，根据铁路“十二五”发展规划的远景目标，到2015年，全国铁路营业里程达12万公里左右，其中西部地区铁路5万公里左右，复线率和电化率分别达到50％和60％以上；建成快速铁路网营业里程达4万公里以上。

　　而截至到2012年底，全国铁路营业里程仅为9.8万公里，2013年计划新线投产5，200公里，因此意味着2014-2015年年均投产新线里程为8，400公里左右。2012年底，我国高铁运营里程达到9，356公里，全国铁路营业里程居世界第二位，高铁运营里程居世界第一位。规划到2015年底我国高铁里程达1.8万公里。未来三年年均高铁新线投产2，881公里。

　　2013年规划车辆购臵投资增长18.9％，尚存再次上调预期

　　2012年铁路固定资产投资完成6309.8亿元，同比增长7％。其中基本建设投资完成5185.1亿元，同比增长12.7％。

　　2013年全国铁路工作会议指出，2013年铁道部规划铁路固定资产投资6，500亿元，同比2012年增长3.01％，其中基建投资5，200亿元，同比增长0.38％，车辆购臵及更新改造投资1，300亿元，我们测算车辆购臵资本支出约1，070亿元，较2012年的约900亿元同比增长18.9％。考虑到铁道部年初制定的计划一般都偏向保守，按此规划测算，若完成十二五规划的目标，2014、2015年的建设任务将非常大，因此我们预计铁路规划投资有进一步上调的可能性。

　　动车组需求强劲，公司动车组业务快速增长

　　我们认为，高铁建设对动车组的需求主要来自于两个方面：一是新线投入运营需配臵合理数量的动车组带来的需求；二是既有线路客流量的增加需要提升动车组发车密度。

　　京广高铁北京至郑州段于12月26日正式开通运营，与此前已经开通运营的郑州至武汉段、武汉至广州段连接，全长2，298公里，全线设计速度350公里/小时，初期运营速度300公里/小时。京广高铁全线贯通后，将安排开行动车组列车155对，其中本线列车97对、跨线列车58对。同步调整了石太、郑西高铁运行图，石太高铁动车组列车由11对调整为18对，郑西高铁动车组列车由18对调整为28对。北京铁路局安排开行动车组列车69对，其中本线列车41对、跨线列车28对。

　　2013年，京广高铁、哈大高铁线路通车，未来随着高铁建设项目陆续投产，路网建设日趋完善带来动车组客流量的快速上升，动车组的需求仍将保持强劲增长。我们预计2013年高铁线路新线投产将达到3，500公里左右，按照正常的线路配车密度，动车组购臵总量达290自然列，约350-400标准列左右，2012年实际完成交付240-250标准列，因此2013年约40％以上的增速。

　　从中长期发展来看，根据铁路“十二五”规划的最新展望，到2015年，我国快速铁路网将达到4.5万公里左右，全路投入运营的动车组将达到1，500列以上而截至2011年，“和谐号”动车组累计投用652列、6，792辆，比2010年增加205列、2，384辆，2012年累计投用预计达到892列。由此可见未来我国的动车组需求仍将保持高速增长。

　　公司动车组业务领域国内市场占有率约50％左右，近年来，公司动车组始终保持了非常高的增长，2010、2011年动车组业务收入同比分别增长了228.6％、105.1％。由于京沪高铁配臵车辆集中在2011年上半年交付完成，2012年上半年公司动车组订单交付延缓，动车组业务销售收入95.37亿元，同比下降16.1％，下半年预计订单交付将逐步回升，我们预计公司2012年动车组业务收入同比下降14.2％。

　　目前公司动车组在手订单约200亿元，动车组订单中CRH380BL、CRH380CL型号的车型有41大列，折合82列标准组，交付周期需要半年时间。预计2013年3月底或4月初动车组招标启动的可能性较大，公司也已开始储备部分核心配件。动车组招标重启能够确保2013年生产交付任务，我们预计2013年公司动车组收入有望实现增长30.4％。

　　投资建议

　　盈利预测

　　盈利预测假设：1、随着核心零部件牵引控制系统等自主配套的提升，零部件国产化率上升，预计公司毛利率未来将趋势性缓慢上升，我们预计2012-2014年公司综合毛利率分别为14.1％、14.3％、14.4％；2、公司各项业务均保持稳定增长，2012-2014年公司机车业务同比增长-19.6％、10.6％、15.6％；动车组业务收入增长-14.2％、30.4％、20.0％；货车业务收入同比增长20％、15％、20％；城轨地铁车辆业务分别增长33.1％、20.6％、30.4％；普通客车业务分别增长5.0％、0.0％、0.0％；工程机械及机电产品业务分别增长15％、10％、10％。3、公司属于高新技术企业，适用15％的企业所得税率。

　　基于以上三大假设，我们预计公司2012-2014年营业收入分别为908.67亿、1，063.03亿、1，248.54亿元，分别同比增长1.7％、17.0％、17.5％，实现归属母公司净利润33.54亿、42.72亿、51.02亿元，同比增长12.3％、27.4％、19.4％，对应的EPS分别为0.32、0.41、0.49元。

　　投资评级

　　我们选取了铁路设备行业产业的上市公司中国南车（601766）、中国北车、北方创业（600967）、晋西车轴（600495）、时代新材（600458）、永贵电器（300351）作为参考公司作为行业水平，2013年铁路设备行业平均PE为20.0倍，扣除估值偏高的时代新材、晋西车轴后，铁路设备行业的平均PE为16倍。与公司最具有可比性的中国南车2013年的动态PE为14.0倍，考虑到铁路设备行业未来需求

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