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规模,远期销售收入规模将达到40 亿/年。天津中压基地将成为公司新的增长引擎。
盈利预测与估值:我们预计2014-2016 年EPS 分别为0.62/1.03/1.35 元,同比增长78/65/31%,考虑到特高压刚开始常态化建设和平高电气在特高压领域的竞争力,以及平高在新业务上的布局即将进入收获期,给予2015 年20 倍PE,目标价21 元,维持买入评级。
风险提示:大宗原材料价格大幅反弹,特高压建设进度低于预期。
和佳股份:大股东提供融资激励,再次树立发展信心
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：胡博新,丁丹 日期：2014-12-09
事件:
公司公告实际控制人、控股股东郝镇熙先生已为公司部分骨干员工融资4993.44万元增持公司232.96万股,并承诺1年后保本收益。
评论:
大股东提供工资激励,再次树立发展信心。公司大股东在减持后获得资金后,又再为员工提供融资增持公司股权,并提供1年保本受益,消除了市场对行业及公司发展的担忧,再次树立长期发展信心。在内部激励优化的推动下,公司经营效率有望继续提升,维持2014~2016年EPS 0.46/0.68/0.93元。公司累计在手整体建设订单近20亿元,后续订单充足,整体建设工程足以支撑起公司未来3年(2014~2016)的快速成长,医疗信息化和血液净化等新业务逐步起步,平台优势逐步体现,维持增持评级,目标价28元,对应2015年PE 45X。
绑定大股东与激励对象利益,再次树立发展信心。此次增持公司股权出资全部由大股东融资提供,并承诺1年保本收益,1年后减持收益,大股东分享9%。通过此次激励增持,实现大股东利益、激励对象利益与市场利益统一一致,也消除了市场对前期大股东减持的疑虑,再次树立了未来发展的信心。
优化激励层级,提高内部管理效率,加速新业务布局。公司上市前仅部分高管持有少量股权,包括现任董秘,中层骨干尚未持股。此次激励18名对象中,除了3名高管外,还包括15名骨干员工。增持人均资金277万元,若未来1年的收益为30%,人均收益约76万元(年化,不含9%大股东分成),激励力度非常充足。内部激励优化对公司加速整体建设工程推进,提高整体订单的效益起到重要作用。以整体建设模式为平台,公司逐步向新业务延伸,目前已通过外延并购进入血液净化和医疗信息化两大新兴业务。在内部激励的推动下,2015年预计公司将继续加强收购,完善产业链,提高竞争力,同时逐步探索康复等新领域。
订单充足,成长趋势确定。目前医院制氧工程仍处于一个相对景气的阶段,预计全年该业务实现30%以上的快速增长。整体建设订单方面,累计订单量近20亿元,医院融资需求旺盛,未来仍会继续增加。
风险提示:订单确认进度低于预期,应收账款增长过快风险。
宋城演艺:拟入股中杂及北歌,期待合作实现双赢
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：苏超 日期：2014-12-09
投资要点
事件:宋城演艺公告,拟以自有现金增资的方式获得北京演艺集团有限责任公司(简称“京演集团”)旗下两家控股子公司中国杂技团有限公司(简称“中杂公司”)38%的股权、北京歌舞剧院有限责任公司(简称“北歌公司”)的20%的股权,目前已与京演集团签署合作框架协议。待资产评估机构出具资产评估报告后,确定公司的具体出资额,再由各方签署正式的增资协议。我们认为,双方合作如顺利推进有望带来双赢的局面:
宋城参与国有演艺文化企业改革,将帮助改善国有企业机制并提升其经营能力:近年来,演艺行业的文化体制改革持续推进,最大的特点就是各省市纷纷组建演艺集团,但从实际运行的情况看,很多演艺集团虽已转企改制,但尚未成为真正的市场主体,在公司运行机制和产品设计上并没有完成市场化转变。
我们认为,在本轮国企改革中,各演艺集团可通过混合所有制等改善企业机制,进一步加快市场化进程。
京演集团成立于2009 年,为北京市政府直属国有文化企业,是全国第一家严格按照现代企业制度设立的文化企业,目前旗下共有15 家企事业单位。作为市场化运作能力极强的民营企业,宋城增资入股京演集团旗下中杂公司及北歌公司后,有望为这两个国企公司的发展注入新的活力。
中杂公司为京演集团全资子公司,主要从事杂技、魔术、马戏表演,前身系1950 年成立的中华杂技团,2006 年实现转企改制。近几年公司大力发展主业-杂技创作演出,积极实行多元化经营,并开拓海外市场(2013 年中杂北美市场演出协议逾2000 万元)。中杂公司2008 年收入为2400 万元,2011年营业收入为2351 万元,净利润402 万元,2012 年前三季度实现收入1574.63 万元,净利润887.6万元。相比较上海杂技团每年6500 万元以上的票房收入,中杂公司的收入水平并不高。我们认为,这主要是由于上海杂技团的市场化运作比较成熟,其成功代表之作《太极时空》、《时空之旅》都是分别与具有较强营销宣传能力、市场运作能力的企业合作完成的。因此,宋城演艺参股中杂公司后,其强大的市场运营能力,包括演艺产品的设计、营销能力等,将帮助中杂公司实现相应能力的提升。
北京歌舞剧院于2002 年由北京曲艺团和北京歌舞团合并成立,2004 年改制为北歌公司,2010 年股权调整,改由京演集团控股(持股55.14%)。公司下设舞剧团、歌剧团、民乐团和曲艺团,是我国第一批走向市场、走向产业化的试点改制单位。从历年经营数据看,北歌公司的改制效果极为显著,2003 年演出321 场,观众27 万人次,收入418 万元;2008 年演出1744 场,收入4060 万元;2010年演出1853 场,观众176 万人次;2011 年演出1560 场,收入5094 万元,净利润467 万元;2012年演出1679 场,观众159 万人次。截至2012 年底,改制后北歌共创作大型剧目30 余部,累计收入2.1 亿余元,演出12233 场,海外累计演出159 场,海外演出总收入686 万元。我们认为,本次宋城演艺入股后,京演集团持股比例将低于50%,北歌公司股权结构的调整有望进一步完善其治理机制并强化经营层面的市场化运作。
入股中杂及北歌公司,增强宋城内容制作能力及品牌价值:中国杂技团及北京歌舞剧院两家公司都具有悠久的历史,在各自专业领域美誉度很高。两家公司与宋城的产品之间具有一定共通和互补,除了前文提到了宋城可能为两家公司带去的市场运营经验外,两家公司也有望增强宋城演艺内容的制作能力,提升宋城在旅游文化产业链上的竞争力。另外,考虑到双方企业文化和机制的差异,二者的合作可能需要一些磨合,效果有待观察,如合作顺利,各自的竞争力无疑都将得到增强。
盈利预测及投资建议:由于双方尚未签署正式增资协议,我们暂不调整对公司的盈利预测,预计2014年-2016 年公司基本每股收益分别为0.763 元、0.966 元和1.170 元。2015 年内,公司异地复制项目逐步成熟,此前在文化产业链上的布局也将陆续有项目落地,这些都有望持续给予公司业绩增长及估值层面的支撑,我们给予公司“买入”的投资评级,6-12 月目标价为31.8 元-33.8 元。
风险提示:入股后双方合作磨合期有可能较长;异地项目培育进度具有低于预期的可能;景区所在地有可能发生重大流行疫病、自然灾害等不可抗力事件;主题公园游乐设备存在突发故障上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 下一页
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