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　　安科生物：准备积极介入精准医疗等新兴领域

　　安科生物

　　事项点评

　　主营业务持续高增长 储备产品丰富

　　公司主导产品是干扰素和生长激素。生长激素主要用于烧伤及儿童矮小症，公司产品在烧伤领域市场占有率已经很高，2012年开始公司与医院合作建立儿童生长专科门诊，以此方式拓展生长激素在儿童矮小症领域的应用，增速开始逐步提升。公司生长激素为粉针，价格为百元级别，公司水针已经申请生产，水针剂的价格在千元级别，如果下半年能够顺利上市，生长激素的增长有望进一步提升。

　　干扰素主要用于肝病治疗，市场处于高度竞争状态，国内企业主要集中在普通干扰素领域，长效干扰素则被外企垄断。公司长效干扰素研发进展顺利。预抽式干扰素国内仅有3家生产，公司为其中之一，其销售占比逐渐提升，推动干扰素销售增速加快。此外，公司2014年干扰素出口增长明显，几乎达到100%，国内市场外用剂型干扰素增速也在50%左右。今年一季度出口情况保持良好，全年有望维持在30%的增速。

　　公司储备的重磅新产品比较丰富，如长效生长激素、长效干扰素、人角皮增长因子等，人角皮增长因子正在进行3 期临床，预计在2-3 年内上市，将进一步提升公司业绩。

　　收购苏豪逸民介入多肽领域

　　公司拟收购上海苏豪逸明并配套融资金额约超过1亿，向高管及核心员工发行股票方式募集。苏豪逸明拥有鲑降钙素、胸腺五肽、醋酸奥曲肽、生长抑素、胸腺法新、缩宫素(欧盟认证)6个品种，在研品种包括比伐卢定(临床基本结束)、依替巴肽(在临床)，以及卡贝缩宫素、特利加压素、艾塞那肽等。苏豪逸民主要为扬子江、翰宇药业等提供多肽类原料药，未来公司会利用苏豪逸明在多肽原料的优势，自身在制剂方面的优势，进入多肽制剂领域。未来还将布局糖尿病类多肽药物、抗肿瘤药物及妇科类品种。苏豪逸明承诺未来15-17年扣非净利润不低于3000万元、3600万元及4320万元。

　　公司外延式扩张稳步进行。去年公司还收购了北京惠民儿童医院、安徽泽平制药，其中泽平制药位于公司对面，车间经改造可以很快投入使用，管理便捷。公司在儿童矮小症治疗方面有很多医患资源及药品应用和治疗经验，收购惠民儿童医院，有利于打造儿童生长治疗的垂直闭环生态圈。

　　介入精准医疗有助提升公司关注度

　　精准治疗是今年医药生物板块的风口，公司是国内优质生物制药企业，介入细胞治疗有一定优势，积极布局有利于提升公司关注度。

　　风险提示

　　公司风险包括但不限于以下几点：产品降价；并购整合慢于预期；新产品研发进展缓慢

　　投资建议

　　未来六个月内，给予“谨慎增持”评级

　　公司14年实现每股收益0.29元，预计15年每股收益0.42元，以5月28日收盘价29.70元计算，静态、动态市盈率分别为102.05、71.42倍。生物制药行业上市公司14年、15年市盈率均值分别为91.55倍和63.09倍，公司市盈率高于行业平均水平。我们认为，公司储备产品丰富，外延式发展稳步进行，股权激励绑定高管和公司利益，中药和化药增长恢复，介入精准医疗领域提升公司关注度，我们看好公司未来一段时期的发展，给予“谨慎

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