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上海机电:不仅仅是国企改革
类别：公司研究 机构：川财证券有限责任公司 研究员：韩伟琪 日期：2015-09-18
核心观点
电梯业务仍是上海机电目前的支柱业务,支撑公司营收体量及维持良好的现金流,同时售后维保业务成长空间和盈利能力都十分可观,将成为公司电梯业务的增长重点;而亏损的印包业务剥离将大幅改善15年EPS,成为16年机器人部件等新业务业绩释放前的一个很好的过渡。
国企改革基调明确,上海也将是全国先行的区域,我们认为母公司上海电气集团拟将上海机电作为制造装备类资产的上市平台,后续资产注入和股权结构优化等行为将提升公司的价值;同时员工持股计划的推出预计也是大概率事件,进一步加强股东、管理层和员工的利益一致化。
上海机电此次与纳博机器人合作精密减速机,作为切入工业4.0和中国制造2025战略的重要一环;纳博特斯克是全球顶尖的精密减速机厂商,此次20万台新产能的设立生逢其时,将畅享中国工业升级的浪潮。
节能环保业务成长迅速,合作方开利在空调、能源管理和楼宇服务的领先优势明显,与机电自身在电梯方面的优势形成协同,又坐拥母公司上海电气合作的潜在客户群,未来增长值得期待。
我们预计公司2015、16年实现净利润分别为19.61亿元和15.60亿元(16年暂不考虑大额非经常性损益的影响),YoY 分别增长128.59%和下降20.45%,EPS 为1.917元和1.525元。按9月14日收盘价计,公司15、16年P/E 为13倍和16倍,未评级,首次覆盖建议重点关注。
招商地产:高溢价换股彰显信心,蛇口自贸区龙头冉冉升起
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王琳,杨侃 日期：2015-09-18
事项:招商局蛇口控股拟发行A 股股份换股吸收合并招商地产,并向包括员工持股计划在内的10名特定投资者募集资金不超过150亿元,发行价23.6元。公司暂不复牌。
平安观点:
高溢价换股及增持承诺,彰显信心。根据方案,招商局蛇口将以发行A股形式吸收合并招商地产,其中招商地产A股换股价为38.1元/股(除息后37.78元),较停牌前120日均价溢价73.81%,较停牌前价格亦溢价20.4%。同时给予24.11元/股的现金选择权(除息后23.79元/股)。此外招商局蛇口控股承诺上市后3个交易日内任意交易日A股收盘价低于换股发行价(相当于目前招商地产股价低于38.1元),将累计投入不超过30亿的资金用于增持。大股东高溢价换股及增持承诺,体现出其对未来发展前景的信心。
“整体上市+引入战投+员工持股”,央企改革先行一步。招商局蛇口拟以23.6元/股(相当于招商地产38.1元的股价)向包括员工持股计划在内的10名特定投资者募集资金,“大股东整体上市+引入战投+员工持股”,招商地产在央企改革中先行一步。引入国开金融等战投,有助于进一步优化公司股权结构,同时覆盖不超过2585名核心员工的持股计划,亦利于绑定员工及公司的利益。此外定增价较招地停牌前价格溢价20.4%,战投及公司员工高溢价参与定增,亦以实际行动表明对公司发展前景的认可。
业绩承诺高增长,深圳优质土地快速补充。根据公司测算,预计招商局蛇口2015-2017年扣非后净利润分别为62.4亿、85.9亿和103.0亿,2016年、2017年增速分别达到37.7%和19.9%,均明显高于行业平均增速,同时招商局集团承诺将对实际盈利数与预测净利润差额进行补偿,体现集团对未来盈利前景的信心。招商局蛇口拥有土地储备388.2万平,其中90%位于深圳,深圳优质土地快速补充。加上招商地产拥有的1265万土地,招商局蛇口总土地储备超过1653万平米。
蛇口自贸区龙头冉冉升起,打造“中国卓越的城市综合开发和运营服务商”。招商局蛇口旗下388.2万平土地,其中80%位于蛇口和前海,换股完成后有望成为蛇口自贸区最大地主,将显著受益自贸区和一路一带建设。未来新公司有望借助其前海蛇口自贸区的核心资源,围绕社区运营、园区运营、邮轮轮船三大产业,打造成“中国卓越的城市综合开发和运营服务商”。
考虑到本方案仍需要监管当局批准,我们暂维持招商地产原有盈利预测不变,预计2015-2016年EPS分别为1.97元、2.4元,对应PE分别为15.1倍和12.2倍。大股东高溢价换股、战投及公司员工高溢价参与定增,均体现对新公司未来发展前景的信心,公司换股合并后,将成为蛇口自贸区最大地主,将直接受益自贸区建设带来的政策红利,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:换股吸收合并失败的风险。
飞利信:智慧城市布局愈发完善,大数据业务可期
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2015-09-18
事件描述：公司公告发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书(修订稿),并公告公司股票将于2015年9月18日起复牌。公司拟以发行股份及支付现金的方式购买精图信息100%股权、杰东控制100%股权、欧飞凌通讯100%股权;同时,募集不超过22.45亿元配套资金,其中9.2亿元用于支付现金对价,5亿元用于云计算平台项目和大数据项目,剩余8.2亿元在扣除发行费用及支付各中介费用后用于补充流动资金。其中发行股份购买资产的发行价格为9.26元/股,被收购的三家标的2015-2017年合计承诺业绩分别为1.29亿、1.53亿和1.80亿。
事件评论
公司以视听控一体化为核心的智慧城市业务越发完善。1)从收购估值层面看,公司此次拟收购的三家公司整体业绩承诺对应2015年PE为17.4倍,与板块内并购估值相符;2)从业务层面看,收购的三个标的分别为智慧城市细分领域内的优质公司,符合公司智慧城市业完善布局的战略。其一,精图信息是智慧管线、数字地名和应急管理领域均是业内领先厂商,已经承建了40多个城市的地下管网建设项目,积累了丰富数据和经验;其二,杰东控制主要从事建筑智能化业务,在火灾自动报警系统、通信网络系统、综合布线系统及安防系统等智能化系统细分市场具有较强的竞争优势;其三,欧飞凌通讯的光传输产品业内领先,可视化产品也布局较早,有望成为业界领先的网络安全方案提供商。以上三个细分业务在独立发展的基础上,结合上市公司本身的智能会议系统、东蓝数码的智慧城市顶层设计、运营平台、智慧社区、智慧政务等细分领域,进一步拓宽了公司在智慧城市领域的覆盖,在智慧城市领域业务更加丰富、综合竞争力提升,形成以安防(天网工程、智能交通)、轨道、管廊、政务服务等基础板块的布局,丰富公司的盈利点。
政府大数据卡位优势明显,多模式变现值得期待。公司与国家信息中心旗下全资子公司合资成立的国信利信大数据公司,定位于为政府利用大数据做决策提供社会化的有偿服务。国务院明确社会信用体系建设牵头单位为发改委和人民银行,而其他成员单位包括如税务总局等35个部门单位。国家信息中心作为发改委旗下负责所有各级政府网站的监督规范管理的单位,在国家社会信用体系建设中将是重要的承担部门,公司与之合作卡位优势凸显。近期大数据热点频出,重磅政策《国务院关于印发促进大数据发展行动纲要的通知》也于9月正式发布,从政策上进一步确立了公司与政府大数据合作的前瞻性和未来良好的前景。而公司的大数据信息服务可见的盈利模式主要有以下方面:1)政府购买服务,公司基于政府的决策需求,将大数据分析成果应用于宏观决策和区域治理,智库支持等领域,可与政府长期合作持续变现;2)企业征信服务费,公司全资子公司近日与国信招标集团下属公司投资设立北京网信阳光科技有限公司,国信招标集团是国内最大的招标采购咨询综合性服务企业,公司与国信招标集团强强联手有望通过大数据实现企业信用评级服务落地,为电子采购招标交易平台和企业征信及互联网金融提供有力的支撑,在此过程中公司可给投标公司出具企业征信报告获取盈利,未来可延伸参与招标保证金金融服务;3)大数据舆情分析,公司与北京新华多传媒数据公司合资成立新华频媒数据技术有限公司,基于网络和政府数据切入舆情分析业务。其盈利模式主要为向需要相关舆情报告的单位收取服务费。
轨道交通业务高速拓展,有望成为重要盈利增长点。公司在2014年引入同方股份轨道交通事业部总经理,成功中标广州、长沙、常德等多个地方项目,当前预估项目金额超过2亿,该业务进展迅速,后续有望持续大单落地,大概率成为公司重要的业绩增长点。
盈利预测:公司内生外延并举,在传统业务高速增长的基础上并购优秀标的显著增厚业绩,因此次增发和配套融资未完成股本摊薄情况待定,暂不考虑拟收购标的业绩承诺,我们预估公司2015-2017年EPS分别为。我们看好公司的中长期投资价值,考虑到停牌期间板块估值大幅下移的系统性风险,当前时点给予公司“增持”评级。
道博股份:体育+文化战略布局加速,小而美转型标的静待爆发
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：郝艳辉,胡华如 日期：2015-09-18
核心观点:
公司的增长前景判断。
道博股份通过外延式并购+资产剥离,打造的“文化+体育”战略平台初步显现;并购的双刃剑拥有顶级的赛事资源和高品质的客户,下一步有望迈向拥有自主IP 的体育赛事运营,强视传媒拥有《金粉世家》在内的众多优质IP,黑马作品可期。
当代集团成为实际控制人,剥离原有业务。
当代集团在A 股市场上“三控两参”,具有很强的资本及资源整合能力,成为道博股份实际控制人,剥离了原有业务,集中优势打造“文化+体育”战略,未来外延式布局持续可期。
双刃剑:国内领先的体育营销企业,实现向体育公司转变。
双刃剑对接海外顶级赛事资源,引领国内知名品牌走向世界,市场空间广阔。未来双刃剑将通过体育版权形成由自有的体育视频资源、运营自有的体育赛事及强化体育经纪带来的自有球员资源组成的自主核心IP,实现向体育运营公司的质变。
强视传媒:老树开新花,加码电影网络剧布局。
强视传媒以精品剧制作为主,精品剧IP 具有很高重新开发价值,包括电视剧翻拍及电影的拍摄。强视传媒加码电影网络剧布局,9月17日主投电影《别有动机》上映;9月8日大型网络喜剧《疗伤客栈》在优酷上正式上线,此外拥有《小李飞刀》、《聊斋之狐仙》等优质IP。
行业估值的判断与评级说明。
公司“文化+体育”战略平台初步显现,我们预计2015-2017年净利润分别为1.3/1.7/2亿元,对应EPS 为0.53/0.70/0.83元,对应PE为58X/44X/37X。首次覆盖,给予“推荐”评级。
上海机场:8月旅客量同比增长21%,3季度业绩高增长或是大概率事件
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：陈欣 日期：2015-09-18
8月数据回顾:旅客量同比增长21%,持续高增长。
8月,尽管持续受到天气和流量控制影响,公司起降架次同比+11%,但旅客量却同比+21%,继续高增长,明显快于白云机场、深圳机场;其中,国内、国际航线起降架次同比+13%/+12%,旅客量更是同比+25%/+20%,我们预计,主要源于暑期旅游旺季及出境游对旅客量的贡献;值得注意的是,单位航班旅客量同比+9%,创2011年来月度新高,我们预计,航空公司为了应对暑期旅游旺季,均将飞机调整为大机型。
2015-2017年展望:高峰小时飞机起降有望继续上调。
截止2014年,公司产能利用率仅为65%,2015年4月初,高峰小时飞机起降已上调至80以上,我们认为仍有超过30%的上调空间,我们预计2015年11月,公司高峰小时飞机起降有望继续上调,考虑到2016年初上海迪士尼开园,我们预计2016-2017年公司旅客量有望同比+21.4%、+12.8%。
资本开支:ROE有望继续提升,业绩有望持续两位数增长。
卫星厅建设项目将于2015年11月启动,有望2020年投产,资金由公司自筹,我们测算短期对公司成本不会产生太大影响;我们预计,2015-[1] [2] [3] 下一页
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