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要是业务规模扩大带来的相应的人工成本、运输费、工程后期维护费等相关经营费用增长所致,财务费用同比增长0.31个百分点,主要是报告期内融资规模扩大导致的利息支出增加。14年归属净利率为8.55%,同比下降了0.73个百分点。
华南、西南地区收入快速增长,华北、华中地区同比出现下滑。全年华南地区实现收入28.80亿元,同比增长46.12%,西南地区收入同比增长也达到42.15%,东北地区同比增长102.59%,但整体体量较小,收入约3亿。华北和华中地区收入出现下滑,同比分别下降30.87%和17.55%,华东和西北地区收入增速相对比较平稳。
盈利预测及估值：14年来整个装饰板块业绩都不容乐观,转型家装电商和智能家居是未来的最大看点,公司目前正积极布局互联网家装领域,通过智能家居切入物联网,打造“装饰装修——智能家居——智慧社区”生态圈,15年公司引入战略投资者——前海复星,有利于优化公司股权结构,前海复星也将在未来战略规划、转型升级和资本运作方面发挥积极作用,我们预计2015-2016年的每股收益分别为1.17元和1.34元。给予15年25-30倍的动态市盈率,合理价值区间为29.25-35.1元,维持“买入”投资评级。
主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。
海兰信:业绩改善盈利拐点显现,投身海洋防务发展前景值得期待
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
事件描述：海兰信公布了其 2014 年年报。年报显示,公司2014 年全年实现营业收入3.93亿元,较去年同期上升9.57%;实现归属上市公司股东的净利润0.18 亿元,同比增长52.02%;基本每股收益为0.09 元。
事件评论
营业收入延续快速增长,盈利能力迎来向上拐点:受益于市场占有率的提升,船舶电子集成系统收入同比增长46%,成为收入增长的主要贡献来源;但受民船造船行业景气度下降影响,海事电子单品、信息化监控系统的收入有所下降。毛利率方面,由于军工业务收入占比的提高,海事电子单品以及VEIS 船舶电子集成业务的毛利率均有明显改善,分别同比增长7.23%和11.04%。我们判断,随着公司自主研发产品的持续导入,VEIS集成业务的毛利率还将呈现稳定上行的态势;同时公司军品项目收入占比提升,也将有助于公司整体毛利率以及盈利能力的加速改善。
军民业务齐头并进,提供持久成长动力:我们看到,公司已从民品为主、军品为辅的产品结构,成长为军品与民品齐头并进的业务布局,双轮驱动公司业绩延续快速增长。在民品市场,国家海洋发展战略下国家对于公务船的需求旺盛,国产替代需求正成为公司扩大市场份额的绝佳机会。在军品市场,公司多款产品型号已参与军品项目竞标,后续军品业务的利润向上弹性充足。我们认为,公务船以及军船业务的加速发展将有效降低造船业行情疲软所产生的负面影响,支撑公司收入和业绩持续较快增长;同时公司作为航海电子领域技术的民营龙头企业,将持续受益于“军民融合”国家战略的推进,相关的政策推出将有利于公司在军品市场的持续拓展。
加速新品开发,打造立体化海域警戒系统:公司在发展传统业务同时,投身于海洋防务信息化领域,推出小目标探测雷达以及海洋机器人两款创新产品,打造岸基+海洋的监测网络。其中,小目标探测雷达主要用于侦测小型目标,同时具有军用和民用价值;而海洋机器人则可搭载多种传感器设备、执行各类警戒任务,应用范围非常广泛。目前小目标探测雷达即将进入大规模部署阶段,海洋机器人也进入测试后期,两款新产品的市场潜力巨大,将成为公司未来收入和利润的重要来源。
投资建议:我们预计公司2015-2017 年的EPS 为0.25 元、0.42 元和0.55元,给予公司“推荐”评级。
桑德环境:国有化带来新机遇
类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司
事件:公司控股股东桑德集团拟向清华控股、启迪科服、清控资产、 金信华创协议转让其持有公司的2.52 亿股(占公司总股本29.80%), 其中清华控股、启迪科服、清控资产与金信华创为一致行动人,本次交易金额69.91 亿元,权益变动完成后,公司实际控制人变更为清华控股,桑德集团仍持有公司15.01%股份。
投资要点
公司是固废处置领先企业,产业布局日趋完整。至2014 年,公司业务已覆盖固废处置工程施工、固废项目运营、环卫一体化、再生资源以及环保设备制造、水务运营等领域。其中固废工程一直是公司的主要收入来源,2014 年公司实现市政施工及环保设备安装收入35.66 亿元,占总收入的82%;2013 年公司的固废处置BOT 项目开始产生收入,14 该项业务收入跃升至4 亿元;环卫一体化则是公司近年新拓展的业务,至2014 年底,公司已取得环卫清运项目年合约额3 亿元左右;再生资源行业发展空间巨大, 公司在家电拆解领域已完成初步布局。可见,在固废处置领域, 公司已形成前期工程施工、中期垃圾清运、后期处理运营及回收利用的完整产业链,在业内已拥有较稳固的市场地位。
清华控股的国资背景或为公司赢得更大发展机遇。清华控股是清华大学在整合清华科技产业的基础上,经国务院批准,出资设立的国有独资有限责任公司,主要从事科技成果产业化、高科技企业孵化、投资管理、资产运营和资本运作等业务,所投资企业的经营领域包括信息技术产业、能源环保产业、生命科技产业、科技服务与知识产业等。目前,清华控股直接或间接控股的上市公司有同方股份、诚志股份、紫光股份。
清华控股表示“目前暂无改变公司主营业务或者对公司主营业务作出重大调整的计划,但不排除在未来12 个月内适时对公司进行产业结构的调整,开拓新的业务,提高公司持续盈利能力和综合竞争能力”。目前,清华控股的能源环保产业主要涉及新能源开发利用、清洁燃烧和污水处理、地热资源利用、以及智能空调等节能技术。2011 年清华控股总收入363 亿元,其中能源环保产业收入占比10.69%。其控股的环保企业包括龙江环保集团、国环清华环境工程设计研究院、紫光泰和通环保等。其中龙江环保集团下辖子公司近20 个,水处理能力超过270 万方/日。根据清华控股的发展战略,未来将大力发展环保业务板块,利用上市公司平台有效整合环保行业资源,实现产业发展的协同效用。
可以预期,清华控股入主公司后,将在业务开拓、平台整合等方面给予公司大力支持,公司有望迎来重大的、跳跃式发展机遇。
盈利预测与投资评级：仅考虑公司现有业务发展趋势, 我们预计公司2015/2016/2017 年营业收入分别为59.05/77.95/101.33 亿元,归属母公司净利润分别为10.85/14.11/18.34 亿元,对应EPS 分别为1.28/1.67/2.17 元。给予2016 年25-28 倍PE,未来6-12 个月目标价区间为41.75-46.76 元,目前公司股价31.55 元,给予“推荐”评级。
风险提示：公司BOT 类运营项目迅速增多,现金回流慢,可能引致财务风险。
四维图新:前装市场份额稳定,车联网业务爆发在即
类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司
调研情况:4月14日,我们参加了公司组织的投资者交流会,与公司高管就公司业务发展现状及未来发展方向进行了交流。
投资要点:
导航地图、地理信息业务快速发展,车联网用户流量变现可期
乘用车规模及前装车载导航渗透率不断提升,带动公司导航地图业务快速增长。根据易观智库数据,截至2014年4季度,公司在我国前装车载导航市场中占比为41.3%,受益于我国乘用车销量与前装车联网产品渗透率的不断提升,公司导航地图业务收入呈稳定快速增长之势。2014年我国前装车载导航渗透率为12.7%,远低于欧美日等发达国家水平。我们认为,未来前装车载导航渗透率快速提升是市场发展之必然,也是移动互联网发展之必然,公司作为前装车载导航市场中的老大,必将充分获益,未来导航地图业务收入必将继续呈现快速增长态势。值得注意的是,除前装外,在经历了前几年的后装车载导航热潮后,后装车载导航需求正在向前装市场转移,未来在前装与后装差价逐步缩小,服务更加多样与优质的情况下,后装需求有望加速向前装市场转移,这将进一步使公司在此领域的地位得到巩固。
道路拥堵日益严重催生用户获取实时路况信息需求,公司综合地理信息业务将呈爆发式增长。由于我国汽车保有量的不断提升,大型城市路况较为拥堵,这将不断催生驾驶员、个人用户对城市路况信息的及时获取需求,此服务要求图商能够实时采集、实时反馈、实时发布与实时分享,因此该领域的技术壁垒较高,市场份额较为集中且固定。目前我国动态交通信息提供商仅有三家(世纪高通、高德、掌城科技),公司旗下的世纪高通是我国动态交通信息的龙头企业之一,市场份额占比较大,未来用户对于精准出行需求的不断提升将使公司在此领域的收入迅速增加,目前公司在此领域的商业模式主要以B2B2C为主,我们认为,未来随着市场规模的不断增加,公司有望将服务直接延伸到C端,从而更好地把握流量入口,以期获得流量变现。
携手腾讯布局车联网市场,待流量积累完毕后变现将是水到渠成。在腾讯入股公司后,公司于腾讯合作推出了车联网整体解决方案WeDrive,这是业界首次具备全方位优质互联网服务和云端跨屏同步能力的整体车载解决方案,将腾讯优质的互联网内容实现在车机上,将用户的完美体验延续到驾车场景中,让车主在驾驶过程中充分享受到多端同步的车联网产品体验,为驾车生活提供安全出行、娱乐、社交及生活服务。目前公司在此领域的业务布局以提升用户体验、提高用户黏性为主,待用户粘性较高且用户流量积累完毕后,变现将是水到渠成。我们认为公司未来在车联网运营中的主要变现模式将有以下几种:1)数据流延伸到保险公司、后服务提供商。基于用户数据的流量变现模式主要以数据流的延伸为主,基于用户驾驶行为定价的保险模式将为车端数据的主要变现方式,此外基于车况诊断数据流的维修及保养服务也将是重要的流量变现模式;2)“LBS+商业”模式。基于位置的商业服务推送,将成为另一种重要的变现模式。在掌握了车端信息流入口后,用户发出搜索商业服务的请求时,公司可以采取推送排序竞价排名、商业服务交易成功后利润分成等模式进行流量变现;3)内容付费模式。在移动网络渗透率不断提升及稳定性不断提高的情况下,依托于优质内容(无损音乐、高清影视等)的付费模式将大有可为,公司在把握了流量入口后,可以将第三方内容上接入以获取收入分成。
此外,公司还将积极布局此前公司较为薄弱的后装市场,后装市场的布局完成将使公司的产品与服务打通前装与后装市场,使公司车端的“点”更加丰富,进而可以使公司的产品与服务由“点”连成“网”,为公司整体的车联网战略布局助力。
盈利预测与投资评级：基于上述分析,我们看好公司从图商向车联网综合解决服务商和车联网云平台运营商的转型。我们认为,公司将充分受益于前装车载导航渗透率的提升、动态交通信息需求以及C端车联网服务需求的增加,加之在腾讯入股公司后,公司在体制、人才激励机制、业务发展模式和平台整合能力等方面均有较大幅度的提升,未来公司必将乘车联网浪潮大踏步发展。我们预计公司2015-2017年的收入分别为13.11、16.29、20.29亿元,同比分别增长23.84%、24.18%和24.60%,EPS分别为0.23、0.28和0.35元/股,给予“增持”的投资评级。
金雷风电:面向全球大MW级风电主轴的领先企业
类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司
事件:公司拟于2015 年4月14日在深圳证券交易所发行新股。
投资要点
面向全球高端风电主轴制造的领先企业之一。公司主要从事风电主轴、自由锻件的研发、生产和销售,拥有“锻压、热处理、机械加工、涂装”较为完整的生产工艺流程,2013年在全球风电主轴市占率达10.35%,主要客户对象为西门子、歌美飒、苏司兰、国电联合等。2014年公司销售收入为4.54亿元,其中风电主轴为3.89亿元,占收入的85.6%;另外公司海外销售收入为1.74亿元, 占收入比重为38.32%。
公司竞争优势在于大MW风电主轴的锻造技术和性价比优势。风电主轴主要用于联接风叶轮毂与齿轮箱,将叶片转动产生的动能传递给齿轮箱,使用中更换成本和难度很高,因此质量要求严格, 公司拥有完整的主上一页 [1] [2] [3] 下一页
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