2. 土地流转有望推动农业种植的集约化，新型农业经营主体将对复合肥产品质量及农化服务需求提高，小复合肥企业市场空间将得到进一步压缩，届时品牌复合肥企业存量市场容量有望增加。

　　公司后续储备的硝基复合肥、水溶性肥等新型复合肥具备品种好、市场空间大，有望打造第二个缓控释肥，预计是公司未来持续发展的增长点。我们预计公司13-14年硝基肥、水溶性肥料总产能分别为90万吨和160万吨左右，提供未来新增长点。

　　财务与估值

　　我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.79、1.17、1.51元，参考可比公司13年16.3倍估值，考虑公司新型肥料广阔的市场空间以及公司在行业地位，我们给予10%的估值溢价，即给予公司2013年18倍估值。 对应目标价20.98元，上调公司买入评级。

　　风险提示

　　公司财务投资者减持对股价上行的压制

　　硝基复合肥等新型复合肥推广低预期

　　（东方证券）

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　　新时达（002527）：机器人（300024）样机完成，量产将提升估值

　　1. 不断提升自身技术是公司长期发展的核心动力。

　　新时达20年发展史是对技术不断突破的历史。从电梯业务延伸到工控业务，产品逐渐进入高端市场，直至未来的机器人产品，都说明对技术的不断追求是公司长期发展的核心动力。

　　2. 机器人样机研制完毕，量产后显著提升公司估值。

　　新时达原有业务已经设计控制系统与驱动系统两个单元，此次涉足工业机器人领域，能够提升综合技术实力，延长产品线覆盖领域，提升公司在工业自动化市场的竞争力。目前公司工业机器人进入连调连试阶段。估值相对机器人、汇川技术（300124）、比亚迪（002594）、博实股份（002698）等公司，存在向上修正空间。

　　3. 参股安川代理完善渠道建设，打开通用工控市场可期。

　　通用工控产品 70%靠分销，公司之前电梯产品全是直销。公司通过参股安川国内最大渠道商北科良辰实现了渠道资源突破，未来打开通用变频器市场可期。

　　4. 电梯行业仍有增长，公司增速将同步或超越行业。

　　电梯行业受新梯和存量电梯需求，未来还将增长。新时达在行业内已具有垄断优势，未来增速将超越行业。

　　5. 预测公司未来两年 EPS分别是 0.66、0.81元，对应 PE23、19倍，工业机器人上市公司平均 36倍的估值，存在向上空间，首次给予 “推荐”评级

　　风险提示

　　房地产调控政策可能给电梯市场带来不确定性；公司机器人研发、销售进度低于预期。

　　（华创证券）

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　　烟台冰轮（000811）：商业制冷设备龙头，节能政策助力成长

　　商业冷冻市场龙头，参股外资开拓中央空调和工业余热利用市场。公司是商业制冷设备龙头企业，先后参股日本荏原、美国顿汉布什、韩国现代重工等国际领先企业，生产进口替代的产品。公司利润的50%来自于股权投资收益，预计未来占比还将提升。

　　冰轮本部：2013年本部商业制冷业务恢复性增长。商业制冷设备收入占比65%，工业制冷设备收入30%。在商业制冷设备行业属于寡头垄断市场，公司市场份额60%以上，竞争格局稳定。下游以食品加工企业为主，设备需求随着下游企业的产能扩张呈现出周期性的特征。短期看，下游需求爆发可能性不大，长期看，受益于新型城镇化和农业产业化发展，行业平稳增长。

　　烟台荏原：冰轮最优质的资产，低温余热利用市场快速增长，公司进入快速成长期，利润贡献占比持续增加。公司主营溴冷机/热泵机组销售，市场占有率领先。溴冷机/热泵机组是回收工业低温余热的首选设备，技术成熟，具备经济性，2011 年热泵需求快速增长，国内市场规模约40亿，预计未来市场容量可达百亿，空间巨大。

　　烟台顿汉布什：中央空调行业滞后房地产销售一年，2013年需求有望温和好转，地铁建设投资大幅增长，公司业绩稳定增长。房地产销售从2012年2月开始好转，力度较弱，但趋势向上，我们判断房地产销售2013年将继续好转，中央空调需求温和回升。公司在国内地铁招标中具备绝对的竞争优势，受益“十二五”地铁建设的快速增长，预计2013年业绩还可保证稳定增长。

　　现代冰轮重工：单个订单价值量大，业绩容易波动。依靠外资母公司韩国现代重工的技术实力和业务关系带来的海外订单，发展余热锅炉出口业务，受到海外经济景气程的影响。由于公司产能小，单个订单价值量大，业绩易受产品毛利的影响。

　　首次覆盖给予“增持”评级：烟台荏原是未来主要的成长动力，顿汉布什稳定增长，本部业务恢复性增长，公司2013年

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