紫金矿业定增百亿收购海外铜金矿，“一带一路”之国际矿业巨头成长记

　　事件：紫金矿业5 月27 日发布公告，公司拟以不低于4.13 元/股，向不超过10 名特定对象非公开发行不超过24.21 亿股，募集资金总额不超过100 亿元，拟用于刚果科卢韦齐铜矿建设项目，刚果卡莫阿铜矿收购项目，巴新波格拉金矿收购项目，紫金山金铜矿浮选厂建设项目，补充流动资金。

　　　我们的分析与判断

　　(一)收购海外矿山，公司优质资源储备再次升级

　　公司抓住大宗商品处于周期底部、国际矿业公司加快出售资产以及矿业资源估值较低的有利时机，通过出海收购，实现了优质资源储备的升级。本次公司收购的刚果(金)的卡莫阿(Kamoa)铜矿铜资源储量为2,416 万吨，刚果(金)的科卢韦齐(Kolwezi)铜矿的铜资源储量约为154 万吨，巴新的波格拉(Porgera)金矿的黄金资源储量为285 吨。通过本次收购，公司的金的总资源权益储量将从1,341.50 吨提升到1,476.88 吨(增长10.09%)，铜的总资源权益储量将从1,543.30 万吨提升到2,679.42 万吨(增长73.61%)。公司的矿产资源储量大幅增长，将为其长期可持续发展奠定坚实基础。

　　(二)我国国际矿业巨头加速崛起

　　在“一带一路”的大背景下，作为全球金属的最大需求国，中国必然会产生一个必和必拓级别国际矿业巨头，紫金矿业潜质最大，公司本质为已经完成国企改革的治理结构优良的国企。公司管理高效规范，国企但具备民企的管理风格，在国外也具备较高的认可度，相比央企国外矿业投资的敏感性，公司在海外投资阻力较小，有利于公司的国际化进程。公司正处于海上丝绸之路的核心区，多年积累的人才、技术、资金等优势与沿线地区丰富的矿产资源、广阔市场之间相互结合，发展空间较大。公司是国内走在国际化的最前沿，A+H 两地上市，管理国际化；海外矿业并购经验丰富，且成功案例众多。而本次定增收购海外矿山，使其在成为我国全球矿业巨头之路上更进一步。

　　(三)拥抱“互联网+”，打造有色电商开放式平台

　　公司依托金属资源及销售网络的优势，加强金融创新，在矿业与互联网、金融的结合上进行了有益的探索，创建了“互联网+有色金属产业链+大数据”、开放性、综合性、一站式服务的电商服务平台，包括资讯、交易结算、仓储物流和金融服务等四大功能模块，将逐一建立一个覆盖全国的金属物流仓储体系，实现资金、信息、物流的全面对接，形成完整的金属产业链，打造全新的有色金属生产销售+互联网+供应链金融闭环。拥抱互联网，将进一步打开公司的成长空间。

　　投资建议：在不考虑此次增发大量资产注入的情况下，从储量的角度讲紫金矿业的储量为1 个江西铜业+3 个山东黄金+1.7 个中金岭南；从产量的角度紫金矿业的矿产量为0.65 个江西铜业+1.25个山东黄金+0.43 个中金岭南。从利润角度来看，紫金矿业2014 年扣非后净利润为江西铜业、山东黄金和中金岭南三家公司之和的0.85 倍。而市值仅为三家之和的0.59 倍。我们认为公司有潜力成为我国新一代的国际矿业巨头，股价被严重低估，而本次定增百亿收购海外矿山将催化其股价表现。我们上调公司评级，给予“推荐”评级。

　　风险提示：1)宏观经济下行压力大，大宗商品价格下跌;2)海外矿山收购与开发遭遇政策、政治风险。(银河证券 刘文平,胡皓)

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