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2019年间,公司将没有大量新增折旧、财务费用、人工成本产生,业绩有望持续两位数增长,ROE有望从12.8%提升至17.8%。考虑到旅客量的持续高增长,我们预计,2015-2019年,公司业绩年均复合增长为18%。
估值:“买入”评级,目标价35元。我们2015-2017年EPS预测为1.28/1.67/1.96元,基于2016年3xPB得到35元目标价。
中航飞机:鲲鹏振翅飞,翔凤紧相随
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：吴江涛 日期：2015-09-18
报告摘要:
军机看点源于国家军事战略转型。中航飞机是中国唯一的轰炸机生产商,公司新型轰炸机轰-6k亮相胜利日阅兵,开始列装中国空军,岛礁安全迫使未来销量稳中有增,中国空军战略转型预计会进一步刺激对该机和运-8的需求。运-20重型运输机是中国空军战略转型的必备力量,权威预测中国未来需要10个以上的运输机团、400架以上的运-20系列飞机,才能满足在亚洲地区执行任务的需求,加上作为平台机需求,未来国内市场规模超4000亿元,公司业绩较现在有望大幅增加。
中国裁军利好战略空军建设。本次裁军重点是压减老旧装备部队,精简机关和非战斗机构人员。由于中国一直奉行“大陆军主义”,这和现代军事潮流和国家军事变革相矛盾,中国现役陆海空三军比例为72:11:17,我们认为中国陆海空三军比例2:1:1较为合理,按照现役230万军人计算,空军人数有望不减反增。习近平主席倡导“军事经济效益”理念,相应装备升级列装速度有望加快。
ARJ21-700准备交付,C919项目步入平稳期。公司是大飞机项目受益最大的上市公司,据悉中国民航局正在按照有关适航规章,对第一架准备交付的ARJ21-700飞机进行单机适航检查,对中国商飞公司的质量保证体系、运行支持体系和持续适航体系进行审定,首批ARJ21-700飞机将于年内交付于成都航空公司运营。首架C919已经完成(除发动机外)总装,首飞在即。
投资建议:预测公司2015年~2017年分别实现每股收益0.20、0.25、0.33元,我们综合考虑裁军、大飞机关键节点、轰-6k处于量产列装期以及未来运-20的量产对公司业绩的重大影响,我们给予溢价估值。首次覆盖“买入”评级。
风险提示:军品采购的不稳定性、研制进程低于预期、大盘深度回调系统性风险
中国巨石:控股股东增持,安全边际凸显
类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：杨彦 日期：2015-09-18
公司动态事项：中国巨石于昨晚公告,控股股东中国建材通过上海证券交易所交易系统于2015年9月15日增持公司股份210万股,占公司总股本的0.24%。本次增持前,中国建材持有公司股份2.95亿股,占公司总股本的33.82%;本次增持后,中国建材持有公司股份2.97亿股,占总股本的34.06%。
事项点评
控股股东兑现增持承诺,当前股价具备安全边际。
2015年7月8日,中国巨石股份有限公司曾经收到控股股东中国建材股份有限公司的增持股份的通知:计划自2015年7月9日起,于未来6个月内根据市场情况增持公司股份,累计增持比例不超过公司已发行总股本的5%。
作为中国建材集团发展混合所有制经济首批试点,中国巨石近年来业绩出现较快的增长,2015年上半年,公司实现利润4.8亿元,超越去年全年盈利,其中二季度实现2.94亿元,创单季新高。二季度公司毛利率高达42.37%,亦为历史单季最佳。
受制于近期资本市场整体环境,公司股价也出现较大调整,目前动态市盈率20倍,估值低估,控股股东选择此时增持,一方面部分兑现此前的增持承诺,另一方面也表明当前价格已获得产业资本的认同,具备较好的安全边际。
玻纤景气度高位持稳,公司未来仍有看点。
随着风电抢装机潮的褪去,近期部分玻纤产品价格出现小幅下调,这使得部分市场投资者担忧玻纤景气度的持续问题。我们认为,从全球市场看,国外传统玻纤企业近五年来已基本没有新增产能,中国的玻纤产能扩产也较为克制,配合冷修期轮换,整体上全球玻纤新建产能不会大幅度提升,而国内及全球大部分地区基础设施目前都处于低谷,需求进一步恶化的可能性不大,因此供需整体环境并未发现根本性的逆转,未来玻纤行业的景气度高位持稳的可能性更大些。
目前公司已经完成全球化的布局,通过不断的技术改进和增发项目的推进,在产能扩张的同时,成本还有进一步的降低空间,因此即使玻纤价格未来高位滞涨,公司也可以通过全球化的渠道拓展销量,在成本和销量两个方面弥补产品价格小幅下滑。
投资建议：未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。假定公司主要产品价格能够维持在当前区间范围,不考虑增发摊薄因素,我们预计公司2015年、2016年每股收益1.02和1.16,当前对应的动态市盈率分别为19.8倍和17.4倍。考虑到国企改革作为下半年资本市场的重点关注领域,以及控股股东的增持因素,我们认为,当前股价具备较好的安全边际,继续给予“谨慎增持”评级。
风险因素：玻纤行业景气度下滑超预期。定增进度低于预期。
亨通光电:光通信景气度回升,战略转型迈向新平台
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张龙 日期：2015-09-18
光通信产业链一体化优势凸显,业绩增长稳定。亨通光电是国内光纤光缆行业六巨头之一,光纤光缆产销量连续多年稳居全国前三甲,全球市场份额位列第四,2007-2014年收入增长十倍。公司逐步完成“光棒-光纤-光缆-ODN”产业链一体化布局,在产业链的核心环节光预制棒领域,产能位居全国前二,综合竞争优势突出。收购电信国脉后能够为客户提供完整光通信解决方案,未来公司有望受益于行业格局进一步集中的趋势。2015年中报业绩预增40%-70%,超出市场预期,我们预计公司全年业绩增长仍然较为乐观,并且未来两年持续性较强。
光通信景气度复苏,海缆业务军工和海外市场大有可为。受益于宽带战略、4G建设与三网融合推动,国内光纤光缆需求迅速增长,2014年达1.4亿芯公里,预计2015年国内市场需求增长23.5%达1.85亿芯公里。同时受益于国家对美日进口光棒反倾销,光纤价格止跌回升,部分企业毛利率稳中有升,与市场之前对光纤产能严重过剩的悲观预期存在差异。近两年公司海缆业务不断突破技术和市场壁垒,取得UQJ认证、泰尔认证及国防两证,具有高塔和国内海缆生产厂家最大的专用码头,生产实力全国领先。上半年超预期取得军工大订单,未来该领域市场前景广阔。海外订单也在落地,目前来看全球海缆产能比较稀缺,未来3-5年都面临很大的需求。公司海缆业务在军工和海外市场大有可为。
向系统综合解决方案服务商迈进,战略转型互联网等领域。2015上半年公司电力电缆和海缆业务增长强劲,对应业务具有较强的技术壁垒和较大的市场需求。牵手中兴能源践行一带一路战略,海外成长逻辑逐步兑现。收购电信国脉后实现从单一产品到通信系统解决方案服务商的转型,公司有望进一步加大在电力领域EPC工程布局,海外EPC工程业务极具发展潜力。公司资金充裕,将有力支撑外延式发展的战略。经历过前期的收购之后,公司在资本运作方面更加成熟,将继续围绕着互联网、物联网、大数据以及新材料方向战略布局,开拓新的成长空间。
投资建议:我们预计亨通光电2015年-2016年归属上市公司净利润分别为4.78和6.16亿元,同比增速分别为38.97%和28.83%,对应EPS分别为1.16元和1.49元。给予买入-A的投资评级,6个月目标价46.40元。公司内生业绩增长稳定,资金实力雄厚,转型有望开启新的成长空,建议投资者重点关注。
风险提示:行业竞争加剧的风险;转型不达预期的风险
宋城演艺:异地复制模式成熟,演艺项目全国开花
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：刘越男 日期：2015-09-18
核心骨干员工持股平台,以股权激发员工产出能力。未来双方公司将分别设立核心骨干员工持股平台,通过增资或股权转让方式确保各自平台的持股比例达到目标公司的10%以行股权激励。
依托桂林优质旅游资源和市场环境,打造异地演艺新增长点。桂林旅游旗下拥有大量核心景区资源,传统旅游业务客流稳定。上一年桂林市共接待旅客3870万人次。贵广铁路通车进一步打开珠三角地区客流市场,总体客流量较去年同期有望增加20%左右。今年1-7月已实现游客2345万人次,其中国内游客2221万人次,较上一年同期增加了11%,将为演艺项目提供稳定充分的客源保障。相比之下,2014年三亚接待过夜游客1352.76万人次,丽江市2079.6万人次,进入收获期的三亚、丽江项目上半年增长显著,分别实现65%和46%的营收增长,为漓江项目带来良好的收益预期。同时,广西省产业结构调整,桂林国家旅游综合改革试验区和桂林国家现代服务业综合改革试点区域的建设也将带来政策红利,促进项目的投资和建设。
主要竞争对手是阳朔的《印象刘三姐》,坐落在漓江与田家河交汇处,占地804亩,演员600人,观众容量2320人,年均上映900场次。但两者在产品模式上又有所不同。《印象》主要以山水实景为依托,以观赏为主,而宋城演艺产品开发模式则以主题公园为依托,增加参与度与互动感,因此二者的产品有一定的异质性,如《印象丽江》之于丽江项目,短期不会对预期收入造成太大影响。
扩张势头强劲,多平台齐并进带来良好增长预期。公司在打造优质演艺产品方面经验丰富,稳健高效的创作团队,成熟的“演艺+主题公园”运营模式,配合轻资产管理输出模式,旗下演艺产品盈利能力稳定,竞争优势显著。上半年宋城以快节奏、强执行,控股九寨沟《藏谜》、收购福州项目、推进泰安项目,既表明了公司雄厚的资本,也显示了布局全国演艺市场的野心和能力。而宋城演艺在互联网娱乐、现场娱乐平台的布局也将为未来旅游休闲业务提供良好的推介平台和优质ID。交叉领域的业务结构既有流量又有协同,盈利增长带来良好的价值预期,建议买入。
安硕信息:业绩符合当期战略,新业务探索持续推进
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：沈海兵 日期：2015-09-18
(一)、新增客户带来收入增加,新业务投入增加导致利润下滑,中报业绩符合公司当前战略发展阶段
公司中报披露,2015年1-6月营业收入1.18亿元,较上年同期增长62.29%,主要系公司不断拓展新客户增加客户存量,同时向老客户提供维护和升级服务;主要新增客户43家,其中6家银行,其他主要是新型金融机构和非金融客户,如小额贷款公司、P2P金融机构等,新客户带来了新的收入来源。归属于母公司所有者的净利润同比减少41.48%,主要原因是本期管理费用中研发支出3181.13万元较上年同期1630.60元增加95.09%,主要研发投入如下:一是公司上市后募投项目建设进度进一步加快,研发投入持续增加;二是公司在新业务方向投入资源逐步增多,如互联网金融服务领域、大数据服务领域、小贷云服务、企业征信服务等,该部分业务均属于投入期,目前尚无法贡献利润。另外2014年末收购的子公司和参股公司都有明显的经营季节性,2014年1-6月均是亏损状态。我们认为,公司目前仍处在新业务布局投入期,前期部分布局带来收入增长,其他业务仍处于投入阶段,尚未带来利润贡献,中报业绩符合公司当前战略发展阶段。
(二)、合资设立“互联微银金服”,开拓与国内商业银行合作金融业务外包,有助新业务模式探索,与公司资源和前期业务布局协同效应明显
公司合资设立设立上海互联微银金融信息服务有限公司,开拓与国内商业银行合作开展金融服务外包业务,有助于公司探索新的业务模式。其中参股方除公司及关联方之外,另一参股方上海德苓商务咨询有限公司是中德小微金融咨询集团(sino-GermanSmallandMicroEnterprisesFinanceConsultingGroup)组成公司之一。中德小微金融咨询集团自2008年起为国内城市商业银行提供微小金融全流程业务咨询、人员招聘和培训、IT系统建设等服务,是上一页 [1] [2] [3] 下一页
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