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　　长海股份：玻纤行业景气回升，新产品和收购驱动高增长

　　报告期内公司实现营业总收入11.13 亿元，同比增长20.97%，归属净利润1.47 亿元，同比增长39.85%；对应每股收益0.77 元。

　　4 季度出现负投资收益，全年业绩继续较快增长：公司全年业绩依然保持了较高增速，但略低于我们此前预期，主要是四季度业绩增速有所下滑，主要是受投资收益拖累，4 季度参股公司的收益减少。

　　传统产品仍是主心骨，短切毡贡献主要业绩增长：受益玻纤纱涨价小厂商退出和汽车轻量化拉动的短切毡为公司贡献了最主要的业绩增量。玻纤纱业务在行情紧俏和产能释放叠加之下实现量价齐升。 涂层毡、隔板重在市场开拓，未来或将迎来转机。

　　新产品蓄势待发，重点关注电子薄毡放量：公司一直在积极布局电子薄毡、连续毡、保温棉、装饰板材等新产品，目前已经取得一定进展，有望在2015年成为贡献业绩增长的新亮点。电子薄毡已有稳定供货，2015 年有望放量。

　　现金增持天马集团股权，再启收购之路：天马质地优良，盈利开始改善，此次收购除了增厚业绩之外，收购天马对于公司具备更为深远的意义，能够有效地完善公司纱+制品+复合材料上下游一体化产业链。

　　投资建议：整体来看，公司质地优秀，内部管理效率高，盈利能力远超同行竞争对手，有利于其良性扩张。公司新产品储备丰富，电子薄毡、涂层毡等产品经过充足的培育期后，都有望在2015 年放量；此外，公司重启收购天马股权事宜，有利于公司打造纱+制品+复合材料上下游一体化产业链的战略，实现持续增长。同时，从行业角度来看，玻纤行业仍将保持回暖态势，玻纤产品价格仍存在上调空间，公司业绩具备向上弹性。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为1.10、1.49、1.92 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：玻纤需求低迷，收购整合低于预期，新产品拓展进度低于预期

　　广发证券 邹戈,谢璐

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