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振较为明显。我们认为,目前生物质油工业化生产仍存在一定技术障碍,同时产品销售也需要建立特殊渠道,但是生物质油受到国家政策扶植,市场空间广阔,加之控股股东凯迪集团的技术储备和先发优势明显,公司北海生物质油项目17年达产后,有望打开公司长期的市值想象空间。
盈利预测与投资评级。
我们预计公司14-15年EPS 分别为0.25元和0.51元(备考盈利预测,基本符合我们的测算结果)。我们考虑到:1)公司停牌期间生物质电厂发电量数据逐渐提升,验证了公司原料回收体系建设的成效,市场对公司电厂经营的预期存在提升空间;2)公司未来有望成为以生物质发电为核心、兼顾风电、水电、页岩气等新能源业务的清洁能源平台公司,成长空间较为广阔。我们给予公司“买入”的投资评级,合理估值15元。
安徽水利:水利行业再迎利好,上调目标价至16.5元
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：杜市伟 日期：2014-11-26
事件:
近日李克强总理调研水利部,指出集中力量建设重大水利工程,像推进棚户区改造、中西部铁路建设一样,是群众急需、迟早要干的事情,是政府应提供的重要公共产品。要加大资产投入和政策支持,同时创新投融资机制,敞开大门鼓励社会资本投入。
看好明年水利板块的主要理由
从政府角度看,1)解决水安全问题,维系民心。多年来我国水安全问题突出,每年洪涝与旱灾遭受的损失超过2000亿元,目前也尚有超过1亿农村居民饮水安全得不到保障;2)稳定经济发展,一方面水利建设有助于拉动投资,增加就业,另一方面水利工程也是经济发展必需的配套工程。
从行业角度看,1)项目构成中大型项目占比有望提升。近年来水利投资保持20%以上增速,但中小型项目偏多,重大水利项目因环保、移民、回报期长等原因建设缓慢,导致几家上市公司的水利订单增长并不明显,但未来在政府主导、投融资体质理顺的背景下,有望明显改善;2)规划执行力度有望显著增强,我们认为本次李总理调研讲话反映了政府在推动重大水利项目的决心,后续有望配套政策有望落地。
公司传统优势有望上演“王者归来”
公司是安徽水利龙头,省内水利工程领域市占率约30%,目前水利部积极推动总投资规模4万亿的172项重大水利工程,安徽省也在推进总投资规模736亿元的22项重大水利工程,公司有望充分受益。另外公司2016年24.61万千瓦装机容量将全部并网发电,预计贡献营收2.5亿元,相比2013年增长400%,并有望受益于水电并网价格上调。我们认为未来公司“水利”标签更具意义,水利水电领域的传统优势有望上演“王者归来”。
维持“买入”评级,上调目标价至16.5元
我们上调目标价理由:1)“降息”释放地产业务风险,业绩有望超预期;2)水利行业景气大幅提升;3)国企改革临近,“一路一带”主题持续催化,系统性估值提升。预计公司2014-2016年EPS分别为0.48元、0.59元、0.77元,假设明年完成资产注入,2015年EPS预计1.10元,我们认为给予明年15倍PE较为合理,目标价16.5元,维持“买入”评级。
风险提示:资产注入进度慢于预期风险、地产下滑风险
广田股份:股权激励授予完成,市值弹性大
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：陆玲玲 日期：2014-11-26
事件1:11月24日,公司与同济建筑设计院签署为期3年的《战略合作协议》:双方将在建筑信息模型(BIM)、商务信息共享和项目互荐等方面展开全方位合作。
事件2:11月25日,公司完成限制性股权激励股票授予:公司向总计61名激励对象完成授予1500万股限制性股票期权,行权价7.53元/股,解锁条件对应14~16年收入同比增速分别为8%、15%和16%,扣非净利润增速为3%、17%和16%。
我与大众的不同:1)战略合作加速公司BIM技术应用和人才培养,提升工程效率,降低施工成本。BIM是以建筑工程项目中的各种数据为基础,通过电脑建模和数字信息仿真的方式模拟建筑物内部的真实信息,有助于降低返工率,提高建筑效率和投资收益。同济设计院在国内拥有领先的BIM技术和应用经验,在其主要参与的中国第一高楼上海中心(632米)项目中,BIM技术已得到全面使用,直接节约造价3.5亿元,占总造价2.4%。2)设计位于装饰装修的前端,同济设计院客户资源广泛、市场影响力大,项目互荐合作将为公司带来更多大额的优质项目。同济设计院在国内建筑设计领域具有极高的市场地位和口碑,客户包含迪斯尼、联合利华、四大行等诸多世界500强企业以及以大型市政工程为主的上海世博集团等业主,这类业主的项目体量普遍较大,且业主财力雄厚,有望提高公司收入增速和回款速度。3)股权激励落地提升员工积极性。考虑到可能的股权激励费用,此次股权激励的解锁条件是14、15和16年扣非后净利润同比增速分别为3%、17%和16%,激发员工一起做大市值的积极性。
股价表现的催化剂:1)未来公司家装业务和智能家居业务上有所突破:公司在住宅精装修上积累的供应链管理、工艺流程完善等经验有助于公司切入4万亿的泛家装市场;智能家居是未来的发展趋势,公司当前住宅精装修业务我们估算覆盖家庭4万户,有天然的渠道优势,布局智能家居不仅仅是产品的销售,而是获得大数据之后衍生出来的精准营销、医疗、保健、家政等广阔的业务空间2)地产销售企稳回暖。
维持“买入”评级,维持盈利预测:预计公司14/15年EPS为1.07元/1.26元,对应增速为5%和18%,对应PE为15.1x和12.8x。若明年主业平均10倍PE则有65亿市值,目前市值仅83亿,则未来可能的新业务带来的市值弹性大,维持“买入”评级。
神州信息:内生与外延并举,做大向做强切换
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2014-11-26
报告要点
神州信息是国内最大的系统解决方案供应商,具备最强大的渠道及服务团队优势,从港股分拆回归A 股上市凝聚了公司上下的发展诉求,我们判断公司通过内部整合和外延扩张来做大做强是主要战略方向,主要投资逻辑如下:n 行业集中度逐步提升,龙头企业显著受益。
随着集成行业纵向深化应用以及横向渠道的整合,竞争壁垒逐步提升将带来行业的马太效应,我们判断大型集成商将成为市场的主要参与者。应用软件以及专业服务逐步成为系统解决方案的重要支撑,大型集成企业的转型不可避免,根据IBM 等国外企业的发展历程借鉴,我们认为具备综合IT 解决方案的龙头企业将具备持续的成长能力。
业务结构转型,从“做大”到“做强”。
公司坐拥全国最强大的IT 渠道,后续通过深度挖掘用户价值是公司利润率提升的主要逻辑,我们认为主要有三方面途径:1、从简单集成向整体解决方案演进,提升自有产品(诸如顶层设计、咨询方案等)在集成方案中的比重;2、专业技术服务市场即将兴起,公司多年来的外资品牌的技术服务经验将发挥作用;3、软件开发业务的跨行业扩张,我们判断公司将通过内部资源调配及外延并购来提升公司在其他行业的软件开发能力。
并购切入农业信息化市场,先发优势显著。
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