。

　　王献军：区域垄断还有一个原因是什么呢？他的生产是独特的，当年有一条资料，不知道真假，当年在遵义建了10万吨的茅台厂，想再造茅台。原料、工艺都一样，配方也一样，就在遵义，做出来的酒就是不一样，什么原因呢？

　　记者：是不是和水有关系？

　　王献军：水好办，可以把水引过来，是茅台当地那个环境使它的酒发酵就是这样的，换一个环境不能有相同的东西，所以没有办法复制。

　　记者：没有竞争？

　　王献军：对，所以他基本上每年都提价。

　　记者：巴菲特还告诉你什么选择股票的标准？

　　王献军：巴菲特还有一个选择股票的标准就是确定性，举个例子，你买国债，不会去关心市场上价格的波动。我有国债，急需用钱可能以很低的价格就卖出去了。但如果你不卖，可以保证每年的回报是很确定的。巴菲特说，未来十年每年你能平均给我保证多少的复利收益，就可以了。

　　记者：巴菲特要求每年的复利收益是多少？10%？

　　王献军：巴菲特建伯克希尔公司的时候，要求自己每年做到复利的投资回报15%，就是净资产增长是15%。

　　记者：你在什么时候买的茅台，除了考虑它稳定的分红，市场的垄断，还考虑了什么指标，有没有具体的经营指标吗？

　　王献军：当年我买茅台的时候，可能是很走运的一件事情，因为我大概在03年初上半年的时候，又开始看巴菲特的书。刚才说的《投资圣经》那本书，里面就举有例子，巴菲特收购了法国的一家酒类企业，他是怎么计算的。这就给我一个现成的例子，我就套用，简单地算了一下，其实那时候对巴菲特这些东西远远没有今天理解得那么深刻。

　　记者：那是先简单模仿一下再说。

　　王献军：对，这是第一个幸运的地方。贵州茅台上市的时候是30多元，发行价格也在30元以上，之后一路下跌，跌破20多元，大大跌破发行价，跌到21、22元。

　　记者：当时正好赶上熊市。

　　王献军：对，当时在2003年，赶上连续的熊市。我当时在10月下旬，在21.5-22元之间建的仓，当初心里还不是太有底，如果现在看到这样的好企业肯定下重注的。当时把计划要投入的钱拿出来，准备分两批建仓，结果最遗憾的是只建了一批仓，永远没有见第二批仓。

　　记者：因为涨起来就不愿意建了。

　　王献军：是。

　　4.2007年卖掉茅台的理由：100倍PE、三年半股票增值了15.94倍、未来十年的年回报会低于15%，当时还有更好的投资目标。

　　记者：你买入之后的持有标准是什么？因为你持有了四年，可是在07年上半年90多元的时候你给卖了，最后茅台涨到220元，你为什么在07年上半年90多元的时候卖掉的呢？你是出于什么考虑的呢？

　　王献军：客观地说，当时有多方面的考虑。其中最重要的，就是在我的能力范围之内，我觉得它未来是怎样的，换句话说，我们回溯到03年我买的时候，我觉得它一定是很好的股票，不会辜负我。

　　记者：你一句什么指标呢？它的垄断性没有变。

　　王献军：当时的市盈率很低，好象才不到20倍，我卖的时候，当时市盈率已经接近100倍了。另外，我买它的时候对它进行价值评估，认为它未来可以给我满意的收入。我们说十年以后的事情，其实很难看得清，假设我们对十年做一个判断的话，如果我各种参数都比较保守，这十年平均每年能提供给我使我感到很满意的收益率。比如我当时觉得达到20%的收益率，到了97年我卖出的时候，21元买到90多元卖出，加股改，加送股，加上权证，实际这三年半的持股这只股票增值了15.94倍。除了企业增长原因，市场也给它很高的价值。，未来它给我的回报会低于15%。

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