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　　博世科：水污染治理整体解决方案提供商

　　水污染治理整体解决方案提供商。公司以磁分离水体净化技术为依托，同时结合生处理技术、生物-生态水体修复技术、膜等污处理领域其他适用，为客户提供成套水体修复技术、膜等污处理领域其他适用，为客户提供成套水体修复技术、膜等污处理领域其他适用，为客户提供成套设备、运营服务工程总包及整体解决方案 。

　　国家加大对造纸、食品等行业和重金属污染治理并制定进一步措施推动下游需求。《造纸工业发展“十二五”规划》提出2015年主要污染物化学需氧量(COD)排放总量比2010年降低10-12％，氨氮排放总量比2010年降低10％；《食品工业“十二五”发展规划》提出“十二五”期间食品工业化学需氧量(COD)和氮氧化合物排放量将分别减少10%；《重金属污染综合防治"十二五"规划》提出重点区域铅、汞、铬、镉和类金属砷等重点重金属污染物排放量，比2007年减少15%；《工业清洁生产推行“十二五”规划》提出在造纸行业重点研发非木材植物纤维清洁制浆及其废液资源化利用技术，推广纸浆无元素氯漂白等技术，到2015年实现纸浆无元素氯漂白等技术普及率40%。

　　拟募集资金1.55亿元。发行募集资金投资项目包括“环保设备制造基地扩建技术改造项目”、“技术研发中心建设项目”和“偿还银行贷款及补充流动资金项目”。“环保设备制造基地扩建技术改造项目”建成后主要生产制造上流式多级处理厌氧反应器(UMAR)和上流式多相废水处理氧化塔(UHOFe)，达产后新增上流式多级处理厌氧反应器(UMAR)和上流式多相废水处理氧化塔(UHOFe)产能各30套/年。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2015-2017年营业收入分别为3.22、3.71、4.08亿元， EPS分别为0.68、0.72和0.77元(考虑IPO发行后股本为6200万 股) 。A股上市公司中，碧水源、万邦达、津膜科技、中电环保和维尔利与公司类似，可参考公司PE平均水平为33.6倍(2015年)。我们给予公司30-35倍估值，合理股价区间为20.4元-23.8元。

　　风险提示：(1)项目回款风险；(2)依赖主要项目的风险；(3)采用BT/BOT模式承接项目的风险等。

　　华鑫证券 徐呈健

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