dept公司股价开盘大涨62%，最新市值达到1.89亿美元。

　　Adept公司是美国本土最大的工业机器人生产商

　　Adept公司是美国本土最大的工业机器人制造商，在SCARA机器人、并行机器人、AGV机器人和机器视觉等方面具有非常先进的技术。2015财年其营业收入规模约为54.2百万美元，净利润为-4.69百万美元。收购公司欧姆龙是全球著名自动化企业，2015财年营业收入规模达到7745.7百万美元，其营收体量相当于Adept的143倍。

　　经营业绩下滑与股价持续低迷或是双重诱因

　　经营方面，机器人本体业务2015财年实现营业收入42.3百万美元，同比下滑6%，服务与支持业务2015财年营业收入11.9百万元，同比下滑4%，主要原因是汇率因素以及在医疗、制造、光伏和包装行业的销售持续下滑。而同期全球其他机器人公司营业收入平均同比增长20%。同时，Adept公司的ROE水平和净利率水平与同行业公司相比也一直处于劣势(最新财年ROE为-22.63%，同期同行业公司ROE为17.42%；净利率水平为-9.24%，同期同行业公司平均净利率为12.48%)；股价方面，从2010年以来，公司股价持续低迷，股价表现低于同期纳斯达克指数和同类上市公司。并且，从2014年以来，股价下滑约60%。经营业绩和股价双重诱因推动本次收购。

　　国际机器人产业格局开始分化

　　本次收购背后，是国际机器人产业格局分化和重整。回顾工业机器人的发展历程，工业机器人产业发展得益于劳动力成本提升带来的自动化改造需求，经过了长达20多年的改造，而目前欧美“机器换人”已经进入后半场，单纯的工业机器人提供商相比于业务体系更完备的自动化生产商，经营风险暴露的更加明显。并且随着新兴经济体本土机器人厂商的崛起，对老牌的机器人提供商影响明显，技术优势逐渐被成本优势替代。国际机器人产业格局的分化，也为国内机器人产业发展提供了参考意义。

　　投资建议：国际机器人行业正在经历分化与整合的浪潮，而国内机器人行业目前仍然处在“机器换人”的快车道上。我们认为，对于国内机器人厂商，除了关注其在机器人本体和关键零部件领域的突破以外，同时也应该关注国内机器人公司积极参与全球机器人产业分化的进程，以及由此带来的潜在海外并购机会。

　　风险提示：宏观经济持续低迷；行业竞争加剧。

　　环保行业：“流域综合治理”PPP案例点评，坚持创新驱动发展“流域综合治理”

　　机构：国泰君安证

　　本报告导读：

　　“水”在十三五规划中的投资金额及想象空间大于“气”、“土”；结合成功案例，我们认为未来环保产业仅靠传统收费机制难以为继，必须要走环保投融资创新道路。

　　摘要：

　　案例：介绍南宁市竹排江上游植物园段(那考河)流域治理PPP项目。项目主要解决城市过度硬化、雨水径流量大、合流制溢流污染严重、河湖及河道水质恶化等问题；项目包括河道整治工程、污水处理厂建设工程、信息化监控工程等；河道全长近7km；投资10亿元，合作期限10年，其中建设期2年、运营期8年，预计2016年底完成；

　　项目成功经验包括全面统筹+纳入污水厂提标改造+发挥社会资本优势。该项目是广西2015年首个开工建设的水流域治理PPP项目，对南宁市建设“海绵城市”具有重要意义。成功要素：1)以往采取单一河道部分河段治理，现对流域内多条主河道及支流展开治理，实现全面统筹。2)除传统截污清淤、生态补水、堤防稳固等河道治理工程外，那考河PPP项目纳入统筹范围的污水处理及市政排水管网工程建设，对已建污水处理厂实施提标改造、促进中水回用；此外对城区排水管网的雨污分流管道进行改造，提高污水收集率及处理率。3)该项目中政府主要负责解决工业点源污水和农业面源污染，从源头控制污染产生，而河道治理、污水处理及市政排水管网工程投资建设及运营管理交由社会资本负责，政府根据社会资本服务质量付费；

　　污水处理业务为流域综合治理提供前端保障。污水处理厂在前端可净化污水、从源头阻止污水进入河道(中间湿地保障、末端曝气修复)；可针对污水排放采用深度处理、使出水达到地表四类水并生态补水。

　　流域综合治理对污水处理、提标改造、再生水推广具有正向驱动影响；流域综合治理适用于具备实力企业操作。1是具备雄厚背景及资源优势的企业在流域综合治理中能够获得谈判地位，在跨流域综合治理中更加具备协调各省水利厅(或环保厅乃至更高层)的实力(尽管协调工作非常之难，跨流域存在移民等诸多壁垒，但未来水环境综合治理是大势所趋)，2是实力企业更加容易获得财政状况良好地方的流域水环境咨询方案、以及后续治理项目；从目前来看，由于上下游支付协调、地方政府财力差异、移民等原因，上市公司许多流域综合治理项目尚停留在顶层设计阶段，实力企业拿到的项目很多都是流域水环境咨询方案，后续占项目金额绝大多数比例的水环境治理业务尚需国家支持以及环保投融资创新等；

　　流域综合治理PPP项目的社会资本应当具备足够谈判及协调实力、以及技术、融资、管理能力。推荐碧水源，受益标的包括津膜科技、启源装备、博世科、环能科技。

　　医药行业周报：国内继续扶持基层医疗服务

　　机构：安信国际证券(香港)

　　国务院：部署推进分级诊疗制度建设。国务院办公厅印发《关于推进分级诊疗制度建设的指导意见》(以下简

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