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　　上风高科：致力打造“大环保”平台，原来环境可以更美的

　　上风高科

　　与市场不同的观点： 1) 上风高科致力于成为“大环保”平台型公司，向固废、水处理等环保其他领域进行拓展。 我们看好公司借助并购标的宇星科技全国性的营销网络优势实现向环保其他领域的快速扩张。 2) 公司的核心管理团队大部分来自于美的集团，拥有丰富的大型民营企业财务管理， 投资，运营经验， 我们认为，市场应该关注到核心团队管理能力的提升会给企业带来的质变。 3) 公司高管及核心员工增持公司股票 1.16 亿元，增持均价为 20.74 元/股，彰显对公司未来发展十足信心。

　　着眼打造综合性的“大环保”平台以实现跨越式发展： 2015 年，公司通过收购宇星科技和绿色东方环保， 着眼打造综合性的“大环保”平台， 以实现跨越式发展。 我们认为公司会持续的寻找优质的环保标的以弥补后发劣势，尽快做大做强， 实现“大环保”平台型公司的发展战略目标。 此外， 公司公告拟参与创立 30 亿规模的环保并购基金， 借助并购基金加速外延式扩张。

　　两擎驱动，助力环保平台步入快速发展轨道： 1) 宇星科技： 监测领域老牌一线企业， 而今迈步从头越。 2015~2017 年业绩承诺扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润分别不低于 1.2 亿元、1.56 亿元、 2.10 亿元。 2) 绿色东方：固废平台，跑马圈地。2016~2019 年， 廉江项目、仙桃项目、阜南项目、寿县项目合计累计利润总和不低于 1.2 亿。 新签( 以签署特许经营协议为准) 垃圾焚烧发电 BOT 协议不少于日总处理量 6500 吨。我们假设新签项目为建成运营项目， 补贴费用为 80 元/吨， 平滑到未来四年，每年能增厚 EPS 约 0.06。

　　盈利预测与估值： 我们预计公司 15-17 年 EPS 分别为 0.30、 0.64、0.83 元，当前股价对应 82、 39、 30 倍 PE。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示： 项目进度不达预期， 业绩承诺不能实现， 外延式并购不达预期。

　　广证恒生 姬浩,蔡屹

文章录入：萃富投资    责任编辑：萃富

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