购”、“安徽蚌埠购”、“宁夏中阿购”、“金山购”、“新疆购”、“鸡西购”已上线。已与澳大利亚、日本、俄罗斯、白俄罗斯和马来西亚等22 个地区的采购代理签署合作协议，其中澳大利亚、日本、美国纽约、匈牙利、波兰、葡萄牙、巴西、西班牙、德国、乌克兰、哈萨克斯坦、俄罗斯和白俄罗斯等13 家“义乌购”海外分站已上线试运行。目前，签约市场总营业面积约1,800 万平方米，总商位约20.6 万间。考虑到国内专业批发市场有几万家，标识“义乌小商品城”的专业市场有150 多家。“义乌购”后续将全力推进合计划、直通车物流项目，通过电子商务和传统商贸流通模式的深度融合，义乌购计划年内签约100 家专业市场。

　　盈利模式好，未来有发展增值服务潜力

　　国内市场协议合作期限3 年至5 年，每年支付合作费用为10 万元至100 万元。如有新增经营户数(超过约定户数)，在原合作费用基础上按新增每户每年100 元支付合作费用。海外市场合作期限为5 年，合作费用为每年50 万元人民币。展示中心合作期限2年至5 年，海外展示中心收取5 万元人民币展品保证金，国内展示中心展厅收益双方平均分配，每自然季度结算一次。

　　假设按照每家50 万元收费，目前签约的66 家合作市场，尚能产生3,300 万元的收入，贡献净利润近2,500 万元。按照15 年签约100 家专业市场来计算，全年有望贡献5,000万元的收入，净利润贡献额有望达到3,700 多万元。未来，伴随着签约专业市场的数量增加，公司拥有异地市场的资源将更丰富，可依托上述资源做增值服务。另外，近期公司通过义乌中国小商品城支付网络科技有限公司向中国人民银行申请支付业务许可证，伴随着支付牌照的申请成功，线上交易支付将更为通畅。

　　义乌购访问量和销售规模有望三年突破千亿

　　截至2014 年底，义乌购电子商务平台(www.yiwugou.com)在线总商品数量305 万，日均浏览量(PV)302 万次，日均访问用户20 万人。从销售量上来看，义乌购平台2012年10月21日正式上线运行，2013 年在线交易额为5,000多万元，2014 年在线交易额为15 亿元，线下达成撮合交易额为150 亿元(约为10 倍线上交易额)，远高于我们之前预测的14 年8 亿销售规模。我们认为，随着义乌购合计划推进落实，线上交易迅速发展，公司预计在未来三年，义乌购将打造成为千亿级交易规模的电商平台，进而把义乌市场打造成为一个支撑万亿级交易规模的蛛网式大平台。

　　继续加快金融产业链布局

　　公司将依托自身独特的优势和资源，为小商品城商户量身订制消费金融服务。除了小额贷款公司外，一方面，2015 年公司出资3,000 万元投资了马上消费金融公司，占其总股本的10%。另一方面，公司正在申请第三方支付牌照，目前申报材料已上报央行。另外，2015 年公司将围绕提高客户交易品质和建立线上和线下融合生态圈继续探索金融领域创新。

　　维持买入评级

　　预计，下半年公司房地产在建项目逐步进入销售期，随着资金的逐步回笼公司财务压力会略有降价。2014-2016 年EPS 为0.16 元、0.27 元和0.50 元。我们认为，通过对客户结构的提升和租金收取方式向更灵活的方向转变，市场经营主体的发展速度和租金市场化体系的建立将进入一个更加良性的循环。考虑到公司目前正在加速实体市场与网上市场融合，其有形+无形市场发展战略思路日渐清晰，再加上支持义乌贸易繁荣以及公司转型条件逐步成熟，我们维持买入评级。

　　浙商证券 程艳华

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