司的发展动力将更加充足。

　　结论:公司是城市综合体开发的龙头企业。产品结构中商业、类住宅和住宅基本各占三分之一。公司目前的项目储备中超过50%是2009年资产注入方式获取，成本较为低廉，项目的盈利能力很强。公司目前已经度过了重组后的磨合期，内部改革正逐步推行，目前已经初步取得良好效果。公司经营型物业发展速度快，未来还有很大的成长空间。我们认为公司当前的一系列变化，将显著改善公司的经营业绩。我们预计公司2012年-2014年的营业收入分别为57.07亿元、83.92亿元和96.48亿元，归属于上市公司股东净利润分别为13.12亿元、17.26亿元和19.9亿元，每股收益分别为1.12元、1.47元和1.70元，对应PE分别为10.46、7.96和6.9。维持公司“强烈推荐”评级。（东兴证券 分析师：郑闵钢，张鹏）

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　　康力电梯（002367）:产业链布局逐步完善，地产客户拓展顺利

　　事件:近期我们对康力电梯进行了跟踪调研，交流了公司和行业发展情况和看法。

　　评论:行业层面变化情况.

　　2012年电梯行业回顾及2013年发展展望。根据中国电梯协会初步统计，2012年我国电梯产量预计约为52.5-53万台，同比增长约15%，其中出口预计约5.69万台，同比增长19%，国内需求（产量-出口+进口）预计约为47-47.5万台，同比增长14%左右。我们认为行业仍保持较快的增速主要原因有:1、2012年商品房竣工面积同比增长7.3%，随着生活水平提高，电梯使用密度提升，因而电梯增速快于竣工面积增速；2、到2012年10月底，我国保障房基本完工套数505万套，较2011年432万套增长16.9%。我们认为今年电梯行业增速会有所下降，行业协会预计增长10%左右，主要原因有1、2011年以来房地产调控导致新开工面积增速不断下降，从而使今年竣工面积可能增速下降；2、2013年保障房开工和基本完工套数目标分别为600万套和460万套，分别低于2012年目标14%和8%。不过随着房地产销售和新开工回暖，今年新订单景气度预计回升。

　　电梯更新改造有望加快。一般电梯设计寿命为15-20年，不过国家目前还没有法律规定强制性的报废标准，因而很多电梯仍在超龄服役，但这些电梯的安全性也日益引起人们的重视。2012年厦门市出台了《厦门市公共领域电梯安全整治工作方案》，到今年5月底前对使用超过15年的公共领域电梯强制安全评估；2012年12月，上海市《电梯主要部件判废技术要求》正式实施，使得电梯部件报废有据可依，上海共有约1.4万台占总数9%左右的电梯使用年龄超过15年，由于这些电梯零部件报废后很难找到合适的更换部件，老旧电梯更新改造有望提速。从全国范围看，我国约有10%左右约20多万台电梯使用年龄超过15年，随着人们对电梯安全性的日益重视，未来更新改造有望加快。

　　整机厂自维保比例有望提升。到2012年底，我国拥有电梯制造许可的企业约456家，但拥有安装维保资质企业达到5867家，国内主要的电梯厂商维修保养的电梯所占其市场投放量的比例仅为15%-20%，维保市场仍非常分散，由于维保企业良莠不齐，使得因为维保不到位而常发生电梯事故，不过这一情况有望得到改善。2012年4月广东省批准了《广东省电梯安全监管改革方案》，选取广州和东莞作为试点，率先在全国试行使用权者首负责任制度。方案中直接与电梯使用者构成利益关系的就是“使用权者”，包含物业公司。当发生事故时，使用权者都必须作为第一责任人承担赔偿责任，率先对受害者进行赔偿，事后由使用权者对造成电梯事故的制造企业、安装企业、维修企业、保险企业以及检验单位和使用者追索相关损失，最大限度的避免了“代理风险”。同时新规定鼓励和提倡电梯制造企业直接或者授权和委托其他维保公司对其产品进行维保。自方案实行以来，东莞新办证电梯由电梯制造商或其代理商进行维保的比例达到69.9%，比改革前提高了61个百分点。目前行业协会正在研究将广东省的经验向国内推广，如果成行，在国内拥有营销售后网络的厂商将首先受益。（招商证券 分析师：刘荣）

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　　怡球资源（601388）调研简报:瞄准中国扩张，高成长亦可期

　　报告关键要素:未来公司将业务拓展中心放在中国，利用强有力的竞争优势扩大中国市场份额，实现产能产量再上新台阶。随着经济和行业复苏，以及中国废铝原料进入高速增长期，公司规模推动业绩高速成长可期。

　　事件:

　　近期实地调研了怡球资源，与公司总经理陈镜清先生进行了深入交流。

　　点评:

　　2010年以来再生铝行业经营环境持续恶化。2010年以来中国再生铝行业经历了两次大的经营考验，以行业

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