素对2015年新开工和投资增速刺激有限。此外，如果2016年后不再硬性要求保障房，商品房对稳定新开工和投资增速的作用将更大。考虑政府防止潜在经济失速风险，我们预计2015年商品房放松力度或加大。

　　估值和投资。截至2015年1月20日，A股市场动态（TTM）PE在16.3倍，房地产板块动态（TTM）PE在19.3倍。近期受各种传闻影响，行业龙头企业股价重新回到启动前平台。考虑行业复苏、融资放开等利好大逻辑未改变，继续看好龙头15年PE动态10倍以上。大方向继续择股围绕“大市值、高诉求、新逻辑”九字原则，保利、招商、万科、侨城是首选！继续推荐高弹组合招商、首开、华夏、泰禾、世联、格力、金科和各子板块龙头（金丰、张江、金融街、中天）。

　　海通非银丁文韬：行情大逻辑未变，静待超跌后的机会

　　证监会明确表示两融事件不为打击市场，证券资产低于50万的存量客户继续按原政策执行不“强平”，并强调融资类业务运行平稳，整体风险可控，缓解市场负面情绪。我们认为两融处罚对情绪面影响远大于实质影响，牛市大逻辑不变，建议回调后积极关注部分超跌板块机会。

　　【券商】前期涨幅较大，此次两融处罚难免引起风险集中释放，券商板块明日或将继续接受市场情绪考验。证监会的澄清说明给了一剂定心丸，且处罚对券商业绩的影响很小。券商短期受融资盘影响继续保持谨慎；长期行业加杠杆带大逻辑未变回调后是很好的买点。

　　【保险】超跌带来抄底良机！保险行业前期涨幅相比券商较小，是基本面最好的周期股：1月保费开门红高增长，投资、保费、政策三轮驱动。目前估值仍处较低水平，建议关注市场情绪调整带来的机会，如周二继续大幅回调就是底部逐步加仓的好机会！

　　【互联网金融】板块如我们前期反复提示，今日表现强劲，多支个股逆势上涨！随着征信牌照的发放等利好政策的出台以及蚂蚁金服、91金融等优秀互联网金融公司A股上市的预期，互联网金融热度将贯穿全年！行业中仍然首推东方财富和银之杰。不过板块近期涨幅较大，短期注意防范系统性风险。

　　海通银行林媛媛/王宇轩：大逻辑不变，银行仍是最好底仓选择，关注银行超跌机会！

　　大逻辑不变，银行仍是最好底仓选择，关注银行超跌机会！①增量资金逻辑支撑配置价值。②经济略回暖、政策稳增长和流动性预期回归，存量上行逻辑或逐渐具备。经济4季度小幅回暖，基建和地方政府投资有利于对冲地产、缓和经济压力，稳增长态度明确。流动性预期回落，非标监管趋于全面，资金流向内部控制持续规范，宽松政策选择仅时点和方式选择问题，银行存量资金环境上行逻辑具备。

　　关于银行跌停点评：未来2周和1月小幅上行概率较大。①成交量大融资更易释放，融资/19日成交仅1.4x，前期涨幅较多，调整无需过虑。②回顾2006年以来银行或市场超过5％的跌幅，共28次，主要发生在2006年中期-2007年中期，2007年末-2008年，2013年上半年。其后5天上行概率50％，10天上行概率71％，1月上行概率61％，而后续下行情况主要发行在2008年熊市的前期。

　　估值预期抬升。市场对银行的悲观预期已明确修复，估值不会回到前期底部，行业15年PB1x，16年0.86x。19日前银行估值全面突破1Xpb，市场逐步突破1PB心里价位。我们用COE和ROE测算银行估值合理范围PB 在1.2x-1.6x。从市场行业比较看，银行仍是估值最低，ROE最高。

　　预计2015年不良生成速度平稳。①银行沟通情况看，原来高发地区趋稳趋缓，地区蔓延持续。②经济稳增长和流动性平稳环境，不良大幅波动可能性较低。③国际国内环境，金融体系稳定和地方债发行，以时间换空间大方向不会变。

　　2015年基本面或平稳。2015年行业加总平均盈利增速4％（直接平均7％）。①12月的货币信贷情况和已公布业绩2家银行，4季度规模较快、拨备充分。②15年预计投资平稳，规模支撑业绩。③预计不良确认平稳，拨备平稳。整体15年业绩增速放缓，仍有一定保证，且行业平均ROE仍在15以上。

上一页  [1] [2] [3]