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　　山东黄金：人员变动更新换代 新气象新方向

　　点评：

　　重大人员变动，新鲜血液点亮未来广阔前景：公司董事长、董事、总经理和董事会秘书等重要高管职位均发生人员变动。其中，王立君先生，博士研究生学历，工程技术应用研究员，就任新任董事长职位；毕洪涛先生，硕士研究生学历，工程技术应用研究员，就任新任董事及总经理职位；陈道江先生，经济学博士，高级会计师，就任新任董事职位；邱子裕先生，中央财经大学硕士研究生毕业，就任新任董事会秘书职位。公司发生重大高管人员变动，新鲜血液增添公司前进动力，新气象引领公司未来发展新方向。此次重大人员变动预示公司未来将有较大改进，公司进一步做大做强预期再增厚。

　　集团优质矿产资源强势注入，公司未来业绩增厚预期再加强：公司拟以发行股份的方式向黄金集团、有色集团、黄金地勘、金茂矿业及王志强购买其所持有的部分黄金矿业权以及从事黄金生产的企业股权。本次交易完成后，山东黄金将获得归来庄公司、蓬莱矿业的控制权以及四宗黄金矿业权。经过公司初步估算，本次交易标的资产规模将达到约 50.54 亿元，所涉及的黄金资源储量达到近330 吨。通过本次交易，公司将进一步扩大自身黄金生产的规模，总资产规模亦将大幅增加，并且公司的盈利能力也将得到提升。

　　盈利预测：三大因素看好公司未来价值提升。第一，公司高级管理人员发生重大变动，补充新鲜血液利好未来发展规划，新气象助力公司再攀高峰；第二，公司拟注入集团优质资源，黄金储量和产能将进一步提升，黄金业务将继续做大做强；第三，降息周期下资源股深受市场热捧，黄金股估值持续上升，并且在金价向好的逻辑下业绩有望提升。参照同行业中，中金黄金和辰州矿业2015 年一致预期53 倍和33 倍的PE 估值，我们给予公司2015 年45 倍的PE 估值。预计2014-2016年EPS 分别为0.60 元、0.80 元和1.03 元。维持“买入”评级，6 个月目标价为36.00 元。

　　风险提示：金价大幅波动风险；重大资产重组失败风险。

　　海通证券 刘博,施毅,钟奇

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