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龙马环卫:业绩高速增长,“新能源装备+运营”提供持续成长动力
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
事件描述：述龙马环卫公告 2014年年报:全年实现营业收入11.8亿元,同比上升34.37%;归属于上市公司股东净利润1.3亿元,同比增长35.04%;拟每10股派3.5元。
事件评论
业绩高速增长,华东以外地区销量大增是主因。除传统强项华东区稳定增长(9%)外,其他区域销售均实现了高速增长,其中华北上升93%、华南提高41%。按产品来看,环卫清洁装备增长36%,垃圾收转装备增长29%。此外,新能源环卫装备的销售额达到0.11亿元,首次实现销售。
盈利能力保持稳定,未来有望持续提升。14年毛利率为32.75%,同比微降0.69个百分点,未来随着新能源环卫装备(毛利率36.49%)收入占比的提升,盈利能力或逐步提高。期间费用方面,财务费用同比上升99.65%,主要是因为短期借款和银行承兑汇票增加,使得利息支出、金融机构手续费增加所致。
新业务有望成为未来核心增长极:1)新能源环卫装备: 15年收入或数倍成长。公司是极少数能提供全套新能源环卫装备的企业,后续相关政策出台将加速承接需求。2)运营业务:实现净利润178万元,增资龙环环境只是迈入运营千亿市场的第一步,未来有望通过内生外延加速成长。
坚定看好公司中长期发展前景,核心逻辑如下: 环卫需求刚性:“装备换人”大势所趋,行业增速达30%。
行业壁垒较高:大企业因非流水线作业方式参与难度高,小企业因公告与服务壁垒而难以做大。
外包趋势明显:环卫局存招工难,固定资产投入不足等现状,未来公司将加速承接运营业务。
团队执行力强:上市不久,增持控股环卫服务资产,战略意图初显,未来有望打造“装备+运营”整体解决方案提供商。
业绩预测及投资建议:预计15、16年净利润约为1.8、2.5亿,EPS 为1.35、1.88元/股,对应PE 为54、39倍。维持“推荐”。
风险提示：市场竞争加剧风险。
中信海直:低空开放政策红利值得期待
类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司
投资要点
公司是国内最大的通用航空公司。公司是我国规模最大的通用航空企业,主要为国内外用户提供海上石油服务、陆上通航运营服务以及其它多项通用航空服务,业务范围涵盖我国三大海域和主要城市,公司实际控制人为财政部。
海上通航业务处于龙头地位。公司海上通航业务内容主要包括海上人员和物资的运输,平台或储油轮绞车提油服务、VIP 飞行、医疗急救、台风撤离等,这块业务收入占公司总收入80%左右。在竞争关系方面,由于海上石油直升机服务的安全和运营门槛较高,目前海上石油直升机服务供应商主要是中信海直、东航旗下的东方通航、南航旗下的南航珠直,三家属于寡头垄断,其中中信海直市场份额占有率为60%左右,处于龙头地位。目前由于油价大幅下跌影响中海油的投资,因此公司业务量增速大幅放缓,2014年公司飞行时间27379小时,同比增长3%,由于目前油价还在低位徘徊,我们预计2015年这块业务基本保持稳定。
陆上通航业务增速较快。公司陆上通航业务主要经营陆上直升机业务,如警务航空、航空护林、电力吊挂等业务,满足工业通航需求为主,陆上通航占比公司收入15%左右,占净利润10%左右,预计未来这块业务能保持30%以上增速。
维修业务市场空间广阔。维修业务收入占比公司收入5%左右,毛利率为18%,公司正积极拓展维修业务种类,目前公司具备多机型的直升机大修、发动机维修、旋翼桨叶及尾桨叶片等主要部件维修、直升机组装等技术能力,是空客直升机国内唯一授权服务中心,未来这块业务的发展空间广阔,2014年底全国通航飞机有1600多架, 公司有54架,而美国目前有23万架,巴西有近2万架,我们预计到2020年全国有上万架通航飞机,因此通航维修的空间非常大,我们预计这块业务未来能保持30%的增速。
盈利预测与估值：我们预计公司2015年、2016年EPS分别为0.38元、0.50元,对应的PE分别为45.11倍、34.28倍,公司海上业务龙头地位显著;陆上及维修业务未来随着低空开放而爆发增长,我们给予公司16年40倍PE估值,目标价20元,给予公司推荐评级。
唐人神:打造智慧猪场平台新模式,有望实现弯道超车
类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司
事件:近期我们实地调研了唐人神股份有限公司,与公司高管就“鲜肉食品安全智慧溯源云平台”项目进展及生产经营情况进行了沟通。
投资要点
搭建“鲜肉食品安全智慧溯源云平台”商业新模式,消费者全程可追溯,保证食品安全。2014年以来,公司已着手建设“鲜肉食品安全智慧溯源云平台”项目,包括智慧猪场、智慧屠宰、移动电商三个子系统。此系统是利用云计算,大数据,物联网技术,把中大型猪场、公司的屠宰厂、加工中心与市民消费者直接对接起来,形成消费者直接与猪场实时互动的全新生态圈及商业模式。猪场的现场数据通过物联网技术,如头戴RFID耳标,摄像头,温湿度传感器以及手机APP软件实时采集到云平台,屠宰场通过RFID技术,二维码技术跟踪生猪的分割和加工,包装成有二维码的鲜肉,消费者可以通过移动商城购买,并通过二维码扫描跟踪生猪养殖,屠宰,加工,配送的全过程,并能与猪场实时互动。此系统目前已开始实施智慧屠宰项目,下一步公司将加大投入,全面推广智慧猪场和移动电商子系统的实施,实现“互联网+”行动计划的在食品行业的率先落地。
2015年重点推进以托管式猪场管理为主的四大平台建设,重构商业模式,加速转型发展。如图表1所示,2015年公司重点推进四大平台建设:种猪饲料生产研发与猪场管理平台、肉品生产加工与研发平台、物联网交易平台和金融租赁平台,这四个平台共同形成从生猪养殖端到肉品消费端的商业闭环。其中猪场管理平台是公司以托管、承包或租赁三种方式,与不同规模的母猪场签订合作协议,然后公司派业务员到合作猪场驻点,业务员销售饲料给猪场并给予猪场技术支持,把自繁自养阶段的所有关键数据传输到总公司,总公司后台建立大数据库并分析。这样公司可为猪场提供系统解决方案,优化推广自主开发的远程诊断和猪场管理系统来提升猪场效率。公司现在已经在长沙、浏阳试点了托管模式,降低成本效果不错。2015年公司预计托管规模为100-300头母猪规模的猪场300家、300-1000头母猪规模的猪场100家。
全信股份:知名军工高性能传输线缆制造商
类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司
投资要点
主营业务:公司主要从事国防军工用高性能传输线缆及线缆组件的研发、生产和销售,主要应用于航天、航空、舰船、军工电子和兵器五大军工领域。 n 公司2012年~14年的营业收入1.75亿、1.87亿和2.05亿,净利润为0.42亿、0.42亿和0.49亿。 n 毛利率分别为55.56%、54.96%、57.79%,净利率分别是23.8%、22.55%、24.00%。 行业趋势:公司的主要产品是装备配套用基础性电子元器件,应用于除核工业外的五大军工领域;发行人所处行业与纯粹的民用线缆行业相比在管理体制和竞争格局上具有特殊性,可称为军工线缆行业。持续增长的国防投入为我国国防科技工业的稳定发展提供了坚实基础,而日趋复杂的国际安全形势也对我国军工行业的发展提出了现实挑战,军工行业将整体受益而迎来高速发展时期。
募投项目:公司计划将募集资金投入高可靠航天航空用传输线生产线建设项目、高性能传输系统生产线建设项目、研发中心项目等。
投资建议:公司是国内知名军工用高性能传输线缆及线缆组件,随着我国国防科技工业的稳定发展,我们预计公司15年~16年营收和净利润同比增长25%左右。按照发行后全面摊薄股本计算,公司2015年eps为0.75元。我们给予公司30~40倍估值,认为合理股价为22.5~30元。同时根据报价规则,建议询价价格为12.91元。
风险提示:军工采购不及预期。
中国巨石:行业景气持续复苏,国企改革、股权融资、外延扩张多点催化可期
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司
事件:公司近日发布2015年第1季度业绩预增公告。公司预计2015年第一季度归母净利润同比增约630%~680%、约达1.78~1.90亿元;对应EPS 约0.20~0.22元。
点评:
行业持续复苏, 公司量价齐增;预计公司年内仍有1~2轮提价。玻纤需求端受益风电、汽车用量快速增长及海外需求复苏,供给端受益于池窑冷修高峰。2014年来2轮大幅提价后,行业前三大龙头企业供需依然偏紧。
目前公司库存2个月(历史低位),经销商库存亦偏低。4月初无碱粗纱普遍提价约200-500元/吨,其他部分品种亦有小幅提涨;预计公司年内仍有1~2轮提价。公司国企改革方案大框架已获国资委批准;后续股权融资、产业链延伸、外延扩张预期较足。公司作为中建材旗下央企改革试点公司,改革方案大框架已获国资委批准,后续股权多元化、职业经理人、股权激励等动作可期。
公司后续通过股权融资助力集团降债的预期较强。此外,已明确向下游复合材料延伸的战略方向,后续玻纤复合材料、甚至是碳纤维复合材料领域的外延扩张可期。
行业基本面持续向好,公司业绩有强支撑;后续国企改革、股权融资、产业链延伸及外延扩张等催化剂多多。调高公司2015-2017年EPS 分别至约1.00、1.26、1.54元;给予公司2015年35倍PE,目标价35.00元,调高至“买入”评级。
风险提示:玻纤提价低于预期,天然气大幅涨价,海外项目进度低于预期,国企改革低于预期。
广田股份:业绩符合预期,经营现金流改善,引入战投利好未来发展,建议关注公司的补涨机会
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司
事项:广田股份公告2014年年度业绩,收入为97.88亿,同比增长12.62%;归属净利润为5.37亿,同比增长2.60%;摊薄后每股收益1.04元。公司预计1-3季度净利润同比增长30%-50%。2014年年度利润分配预案为:以2014年12月31日公司总股本51717.7万股为基数,每10股派发现金红利1.5元(含税)。
简要评述:
业绩已有预告,基本符合预期,经营现金流由负转正。14年全年实现收入为97.88亿,同比增长12.62%,净利润为5.37亿,同比增长2.60%,其中4单季度收入32.77亿元,同比增长19.81%,归属净利润2.49亿元,同比增长1.59%。全年经营现金流为2.45亿,由负转正,其中4季度经营现金流为正的13.09亿,同比大幅净流入;应收账款为66.86亿,较年初增长49.55%;存货为6.93亿元,同比增长10.81%;收现比下降3.54个百分点至61.01%。
装饰业务平稳,毛利率略有提升,设计业务承压,智能工程业务逐步放量。全年装饰施工业务为95.82亿,同比增加12.27%,较为平稳,毛利率提高1.05个百分点至17.03%;设计收入1.41亿,同比下降2.43%,毛利率12.66%,基本持平;智能工程业务开始放量,全年实现收入5354万元,同比增长53.54%,毛利率达到23.29%。此外,公司木制品销售实现收入1806万元,同比增长73.33%,但尚未盈利,园林绿化也是本期新业务,收入约607万元,体量较小。
综合毛利率基本持平,三费率略有上升,归属净利率有所下降。14年毛利率为23.59%,与去年相比基本持平;三费率为9.45%,同比略微上升0.21个百分点,其中,销售费用率同比上升0.12个百分点,主[1] [2] [3] 下一页
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