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青岛海尔:工业4.0制造外延和集团资产注入戒成为公司催化剂
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司
短期业绩增长来自于产品结构持续优化和市场份额提升:2014 年我国冰箱、洗衣机、空调和热水器癿零售额分别下降3.83%、1.11%、1.95%和1.87%,公司2014 年各类产品表现优于行业平均水平:2014 年冰箱销售额同比减少2.61%,冰箱、洗衣机销售额同比分别增长11.64%和6.46%,冰箱、洗衣机、热水器零售量市场仹额均保持行业第一,空调零售量市场仹额行业第三。2014 年,公司高端品牌卡萨帝产品收入同比增长15%,在各类白电高端市场仹额持续提高。我国城镇和农村家庭冰箱、洗衣机普及率接近饱和,未来需求以更新换代为主,空调市场空间更大,虽然短期受天气、房地产需求等因素影响,但是中长期来看,白电行业总体销量增速相对有限,公司作为我国白电行业龙头,短期内业绩驱劢力来自于中高端产品占比丌断提升带来癿盈利能力增强以及市场占有率(尤其是空调)提高两方面。
消费者—生产—渠道物流三环节布局完善,长期盈利来自于以上三环节增值服务。1、公司从家庭消费端搭建U+平台,兼容各类家电品牌产品以及互联网公司,布局智能家居,增值服务收入可能来自于APP、硬件和广告收入。2、生产制造领域,公司是我国工业4.0制造业癿先锋,已经建成沈阳冰箱、郑州空调和佛山洗衣机和青岛热水器互联网工厂,互联网工厂优势体现在以下两个方面:提高生产效率,如沈阳工厂,在总投资丌变癿前提下,人员配置减少57%、单线产能提高80%单位面积产出翻一番、订单交付周从15 天降低到7 天,企业运转效率极大癿提高从而降低生产成本;高柔性个性定制总装线更能适应目前消费者癿多样化需求,增加产品附加值提高毛利率。另一方面公司可以利用自身成功癿工业4.0 制造工艺以及运营经验为其他制造企业提供咨询和生产改造实施,打开新癿市场空间。3、2014 年阿里巳巳戓略投资日日顺及不公司设立大件物流合资平台,目前日日顺物流已布局90 个区域物流中心,仓储面积接近200 万平米,已成为天猫大家电癿主要物流服务商,第三方物流超过收入增长超过150%。公司从智能家居、互联工厂、现代物流三方面入手,逐渐改变原有生产—销售癿方式,新变革为公司带来新癿增值服务收入。
集团资产注入或称为公司主要催化剂。2016 年1 月之前,集团承诺将相关资产注入上市公司,逐步解决同业竞争问题,U+平台癿搭建后,为了更加完善U+平台癿布局,除了完成收购海外白电资产之外,存在集团黑电相关资产注入上市公司癿可能性。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2015 年—2017 年癿每股收益分别为1.90 元、2.20元和2.48 元,对应癿劢态市盈率分别为15.3 倍、13.3 倍和11.8 倍,鉴于公司估值优势明显,后续催化剂确定性较强,维持“增持”投资评级。
贵人鸟:布局校园体育赛事资源,把握中国体育产业发展关键环节
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司
事项:贵人鸟5月21日发布公告:为推动我国校园体育的发展,同时也为继续战略性的布局体育产业,公司与中国大学生体育协会(大体协)、中国中学生体育协会(中体协)、山西传媒学院、虎扑、尤尼斯体育文化传播签署《合作框架协议书》,成立三家公司,分别从事校园体育内容专业视频制作、赛事运营以及体育经纪业务。
评论:
战略牵手大体协、中体协,布局校园体育赛事资源
公司此次拟投入近2.09亿布局校园体育赛事资源,具体合作框架主要涉及三个方面:①公司与大体协、中体协、山西传媒学院、虎扑、尤尼斯体育文化合资成立一家公司(贵人鸟持股30%),以校园体育内容专业视频制作、赛事互联网视频业务为基础核心,打造校园体育互联网平台;②公司与大体协、中体协、虎扑、尤尼斯合资成立一家公司(贵人鸟持股37%),专业从事赛事运营业务;③公司与大体协、中体协、虎扑、尤尼斯合资成立一家公司(贵人鸟持股37%),专业从事体育经纪业务,为学生运动人才和教练员、裁判员服务。
作为隶属国家教育的体育协会组织,大体协与中体协拥有国内项目最丰富、覆盖面最广的校园赛事资源,包括中国大学生足球联赛(CUFL)、中国大学生篮球联赛(CUBA)、中国大学生排球联赛等精品校园赛事,以及大学生单项体育赛事80多项、中学生单项赛事40多项等。此次签署《合作框架协议书》后,公司将获得由大体协、中体协主办各类体育赛事的独家开发权益,包括节目制作权、互联网信息传播权、网络版权、利用自有网站进行广告推广的权利等,利用自身的资金实力以及虎扑在体育领域多年的赛事运营、推广及互联网技术优势,优选开发商业潜力较大的校园赛事,并通过广告、体育用品、赛事内容版权等途径完成变现。此外,公司通过此次合作有望直接对接大体协、中体协的赛事信息系统,包括运动员、教练员实名注册、技术统计等重要信息,为将来进一步挖掘与培养优秀体育人才奠定基础。
校园体育赛事开发潜力大,重要意义进一步显现
随着校园足球在教育工作中地位的提升,并作为中国足球发展的基础性任务,更多人已意识到发展校园体育对中国体育产业的重要意义。参考美国的NCAA模式,在成熟的校园体育运营体系下,NCAA不仅成为美国最受关注的体育联赛之一(影响力不亚于NBA),同时也为NBA及美国篮球国家队输送大量顶尖人才,成为美国篮球的摇篮。
国内目前校园体育赛事丰富,参与人数众多,但过去由于大体系、中体协的非盈利性质,因此绝大多数赛事并未经过专业的体育开发,未来的开发潜力巨大,而此次由大体协、中体协下属公司参股拟成立的三家公司,有望充分调动其积极性,提供最有力的赛事资源支持。我们认为,中国校园体育的升级发展将是大势所趋,高度契合国家的体育发展战略,公司此次摔下布局校园体育赛事资源,战略意图明确,旨在把握中国体育产业发展的关键环节,将校园体育赛事影响力做大的同时,也为自身带来更好的企业知名度及商业变现价值。另外,公司也将通过体育赛事全面覆盖校园目标人群,与体育用品端协同效应显著,充分阐释公司“体育产业+产品”的战略模式。
风险提示：战略合作进度不及预期;运动用品行业复苏缓慢;渠道扩张不及预期。把握中国体育产业发展关键环节,体育产业龙头风范尽显,维持买入评级经过多年渠道与库存调整,公司经营状况已基本触底,主业有一定支撑,同时公司牵手虎扑并成立产业基金,全面切入体育产业,布局将不断完善和丰富。公司此次战略牵手大体协、中体协,布局校园体育赛事资源,把握中国体育产业发展关键环节,战略意义突出,体育产业龙头风范尽显。我们维持公司15~17年EPS0.58/0.65/0.72元的盈利预测,维持买入评级。
华斯股份:参股“微卖”-基于全网移动社交媒体的电商平台,可媲美计算机板块的纺服标的
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司
事件:华斯股份近日拟通过设立有限合伙企业(出资8,253万元)投资购买优舍科技30%股权,优舍科技是手机应用端软件“微卖”的唯一运营主体,于2014年8月正式上线运营。
“微卖”是基于全网移动社交媒体的电商平台。在可选消费复苏以及传统电商从PC端往移动端迁移的大背景下,“微卖”具有极其广阔的发展前景。通过这个软件,用户可以通过一个个的社交圈子实现全网络无处不在的交易体系,通过这个平台,每个人可以通过自己的社交网络进行商品的分享、传播和交易(每笔交易都可分成)。15年一季度,“微卖”日均交易额120万元,日均活跃用户数25万,尚未进行收费,未来计划以交易分成为基础,覆盖多个重点垂直行业。目前“微卖”交易70%通过微博渠道,30%通过微信、QQ等渠道,相比“微店”(14年1月上线,口袋购物旗下主打产品,口袋购物目前估值100亿元,腾讯参股,未来市场预计有望达到500-100亿元的估值水平)这种封闭式的社交平台,“微卖”更为开放,更注重圈子里达人的挖掘并通过其进行有效、精准的传播,即“粉丝经济”,其营销广度、深度和速度将得到全面提升。通过社交交易以及口碑营销,微卖构建的移动互联网生态将实现全民皆商。微卖的模式一方面是C2C,但更重要的是B2C2C(目前此种商业模式的只有它一家),即搭建平台并通过社交激活“众”的力量,达到营销杠杆的效果。电商大佬“龚文祥”曾说过:“对于大众而言,移动电商应是对传统电商的减法,可归纳成四个减号,即减繁琐(供货、渠道、售卖、物流流程更为简单,分工更为明确)、减专业(全民参与,不需要专业培训,前提是风险被合理评估)、减时间(快餐式轻模式,缩短每一个环节时间)、减价格(价格更为公开、透明,比价体系更为直观)。”从这些角度来看,“微卖”获得成功的概率值得期待。
线下产业链全部打通,参股“微卖”提供互联网解决方案。经过多年耕耘,在原有业务的基础上,公司通过海外养殖、建造原材料交易市场以及华斯产业园这三大模块的补充基本完成了线下产业链的整合。
本次通过投资“微卖”,公司将整合现有产业链上的所有商户集成进入“微卖”,借此整合行业大数据,为裘皮商户提供商品通道、金融服务等多项解决方案。裘皮行业将成为“微卖”的重点垂直行业,“微卖”将成为公司乃至裘皮整个行业的互联网入口。
给予公司“买入”评级,3-6个月目标价30-35元。针对纺织服装行业,我们建议投资者抛弃传统估值思维,用互联网思维来投资。而“微卖”的价值取决于其潜在用户数以及产品未来的空间。从目前开看,移动电商正处于互联网投资的概念期,未来上涨的核心主要在于不可证伪的巨大空间以及事件的不断催化,“微卖”兼具这两点,并且具有稀缺性,因此我们强烈看好华斯股份的股价空间,第一目标价30-35元。
风险提示：“微卖”发展低于预期。
黑芝麻:新品+并购,打造黑营养健康食品平台
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
维持增持评级。黑芝麻乳收入略低于我们预期,小幅下调 2015-16年EPS 至0.47、0.64 元(此前为0.49、0.67 元);预计2016 年黑芝麻乳收入7 亿,考虑未来具有爆发增长的潜力,给予黑芝麻乳业务4倍PS,对应市值28 亿;预计2016 年其他业务实现净利润1.7 亿,考虑到员工持股计划业绩指引较高及存在外延扩张预期,给予35 倍PE,对应市值59.5 亿,预计总市值97.5 亿,上调目标价至30.6 元。
两种模式驱动黑芝麻乳爆发增长。1)“河南模式”主要开发流通渠道的礼品市场,2014 年主攻豫、冀等地传统流通渠道,以低成本投入试销产品,2014 年豫冀两地收入总和过亿,二线城市以下市场将推广河南模式。2)“深圳模式”主要开发中心城市的现代渠道,2015Q1已进驻深圳多家本土超市,预计2015 年深圳、广州等地KA 渠道可贡献收入约2 亿,全年黑芝麻乳收入有望达5 亿。
接力新品有望下半年推出,老产品有提价空间。预计下半年推出以黑芝麻为原料的新品及其他原料的黑色食品(如黑豆);老产品加强了渠道终端掌握,预计下半年提价10%左右,2015 年收入增长15%。
成立并购基金,外延式扩张值得期待。公司与华盖资本成立产业并构基金,为公司挑选、孵化优质项目。预计并购方向包括调味品(芝麻油、芝麻酱等)、休闲食品(烘焙类、坚果炒货类食品等)、食品电商平台等,调味品和休闲食品仍是食品饮料行业中增速较快的子行业,外延扩张将使公司快速切入新品类、进入新渠道,找到新增长点。
风险提示:黑芝麻乳收入低于预期、食品安全问题
慈星股份:智能装备布局值得期待
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
《中国制造2025》公布,智能制造装备和产品受到重点关注,预计公司将加快机器人产业链布局节奏。上调公司2015-2017年净利润预测为1.95亿元、3.01亿元和4.12亿元,对应EPS分别为0.24/0.38/0.51元。上调目标价至26.7元,维持“增持”评级。
机器人产业链布局节奏有望加快。我们认为,公司围绕机器人产业链的布局节奏可能在国家纲领性文件出台后加速,超出市场预期。公司至今为止在机器人领域的投资金额约1亿元左右,与账面20亿现金相比,布局节奏相对稳健。我们判断,不排除公司未来向机器人的其他应用领域加大布局力度的可能性。此外,《中国制造2025》重点强调信息[1] [2] 下一页
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