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　　紫金矿业：资产收购再续辉煌

　　紫金矿业

　　投资建议

　　紫金公告称将收购卡莫阿铜矿和波格拉金矿部分股权。另外，紫金计划发行24 亿股股票，筹集不超过100 亿元用于这两笔收购交易和其它项目。收购交易完成后卡莫阿矿将极大提升紫金的铜资源量和铜产量。上调紫金矿业A/H 股评级至推荐。

　　理由

　　收购卡莫阿：一次变革性交易。卡莫阿矿铜资源量高达1970 万吨，一期计划产能10 万吨/年，全部产能30-35 万吨。因此，卡莫阿矿跻身成为全球最大的铜矿之一。一期项目投产后，紫金铜资源量和产量有望分别增加63%和34%。我们估计一期建设成本为15 亿美元。由于卡莫阿矿规模较大、建设周期较长，因此对紫金的业绩贡献将在数年以后才能有所体现。

　　波格拉金矿：将增加黄金产量20%。波格拉矿年黄金产量在15.3吨左右。我们认为，波格拉矿收购价格较为合理，对应每盎司黄金储量198 美元和市盈率9 倍左右。

　　A 股增发乃明智之举。此次增发将导致紫金现有股本扩大11.2%，但账面价值有望提升16.7%，而且净负债率可能降至53%左右，为卡莫阿矿资本支出预留空间。我们认为，目前股市环境有利而且近年来海外资产估值下降，因此当下是利用股市募集资金收购海外资产的大好时机。

　　盈利预测与估值

　　上调2016 年每股盈利预测8%至人民币0.10 元，以体现波格拉金矿带来的业绩贡献。上调A 股评级至推荐，目标价调高80%至人民币8.3 元(对应2016 年预测市净率5.0 倍，存在31%的上涨空间)。上调H 股评级至推荐，目标价调高112%至5.3 港元(对应2016 年预测市净率2.5 倍，存在55%的上涨空间)。

　　风险

　　黄金价格低于预期；卡莫阿项目成本超支。

　　中金公司 周光

文章录入：萃富投资    责任编辑：萃富

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