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　　国瓷材料：看好公司多元化产品发展战略

　　公司 2014 年归属净利为 6200 万-6700 万，折合每股收益在 0.49-0.53 元之间，不及市场预期。 2013 年归属净利润 7859 万， 2014 年净利润同比下降15%-21%。 公司主打产品 LMCC 粉主要出口日本，以日元计价， 而 2014 年日元兑人民币持续贬值，汇兑指数从 16.3 水平上升至 18.9 左右，贬值幅度超过 15%，估算公司产品实际单价下降 10%左右，对公司整体收入带来较大负面影响，鉴于 MLCC 粉是相对成熟的产品，预计未来的价格将保持平稳或小幅下降的趋势。另外，公司主打产品 MLCC 粉产能 4500 吨，未来产能利用率有望进一步提升，主打产品收入规模有望继续增长。另外，公司 去年收到了相关的财政补贴 431 万元， 非经常性损益在 500-700 万元之间。

　　依然看好公司多元化业务的发展战略。 MLCC 粉下游市场趋近饱和，未来将进入平稳增长阶段， MLCC 粉市场竞争将日益激烈。公司推出多元化产品战略，一方面避免业务过于单一的风险，另一方面也可以开启多元化赢利点。公司目前已经形成规模的产品有陶瓷墨水和纳米氧化锆两种产品，陶瓷墨水产能达到 3000 吨，且具备业绩承诺协议。纳米氧化锆产能 200 吨， 2014 年上半年收入 480 万，目前也已经满负荷生产。同时，公司开始横向收购拓展纳米氧化铝业务，当前产能 200 吨，未来产能规模有望翻倍。从公司的战略情况来看，公司将生产领域扩展至无机非化工领域，进一步延伸产业链。

　　公司拟以 1.27 亿股本为基数，按照 1:1 比例将资本公积转增股本，转增之后公司股本将变为 2.54 亿股。 在转增之前，公司之前的 9360 万限售股实现流通，鉴于质押等因素，目前可流通的约 5800 万股。

　　维持“强烈 推荐 -A” 投资评级。 看好公司后续的多元化经营战略，预计2014-2016 年每股收益 0.51 元、 0.76 元和 0.98 元。

　　风险提示： 新品推进进度不及预期。

　　招商证券 张士宝,孙恒业

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