沃华医药：并购同一控制人旗下企业，协同效应增强

　　类别：公司研究机构：华融证券股份有限公司研究员：张科然日期：2015-07-17

　　并购同一控制人企业，进入骨科领域

　　公司拟出资18,145.80万元收购辽宁康辰药业有限公司51%股权，两家公司实际控制人均为赵丙贤先生，管理理念和文化高度一致，营销系统具有较强的互补性，资源共享，并购后收入可以得到较快增长。沃华医药主导产品心可舒片为心脑血管领域的处方药，占公司2014年收入比重89%；康辰药业的主导产品骨疏康颗粒(胶囊)，是卫生部批准的第一个治疗骨质疏松症的中成药，占其收入的80%。此次并购，可以实现丰富产品线、增强协同效应，降低单一品种对公司盈利的影响。

　　业绩补偿条款，保护上市公司股东利益

　　辽宁康辰医药有限公司承诺2015-2017年实现净利润分别不低于1,189万元、1,845万元和2,428万元，假如业绩未达预期，则以剩余未支付的10%转让款不足，不足部分以现金进一步补偿，业绩补偿条款很好的保护了上市公司股东利益。

　　并购资金来源于前期募投资金及自有资金

　　公司拟将非公开发行中终止项目募集资金12,574.54万元、首次公开发行中终止项目募集资金2,900.00万元、以及自有资金2,671.26万元共计18,145.80万元用于收购康辰药业51%股权。

　　投资策略

　　我们预测2015-2017年公司每股收益分别为0.24元、0.31元和0.37元；对应PE为138倍、106倍和88倍，鉴于公司保持高速增长，继续给予公司“推荐”评级。

　　风险提示

　　1、产品价格下降风险；2、成本上升风险；3、药品安全事件等。

　　汤臣倍健：大健康布局稳步推进

　　类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：陈鹏日期：2015-07-17

　　大健康再下一城：汤臣倍健4,000 万元投资入股北京极简时代，交易完成后公司持有北京极简时代10%股权。公司站在未来产业升级的角度积极布局大健康产业，推进移动健康/医疗平台的搭建，逐步在互联网+医疗和健康管理方面陆续进行一些资源整合。北京极简时代将成为汤臣倍健打造大健康生态体系的战略合作伙伴，与汤臣倍健在数据挖掘、健康管理服务和渠道等方面开展深度合作，整合双方资源为用户提供更加完善、有效、个性化的健康管理服务。

　　获取健康流量入口：北京极简时代成立于2012 年7 月，主要从事技术开发、软件及互联网软硬件产品研发制作等业务，经过3 年快速发展，已经拥有领先的行业技术，并且搭建了坚实的市场和运营团队，已经推向市场的产品主要有“极简桌面”软件和硬件产品“极简手机”。主打产品极简手机2015 年5 月投入量产，虽然目前收入与利润数较小，但增长态势比较明显，公司管理层承诺截至2017 年底，极简时代累计用户不低于2600 万，极简时代手机产品累计销量不低于1000 万台。健康管理数据是打打造大健康生态体系的重要一环，入股极简时代是公司在健康管理数据流量入口的又一次布局，从极简时代手机所特有的健康服务平台获取健康数据，在数据挖掘、健康管理服务和渠道等方面开展深度合作，为用户提供更加完善、有效、个性化的健康管理服务。

　　双方合作实现共赢：北京极简时代所搭建的智能手机及老年服务平台符合全球健康产业的发展方向，此次投资入股北京极简时代的交易是汤臣倍健利用资本市场整合外部资源打造大健康生态圈的重要举措，汤臣倍健将整合北京极简时代的多方面资源实现多赢。双方将展开数据挖掘、健康管理服务等深度合作：(1)双方互换和共享用户数据，并就用户数据展开合作和应用；(2)北京极简时代若开展健康管理、膳食补充剂类业务，应优先与汤臣倍健合作；(3)汤臣倍健同意开放其销售渠道为北京极简时代销售其手机产品提供便利；(4)北京极简时代同意其手机产品预装汤臣倍健或其指定关联方的健康管理服务APP.

　　激励机制日益完善：2015年公司进一步划小经营单位，要设计更加适应现代企业竞争的项目公司管理层持股计划，每个实体单位的管理层都将成立一个合伙企业，并由合伙企业持有经营实体的股权，从机制上保证每一个经营团队都能充分分享企业的成长价值，让每一个经营团队都能在公司总体战略框架内真正成为各自经营项目的主人。公司已经在全资子公司广东佰嘉药业和广东佰悦网络科技有限公司和桃谷医疗公司实现管理层持股，2015年7月公司推出第一期核心管理团队持股计划，参加对象拟为对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的公司核心关键人员，员工持股计划是公司迈出“合伙人”计划的重要一步，使普通员工转变为“合伙人”，强化了归属感，将进一步激发母公司员工的积极性。

　　此时安全边际较高：为更好地把握市场机遇及实施公司的发展战略，在考虑未来的资本性支出及流动资金需求，充分分析营运资金状况与盈利能力的基础上，公司2014年提出非公开发行股票计划。参与非公开发行的五家机构分别为财通基金管理有限公司、杭州三赢实业有限公司、重庆新丰佳贸易有限公司、国联安基金管理有限公司、华安基金基金管理有限公司，非公开发行价格为26.65 元/股，非公开发行新增股份7,000 万股于2015 年2 月27 日在深圳证券交易所上市，锁定期12个月，公司质地优良，踏踏实实做事，此时具有较好的安全边际。

　　公司外延并购

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