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器件有望成为未来物联网芯片的基本形态,深受巨头重视。FPGA全球市场容量约为50 亿美金,Xilinx 和Altera 垄断90%份额。国微电子FPGA产品已经成功运用在特殊领域,2015 年销售额有望超过2 亿。国微FPGA 民品与国内主要通讯厂商合作,预计产品2015 年量产,2016 年贡献收入。为缩小与两大巨头的差距,未来在增发助力下,冲击全球前三指日可待。
金融、健康卡15 年爆发,终端类芯片开始布局。2015 年是盼望多年的国产金融IC 卡芯片真正爆发之年,公司14 年在鹤壁银行、招商银行平安银行等股份制银行有少量出货,最近公司产品又入围中信银行金融IC 卡集采目录。
目前中国金融IC 卡95%以上市场由NXP 等国外厂商垄断,在加强国家金融安全的大背景下,国产芯片替代加速趋势已然形成。此外,身份证卡将有20%左右的增长,SIM 卡出货由于LTE 卡迁移,高端SIM 卡的出货量将大幅上涨。
居民健康卡在2015 年亦将加速成长,在2014 年省份覆盖率达到70%的基础之上,2015 年开始落地出货,预计比2014 年会有3 倍左右的成长。终端类芯片也在2015 年开始布局,针对传统二代Key,MPOS,个人互联网支付终端已经有相应芯片推出,在生物识别,蓝牙通信方面亦开始储备。预计2015年整个终端类芯片会达到市场20%的份额。
我们认为军用芯片国产化替代加速、国产FPGA/可重构芯片民用化、国产金融IC 卡开始爆发将驱动同方国芯快速成长。我们看好同方国芯的产业地位和战略延伸,上调公司15/16/17 年EPS到0.75/1.00/1.30 元,上调评级为“强烈推荐-A”,目标价60 元。
风险因素:1)卡类芯片国产替代低于预期;2)军品/FPGA国产化慢于预期。
传：盛达矿业 优质银矿利润高,转型互联网想象空间大
公司银都矿业储量大品位高,盈利能力极强。盛达矿业主要资产为银都矿业62.96%的股权,银都矿业储量大,品位高。探明矿石量约1567.1万吨,含银金属量3,573.82吨(品位 228g/t)、铅金属量35.93万吨(品位2.29%)、锌金属量79.87万吨(品位5.1%)。该矿同时达到银大型矿,锌大型矿标准。高品位造就超高净利率,公司盈利能力极强。公司2014年毛利率80.4%,净利率51.7%。
年初至今金属价格反弹,公司将迎量价齐增。自2015年初以来,铅、锌、银价已上涨6.61%、5.14%和11.73%。公司2015年第一季度净利润3,168.06万元,同比增长 13.39%,一季度毛利率已环比回升。预计金属价格反弹将带动公司2015年全年采选矿量同比2014年有较大幅度增长,量价齐增将带动公司业绩进一步提升。
集团优质矿山注入渐行渐近。集团承诺:待“赤峰金都”十地矿区取得开发利用方案等相关手续;“三河华冠”子公司“光大矿业”所属大地银多金属矿取得采矿证等相关手续满足注入条件时,即启动相关程序。三河华冠大地和老盘道项目储量丰富,含银品位高,值得重点关注。
参股浪漫百合网,插上腾飞的翅膀。公司拟出资8,000万元参与百合网增资扩股,增资后公司占其总股本5.13%。百合网是婚恋服务行业龙头,已拥有近1亿注册用户,在全国100个城市合计开设136家实体店,具有庞大的用户和数据基础。我们认为公司在现金奶牛银都矿业的平稳运行下有实力进行扩张,公司此次投资是其探索互联网经济模式的开始,未来将继续开拓互联网业务,想象空间巨大。预计2015-2017年EPS 分别为0.61、0.7和0.78元,对应PE 分别为46、40和36倍。给予公司“买入”评级。
风险提示:金属价格风险,产能投放不达预期风险
传：中国远洋 践行一带一路,锁定长期收益,整合预期再起
事件：中国远洋与中海发展联营的中国矿运有限公司(中国远洋通过子公司中散集团持股51%,中海发展持股49%)与巴西淡水河谷签订20年以上的长期运输协议。同时,中国矿运斥资4.45亿美元向淡水河谷旗下VALE SHIPPING 购买4艘VLAEMAX(超大矿砂船)。同时,招商轮船也公告拟向淡水河谷购入4艘大型矿砂船。
评论
践行一带一路,推动中巴产业合作,保障战略物资安全:这次合作作为李克强访问巴西一揽子合作协议的一部分践行了一带一路精神。李克强特别提出中巴在铁路、清洁能源、铁矿石产、农业、油气勘探开采、石化装备、船舶贸易投资等领域合作空间广阔,中国两大航运央企与淡水河谷这次合作着眼点即在点铁矿石产业链和船舶贸易投资。此外,铁矿石是中国最重要的战略基础物资,对外依存度达70%,VALEMAX 由中国矿运运营有利保障国家战略安全,符合 国家整体需要。
货主联营,船舶大型化和COA 合同使公司获得长期稳定收益:实际上,本次长期运输合同(COA)是公司去年9月与淡水河谷签订的框架合作协议的落地内容。框架协议约定公司将新建10艘 VALEMAX 并收购淡水河谷国际的4艘VALEMAX,我们判断未来14艘VLOC 都将由中国矿运运营,收购的船舶将于今年年中交付,按VLALEMAX 40万载重吨估算,收购4艘VALEMAX 将增加年运量600万吨,年周转量665亿吨海里,占去年干散运量8%,14艘船全部达产后将增加运量2200万吨,2330亿吨海里,占比28%。我们估计25年期建船的COA 合同内部回报率在12%左右,按单船造价1.1亿美元计算,单船年利润约5000万人民币,首批收购的4艘约贡献利润2亿元,满产后贡献利润7亿元,权益利润占公司14年盈利的96%。在当前干散货市场十分低迷,BDI 仅600点,公司干散货板块整体大幅亏损的情况下,建船COA 合同有利获得长期稳定的收益。值得注意的是这次与大货主联营,实现船舶一步到位大型化都符合去《国务院关于促进海运业健康发展的若干意见》。
中远中海合作又一范例,航运央企整合预期或再度升温:这次中远中海通过共同设立的中国矿运作为主体参与国际项目是继12年10月中远集运和中海集运在内贸集装箱航线上合作后又一次重要协作,中远中海招商局三大航运央企同时出击涉及这一合作或将使资本市场对航运航期整合预期再度升温。海运费持续下跌,BDI 和CCBFI 迭创新低,在强势美元和全球经济复苏缓慢,大宗品供需失衡的大背景下运价将长期低位徘徊,航运业仍将十分困难,航运企业进行某种程度的整合有利于提升航线覆盖面和航班密度,减少恶性竞价,降低单位成本和形成规模效应,通过提高航线的服务门槛来挤出中小企业从而加强对运价的控制。
投资建议：预计公司15~16年的EPS 分别为0.10元和0.17元。考虑到与淡水河谷合作逐步落地利好公司长期稳定收益,干散市场触底,航运央企有整合预期,维持公司“买入”的投资评级。
传：黑芝麻 新品15年值得期待,内生+外延保障业绩高增长
投资要点:
容州物流产业园收购完成,实现食品业与物流业的协同发展。公司5月20日公告完成收购广西容州物流产业园有限公司100%股权,该物流产业园目前尚在分期开发,集农产品采购、仓储、贸易、物流以及其他配套商住物业于一身,待建成之后将成为桂东南地区最大的专业物流基地。我们认为此次收购将保障公司未来黑芝麻、大米、白糖等原材料的战略收储,提升公司对于原材料成本以及质量的控制能力,进而提升盈利能力,实现公司物流与食品两大业务板块的协同效应。公司未来还可以利用该物流产业园的区位和物流经营资源优势,拓展新的物流业务,实现新的利润增长点;此外,产业园土地升值也可为公司带来利润贡献。
统黑芝麻糊仍有发展空间,新品黑芝麻乳15年预计继续高增长。1)14年黑芝麻糊实现营业收入8.4亿元,同比增长5.1%,收入增速放缓主要是受到消费需求疲软以及春节推迟的影响。黑芝麻糊目前主要在一二线城市销售,县域和乡镇市场基本处于未开发的状态,因此未来渠道深耕和开拓的空间较大。2)新品黑芝麻乳定位中高端,营养丰富、饮用方便,符合行业发展的趋势,消费者接受度较高,自13年试销以来实现了爆发式增长。目前黑芝麻乳依靠代工生产,14年实现营业收入2.1亿元,同比增长283.2%。我们认为随着南昌(15年1月投产) 和滁州(16年投产)两个生产基地的逐步投产,黑芝麻乳将打破产能瓶颈实现持续高增长,毛利率也会有所提高,我们预计15年可实现收入5-6亿元。 此外,公司还积极转变营销方式,由“经营客户”(重视经销商,但忽视终端市场投入和管理)转向“经营市场”(在重视经销商的同时,加强终端支持和管理), 且积极探索电商等新渠道的发展,市场渠道的进一步耕耘可保障公司未来收入的长期增长。
股权激励激发企业活力,内生+外延保障激励目标大概率完成。公司15年4月3日公告限制性股票首次授予完成,授予对象包括公司董事、中高层管理人员以及核心骨干人员,激励计划的财务业绩考核指标为:以2014年营业收入(食品业) 为基数,2015-2017年营业收入复合增长率不低于30%;2015-2017年公司扣非净利润分别不低于1.5、2.0和2.5亿元。我们认为公司此次股权激励有利于提高激励对象的积极性,使员工利益与公司利益趋于一致,进一步激发企业活力,保障公司未来收入利润较快增长。同时股权激励金额较大,高管可能融资参与,也增强了股权激励完成的确定性。
此外,公司发展战略中提出“利用上市公司的平台和品牌等优势,通过加速产业整合,进一步扩大经营规模并形成行业的协同效应”,并在15年发展规划中提出 “推进产业整合与并购项目的实施”,考虑到公司定增后资金充沛并且前期公告投资设立产业并购基金,我们判断公司15年有外延扩张的预期,且考虑到公司所处的行业以及公司的战略规划,公司发展功能饮料、蛋白质饮料和电商的概率较大。公司外延扩张可进一步保障公司激励目标的实现。
盈利预测与估值：大股东两次参与增发彰显对公司未来发展的信心,高管全面参与的股权激励计划有利于保障未来三年收入利润的快速增长。公司未来的快速增长主要靠食品主业,尤其是新品黑芝麻乳的销售。外延并购的预期提升公司估值。预计公司15-17年EPS 为0.50、0.72、0.97元,给予16年40xPE,对应目标价28.8元,买入评级。
主要不确定因素：原料波动,市场竞争加剧,食品安全。
传：隆平高科 信息化、国际化加速发展
事件描述：隆平高科公告修改和补充非公开发行A 股股票预案。
事件评论
交易完成后,中信集团合计持股比例由修订前的21.36%降至18.72%,成为第一大股东。修订后的非公开发行预案主要变动如下:(1)发行股份数量由 3.01 亿股缩减为2.59 亿股,募集资金由35.8 亿元缩减为30.8 亿元;(2)发行股份限售期由36 个月延长至60 个月;(3)募集资金扣除发行费用后,拟用于补充日常营运资金(4.34 亿元)、农业产销信息系统升级建设(5 亿元)、偿还银行贷款(6.66 亿元)、研发投入(7.53 亿元)及农作物种子产业国际化体系建设(7.24 亿元)等方面。我们认为,此次修订预案主要看点在于农业信息化与种业国际化项目建设。
我们认为,信息化建设将进一步巩固隆平高科国内种业龙头地位。主要基于:(1)目前国内农资销售模式发生变革,农业公司加速触网,拥抱信息化和互联网符合行业发展趋势;(2)信息化一方面拓宽公司种子产品销售渠道,一方面为消费者提供附加的信息技术服务,有助于进一步拉动种子销售,提高市场份额;(3)信息化能够衍生出多种产品销售和服务形式,有利充分发挥隆平高科在种业上已有优势,提供全方位的整体解决方案,打造完整的服务产业链。
我们认为,种业国际化将推动隆平高科由“国内种业龙头”走向“国际种业巨头”。主要基于:(1)中国杂交稻种在种资质源和育种技术等领域全球优势明显,在 “一带一路”背景下,中国杂交稻种“走出去”迎来历史性机遇;(2)隆平高科是国内杂交水稻种业绝对龙头,已建成一流的育繁推一体化平台,并拥有丰富且具备影响力的水稻品种;(3)国际种业市场,尤其是东南亚地区,不仅有巨大的稻种需求,而且稻种商品化率和杂交水稻种植比例都很低,具备开拓潜力,为隆平高科提供了更大的发展舞台。
此外,募集资金优化了公司财务状况,在目前种业兼并整合的浪潮下,不排除公司后期通过收购进一步做大做强种子业务,股票锁定期的延长更体现出投资者和管理层对公司未来发展的信心。我们强烈看好公司未来发展前景,预计公司2015、2016 年摊薄EPS 分别为0.40 元、0.49 元。给予“上一页 [1] [2] [3] 下一页
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