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　　视觉中国：“眼球经济”开启，视觉中国价值放大

　　视觉中国

　　核心观点：

　　行业的增长前景判断

　　21 世纪是眼球经济时代，图片和影像在生活中无处不在，日益增长的视觉产品需求以及新科技升级共同推动“十二五”期间行业年均增速40%以上，15 年视觉行业产值将达到20 亿元左右，行业正经历着从导入期向成长期的转变。我们重建评价体系：1)国内企业品牌创意宣传需求大幅提升，商业图片和视频素材有了更多的市场化发展空间；2)越来越多用户的图片分享意愿为市场产业提供庞大的潜在C 端客户，视觉产业规模具备扩张基础；3)视觉产业的投融资日益活跃。

　　三大板块协同运转，视觉龙头价值加速放大

　　视觉中国拥有国内最大的视觉内容互联网版权交易平台，拥有近4000 万幅图片和100 多万条视频，规模市占率约为40%。经过多年的沉淀，视觉中国不仅是数百亿市场的图片交易公司，而是面向千亿市场的视觉产业龙头：1)积极优化商业模式，微利图片库打通C 端渠道，打造中国版Shutterstock；2)艾特凡斯具备国内一流高科技娱乐建设技术，与万达、华谊、腾讯等文化IP 巨头展开合作，毛利提升空间大；3)公司借助12301 旅游平台积极拓展“旅游-社交”领域，背靠刚性旅游需求资源，未来C 端用户具备天然用户基础，估值有望向Pinterest 靠拢。

　　行业估值的判断与评级说明

　　我们预计公司15-17 年净利润为1.81/2.40/3.29 亿元，EPS 为0.27/0.36/0.49 元。考虑到公司在视觉产业的稀缺和龙头竞争力，在C 端市场的快速布局，首次给予“买入”评级，中长线目标价值1000亿元。

　　银河证券 殷睿

文章录入：萃富投资    责任编辑：萃富

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