公司于2015年5月28日与中信并购基金签订了《全面战略合作协议》。

　　根据协议约定，中信并购基金将以资本为纽带，以其强大的资源整合能力协助公司共同打造新型的商业模式，共谋发展。双方主要在引入战略投资者、完善公司治理结构、制定战略规划、优化管理团队、建立激励机制、调整资产结构、推动4R 管理的实施方案等方面进行合作。中信并购基金系中信证券孙公司。

　　评论：

　　投资建议：本次战略合作是此前引入战投的进一步深化，引入战投及与中信并购基金战略合作将深度改变单一股权结构，完善治理结构，深化产业协同。同时，有助于公司积极寻找战略互补和延伸机会，并有望在多业态组合及跨业态整合方面取得突破。维持2015-2017年EPS:0.99/1.26/1.55元，其中商业EPS0.60/0.76/0.93元，根据行业可比估值并考虑未来机制改善及产业整合预期，给予2015年商业60倍和地产25倍PE，上调目标价至46元，维持“增持”评级。

　　深化战略合作，拓展新业态，转型生活服务商。公司本次战略合作是此前引入战投的进一步深化，引入多方战投，将彻底改变单一股权结构，实现股权多元化，机制有望大幅改善。与并购基金合作有利于进行业务梳理，进行集团资产全面整合及探索全新的商业模式。借助并购基金产业优势，未来有望在电子商务，互联网+金融，泛娱乐等方面取得突破。公司也将实现从商业企业向生活服务商的战略转型，并打造二三线城市生活中心。

　　公司资产价值凸出，REITs 等有望实现公司价值重估。公司具有大集团、小公司特征，未来有望借助集团商业资源优势实现轻资产发展。同时，公司有望通过REITs 等金融工具盘活现有资产，改善报表结构，为新业务发展提供资金支持；另一方面，REITs 等的实施也有望实现公司价值重估。我们最新统计，公司项目合计建筑面积约330万平，其中已开业店面积约75万平，资产价值极为凸出。我们认为随着战投引入、战略合作深化、REITs 推进以及新业务拓展陆续展开，公司市值将显著回升。国泰君安

　　双汇发展：新品及协同性是最大看点

　　投资看点。(一)目前国内肉制品加工行业竞争较为激烈，且多以小型作坊为主，大型企业数量较少，市场集中度低。对公司而言，屠宰行业和低温肉制品将是公司未来业绩突破的两大领域。与竞争对手雨润相比，双汇在市占率、渠道、财务表现上有着明显的优势。(二)新产品不断推出，有望开始贡献利润： 2015年2月发布了15款肉制新品和10款生鲜预制新品，新产品在包装、口味和营销方面更加迎合年轻人的喜好。公司还将在5月份和2016年春节前再发布第二批和第三批新产品。新产品的出厂价比老产品高20%~30%，终端零售价上涨50%~60%，吨利润将达到3000元~5000元。(三)原材料的价格上涨，凸显企业成本优势：原材料成本占公司总成本的55%，原材料价格波动对业绩将造成一定影响。预计全年猪肉价格在14元/公斤，猪肉价格的上涨，总体上削弱公司盈利能力，但并不会造成过大影响。(四)收购史密菲尔德(SFD)、Campofrio的协同作用：公司大股东万洲国际相继收购了史密斯菲尔德(SFD)与Campofrio，分别为美国和西班牙的肉制品巨头。收购完成之后，公司将大大受益于在成本和产品上的协同作用。(五)股权结构稳定，管理层增持彰显信心：公司的股权结构相对稳定，董事长万隆先生对公司控制力较强。2014年11月以来公司高管相继增持公司股票，彰显管理层信心。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017年EPS 分别为1.32元、1.43元、1.61元，对应PE 分别为20.71倍、18.99倍和16.87倍，首次给予“增持”评级。西南证券

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