长期投资逻辑：2014年是医药行业传统和变革创新碰撞的元年。对传统制药行业而言，行业政策压力渐趋加大、整体增速放缓，公司分化加剧；对新兴细分子行业而言，由于其代表着行业未来的发展方向、且技术逐步趋于成熟，正日益成为行业关注的焦点。

　　传统制药行业整体增速趋缓，需精选个股作长期配置：受医保支付方式改革(如总额预付制和按病种付费模式)试点扩大、药品零加成的推进以及反商业贿赂常态化影响，我们预计未来传统制药行业整体增速将趋于放缓。在这种情况下，我们认为只有具备持续成长能力的公司才有望战胜市场。我们看好四类公司的成长持续性：一、主导产品细分子行业空间大的公司，如京新药业(降血脂药空间10倍以上)、康缘药业(高端清热解毒类中药注射剂仍具备6-8倍成长空间)；二、营销能力强、能够充分发挥产品潜力的公司，如洪城股份、天士力；三、外延并购能力强、产品线持续扩张的公司，如誉衡药业、康恩贝、益佰制药；四、有后备重量级产品、等待招标放量的公司，如康缘药业、恩华药业。

　　诊疗方式变革、大数据时代产品和商业模式创新以及民营资本进入医疗服务领域会给医药和医疗行业带来颠覆性的变化，我们看好其中的主题性投资机会，具体包括：

　　诊疗方式和治疗机理的变革，如基因测序(个性化筛查)、细胞治疗和单克隆抗体。相关标的包括：基因测序(达安基因、迪安诊断、千山药机、紫鑫药业等)；细胞治疗(双鹭药业、香雪制药、冠昊生物、和佳股份、姚记扑克、开能环保、中源协和等)；单克隆抗体(海正药业等).

　　基于互联网应用的产品创新——可穿戴医疗设备，如九安医疗、宝莱特等。

　　大数据时代商业模式的创新——移动医疗，如三诺生物；互联网电商，如九州通。

　　风险提示：药品招标政策恶化、招标进展慢于预期、中药降价落地、药品质量风险

　　电力行业：输配电价独立核算，新电改从深圳启动

　　类别：行业 研究机构：广发证券股份有限公司

　　深圳市作为新电改试点，独立输配电价制度起航。

　　发改委发出《关于深圳市开展输配电价改革试点的通知》，《通知》指出以深圳市供电局为试点，以电网有效资产为基础，核定准许成本+准许收益，固定电网的总收入，并公布独立的输配电价。同时明确输配电准许成本核定办法，建立对电网企业的成本约束和激励机制。通知明确要求试点单位尽快提交深圳市输配电准许收入和价格水平测算报告，新电价机制自2015年1 月1 日起运行。

　　小试点、大改革，独立输配电价启动。

　　此次深圳供电局独立输配电价改革，将现行电网依靠买电、卖电获取购销差价收入的盈利模式，改为对电网企业实行总收入监管，在此种电价模式下，电网运营成本将被合理确定，形成独立的输配电价，使得电力生产者和消费者的直接交易成为可能。深圳地区以深圳供电局的输配电资产和业务为核价基础，按成本加收益的方式，确定总收入核定。其中总收入等于准许成本、准许收益和税金之和。同时电改方案提出建立对电网企业的成本约束和激励机制，有利于提高电网企业的运营、管理能力。

　　新电改迈出重要一步，后续改革措施值得期待。

　　此次电改方案所针对的输配电价独立核算正是电力改革中难度最大、最难核算成本的环节，为后期竞价上网提供必要的条件。独立输配电价改革若能向全国推广，将彻底改变目前电网的盈利模式，为后续的竞价上网、售电端市场化等提供必要条件。我们在此前电改深度报告中指出，广东地区将成为新电改的先行试行地区，此次选择深圳作为试点亦验证了我们的判断。建议紧密关注新电改的后续步骤。

　　新电改扬帆起航，关注区域电网、水电等行业龙头公司。

　　深圳试点的独立输配电价方案，是新电改的重要一步，预期后期仍有更多推进措施。建议关注已类似实现输配电价自主核算的区域电网龙头公司，如文山电力、桂东电力、三峡水利、广安爱众等；关注具备电价成本优势的水电龙头公司，如长江电力、国投电力等。

　　风险提示。

　　新电改后续政策推进低于预期；试点地区实际改革力度低于预期；

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