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　　升达林业：双主业比翼齐飞，外延扩张跃跃欲试

　　升达林业

　　平安观点：

　　厚积薄发，进军智能家居市场：升达林业在传统的“林板”领域有数十年的经验，拟将传统家装领域的丰富积累拓展至智能家居市场。升达智能大家居融合了智能化的内部管理与智能化的用户体验两大体系，将通过“操控智能”、“收纳智能”、“智能场景”三大系统提升消费者家居并福感；同时切入用户对于“安全家居”的需求，通过指纹解码、进程监控、自动报警等功能的应用，提高了用户居住的安全性。我们认为这是公司传统业务战略转型的一次重要探索，凭借公司良好的用户口碑与众多的线下体验店，公司“智能大家居”战略将受益智能家居市场的增长。

　　强化新能源业务，双轮驱动战略落地：公司自 2013 年以来积极转型新能源业务，逐渐落实“家居产品+新能源”双轮驱动的战略。目前公司在新能源业务有两大动作：一是公司拟定增 7.8 亿元用于 “彭山县年产 40 万吨清洁能源项目” ，投资于液化天然气业务；二是拟以货币资金出资 2.8 亿元向陕西绿源三家全资子公司金源天然气、绿源天然气、金源物流进行增资扩股(各 51%股权)，此次重组完成之后，公司在 LNG 产业链上将新增两个LNG 工厂和四个 LNG 加气站，完善公司在 LNG 产业链上的战略布局。

　　并购基金确立外延式扩张，员工持股计划彰显长期信心： 基于“家居产品+新能源”双轮驱动的战略，公司分别在两大业务方向设立了投资并购基金，均拟出资不超过 2 亿设立规模 20 亿的并购基金， 预计未来将会进一步地进行外延式发展。同时公司目前正在积极推进员工持股计划，参与对象不超过 200 人，设立时的资金总额上限为 6000 万元，这是升达林业上市以来首次推出员工持股计划，彰显了公司管理者的长期信心。

　　投资策略：我们预计 2015-2017 年预期营业收入分别为 8.01/18.52/23.11亿元，对应的 EPS 分别为 0.03/0.12/0.16 元，对应 PE 为 314/80/58 倍。我们认为升达林业大力发展“家居产品+新能源”双主业的意志坚决，设立两个方向的并购基金奠定了公司外延式发展的基础，而拟推出的员工持股计划有利于公司长期发展，首次覆盖，给予公司“推荐” 评级。

　　风险提示：行业竞争加剧、市场需求不及预期

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