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我们预测公司2014-2016 年每股收益分别为2.17 元、2.65 元、3.16元,给予公司“增持”的投资评级。
投资风险在于:宏观经济继续大幅走低的风险;国家汽车产业政策调整的风险;一汽大众产量和公司配套产量不达预期。
大冷股份:冷链时代开启 公司图谋做大 城市化率超过55% 冷链加速
大冷股份 000530
研究机构：财富证券 分析师：王群 撰写日期：2014-09-30
2014 年战略调整年,新管理层上任图谋冷链业务大发展。公司近几年收入维持在15 亿元左右,净利润维持在1 亿元左右,账上现金5 亿元左右,短期借款在5000 万元以下,长期借款没有,表明之前虽经营稳健但扩张势头不足,失去了部分市场份额。
2014 年新管理层上任后,从理顺内部管理入手,整合参控股公司资源,把未来2-3 年定位为公司的重要战略机遇期,有望借助冷链行业大发展的趋势实现自身的快速做大。
城市化率达到55%,我国迎来冷链加速发展阶段。美国和日本冷链发展经验表明,当一国城市化率超过55%后,冷链开始加速,主要是城市人口消费升级需求和城市化规模效应可以支撑高成本的冷链物流。2014 年我国城市化率有望达到55%,临近冷链加速发展临界点,冷链物流行业有望保持25%左右的年增长,制冷设备年均市场规模在85-126 亿元。
冷链产业链关键设备环节布局完成,即将开辟冷链设备服务新蓝海,其他看点颇多。公司已完成从冷库设计施工、到核心设备大中小压缩机制造以及冷链主要外围设备的全产业链关键节点布局,并拟利用大量存量客户优势开展冷链设备服务业务,开辟新的蓝海;其他看点一是自动售货机前景广阔,二是国泰君安股权和厂房搬迁,未来几年营业外收益明显。
预计公司2014-2015 年收入分别为16.83 亿元、19.42 亿元,净利润分别为1.52 亿元和1.94 亿元,每股收益分别为0.43 元、0.56元,考虑公司冷链业务即将和自动售货机业务已经进入加速阶段,我们提高公司估值水平到2015 年每股收益25 倍PE 估值为14 元,再考虑持有国泰君安股权价值,公司合理估值为15.05 元,维持“推荐”评级。
国电电力:煤电和水电储备项目丰富
国电电力 600795
研究机构：瑞银证券 分析师：徐颖真,郁威 撰写日期：2014-09-23
煤电和水电储备项目丰富,2015-17 年有望投产高峰
公司表示煤电开发将以特高压外送和北方热电联产机组为主,辅以东部沿海电厂,我们预计2015-17 年将迎来投产高峰。2020 年底公司水电将以开发大渡河流域为主,2017 年前计划投产除双江口、金川和巴底以外的所有在建梯级电站;2020 年后公司计划开发西藏帕隆臧布流域。
风电每年投产约100 万千瓦,预计15 年投产第一个气电项目
公司大部分风电场位于三北地区,并表示弃风限电问题已不存在;公司计划2017 年前每年平均投产约100 万千瓦风电,目前已核准约300 万千瓦。公司认为当前风电场造价已降至低位,虽然对风电电价下调的担忧可能会引发抢装,但核心设备风机的产能利用率目前已接近极限,限制了抢装的实际操作性。公司计划在江浙等地方财政能力较好的地区开发气电,以避免补贴不到位,我们预计第一个气电项目预计将于明年投产。
煤价保持温和,盈利稳定性提升,目前存在低估
公司预计中期内煤炭供大于求现象持续,煤价有望保持温和,火电成本大幅增长的可能性很低,我们认为这将提升公司盈利稳定性。公司目前估值很低,当前股价对应2015 年6.7 倍PE、0.9 倍PB、5.8%的股息收益率和15.7%的ROE;我们认为沪港通若如期启动,将有助于公司的重估值,而公司较高的分红水平也将吸引相关投资偏好的海外客户。
估值:目标价2.9 元,维持“买入”
我们维持2014/15/16 年盈利预测0.36/0.37/0.41 元,基于现金流贴现估值方法,假设WACC 为6.8%,得到目标价2.9 元。
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