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　　宁夏建材：区域景气已至周期低谷，供需改善有望迎多点催化

　　宁夏建材

　　事件：公司近日公布2015 年1 季报，收入约2.68 亿元，同比降约33.35%；归属于母公司净利润-8082 万元；EPS 约-0.17元。

　　点评：

　　核心区域水泥需求缩水，公司量价齐跌。

　　2015 年1 季度宁夏水泥产量同比减少约11.9%，需求开局形势不乐观。

　　预计公司1 季度水泥销量同比减少约16%，价格降幅较大；综合毛利率约12.8%，同比降约9.1 个百分点，已至历史第2 低位(仅次于2012 年第1 季度)。

　　收入萎缩，费用刚性，公司1 季度营业利润为-1.0 亿元，亏损同比扩大；营业利润率为-37.7%，同比降约21.3 个百分点。宁夏水泥价格已至周期低谷，供需改善有望迎来多点催化。

　　宁夏目前32.5、42.5 水泥价格约220、240 元/吨，全国垫底；截至上周，今年水泥均价同比降幅约5 元/吨，进一步向下跌幅有限。

　　“丝绸之路经济带”规划落实有望驱动区域基础设施等建设加速，提振区域需求。

　　目前区域水泥企业亏损率超过70%，仅次于产能严重过剩的新疆区域，经营压力大有望驱动竞争者退出，集中度提升可期。此外，区域未来基本没有新增产能。首次给予公司“买入”评级。

　　公司水泥业务已至周期低谷，向上弹性足；“丝路”触动新增需求释放、供给格局改善等催化因子可期。

　　预计公司2015-2017 年EPS 分别约为0.72、1.06、1.40 元。给予公司2 倍PB(相对最新每股净资产)，目标价17.72元，首次给予“买入”评级。

　　风险提示：需求增量释放、供给改善幅度不达预期，煤炭价格上涨。

　　海通证券 邱友锋

文章录入：萃富投资    责任编辑：萃富

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