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　　类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2015-04-20

　　总结 .

　　中国3月份汽车产销分别约228万辆和224万辆，同比分别增长3.7%和3.3%，而环比则分别增长39.9%和40.6%。当中SUV继续成为乘用车之中同比增幅最大的类别，增幅达53.6%。另外，新能源汽车产销倍增，生产14,328辆，销售14,122辆，同比分别增长2.8倍和3倍。

　　中国汽车市场经过多年增长後，已进入平稳增长的时代，未来难再展现过去的增幅。相对上，未来更多的机会将出现於汽车使用体验上，如节能环保、电子化、智慧化等，或将成为未来发展趋势。

　　踏入2015年，新能源、互联网汽车及国企改革等将持续为汽车行业带来憧憬。其中，互联网汽车最受注目，两行业的龙头亦纷纷组队参战，阿里夥上汽、腾讯联同富士康夥和谐汽车、乐视夥北汽等，而百度早些时间也曾表明发展无人驾驶汽车，相信战况激烈，也为汽车行业带来投资机会。当中我们较看好上汽集团，其约10倍的市盈率及龙头地位，再加上阿里这互联网上的强豪，值得看高一线。

　　技术走势及投资策略.

　　上汽集团股价於去年初开始进入上升轨道，踏入本年震动幅度增加，但无损其上升态势，最近一再创出海啸後新高。股价创近来新高後无甚阻力，故可先以历史高位32.90人民币为目标，跌破25.00人民币可先行止蚀。

　　上周推荐回顾 .

　　保利地产(600048.CH)上周推介价为人民币12.37元，公司股价於上周推介後反覆上升至人民币13.00元，呈破顶之势，我们维持目标价人民币16.00元及止蚀价人民币10.00元不变。

　　四维图新：前装市场收入持续攀升，大出行领域的数据基础提供商

　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：国金证券研究所 日期：2015-04-20

　　事件。

　　公司于2015 年4 月16 日发布第一季度报告，报告期内营业收入为2.90 亿元，同比增长43.85%；归属于上市公司股东的净利润3051 万元，同比增长4.09%，符合预期。

　　评论车载收入继续提升，受益车联网大的趋势不变：1、从大的趋势来看，汽车智能化的趋势不会变，作为车载娱乐系统核心，受益于前装市场的发展，车载收入持续提升；2、车载设备与上汽合作继续推进，由于公司与诸多厂商的合作关系，今年将会有更多新的产品推出；3、随着公司作为地图提供商的地位提高，公司与车厂直接对接需求，对于新的发展趋势需求会迅速抓住，公司致力于打通包括后台数据、云端和车载系统的产业链，车联网布局相当全面。

　　移动出行市场火热，地图作为基础设施首当获益：1、无论是国外的Uber 估值还是国内的滴滴快的估值，对于他们而言，地图都是至关重要的数据，专车、拼车、校车、送餐的发展都会使整个基于地图的出行领域场景不断丰富；2、实时交通的大数据，作为拥有API 的四维图新，更具有优势，并且腾讯入股帮助深度挖掘出有价值的信息出来；3、从长期远景无人驾驶领域来看，公司能提供高精度地图以及传感器的实时匹配，以及新能源汽车的能源估计，地图的卡位地位明显。

　　地图应用延伸性持续看好：从近的方面来说，地图现在的商业价值已经被充分认识，汽车导航、团购导航在内的O2O 产品、车联网应用(四维图新有和腾讯合作的唯一车载平台趣驾wedrive)、打车应用等等。往远处来看，旅游领域、智能硬件、无人驾驶等新的方向仍然离不开地图应用，地图应用的商业性和延伸性持续看好。

　　地图应用的商业模式开始逐渐清晰：从百度报告显示，百度地图已经成为百度仅次于搜索的第二大应用，市场担心的地图商业模式问题开始逐渐清晰。商业模式的形成也是逐渐从大基数的流量开始的，我们看到了地图开始进入点击量靠前的顶级应用。同时，在诸如特斯拉汽车等新汽车生态中，高精度地图将是标配。

　　投资建议。

　　维持“增持”评级，维持目标价40 元，维持盈利预测：预测公司15-16 年每股收益为0.23 元和0.30 元。

文章录入：萃富投资    责任编辑：萃富

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