更多合作值得期待。我国药品流通市场规模高达 1.3 万亿元，其中处方药占据 75%，处方药网售政策的放开将促使万亿处方药走向市场化。卫宁携手阿里健康，二者珠联璧合可完成前端卡位电子处方&后端药品配送的全流程经营，即卫宁基于 2500 家医院客户的医讯通移动医疗平台、云端医院平台卡位电子处方，并与阿里健康中信二十一世纪的医药电商平台打通数据接口，直接向其输入电子处方。 我们认为， 除阿里健康体系之外，卫宁还可与阿里支付体系合作，发挥智能审核风控优势，实现药品电商控费， 亦可与阿里云体系合作，将各类医疗服务系统部署入云，加速互联网医疗业务步伐，甚至不排除资本层面合作的可能，更多惊喜值得市场期待。

　　4、 健康业务直击慢病管控这一痛点，具备快速变现的价值。卫宁与上海第六人民医院合作， 搭建以糖尿病为入口的慢病管理平台， 通过糖尿病协会、医院、医生等资源，快速积累患者，为其提供诊疗绿色通道、长期用药供给等服务。待慢病管控平台积累一定量的患者和健康数据，则可畅想向保险公司、雇主、个人收费，延伸出 B2B2C 的商业模式，掘金8 万亿健康管理大市场。

　　互联网医疗仍处风口浪尖，卫宁软件极具稀缺性，维持“推荐”评级。2015年是医改落地元年，医生多点执业放开，商保公司加速布局健康险、新农合、大病医保，处方药走向市场化等政策频繁吹风，各路 PE/VC 大肆投资医疗、医药、健康项目等，映射出互联网医疗仍具长期投资价值。卫宁软件不论在传统业务扩张，还是创新业务布局方面，均显示出稀缺性，因此在抉择超级风口上的投资标时，可适当降低高估值芥蒂，从市值层面来看，卫宁仍具入局价值。预计 2015-2017 年 EPS 为 0.82、1.23、1.84 元，维持推荐评级！

　　长江证券 马先文

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